俄羅斯探尋償付途徑，美國(guó)堵隔還款渠道。這種“你想還，我不讓你還”往復(fù)循環(huán)下去，迫近的俄羅斯債務(wù)違約可能成為史上最難解問題之一，甚至可能導(dǎo)致美國(guó)永久性地凍結(jié)俄羅斯央行資產(chǎn)。

在俄烏紛爭(zhēng)持續(xù)，西方制裁加碼的情況下，俄羅斯債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，面臨著自1918年以來的首次外債違約。

先來回顧下近一個(gè)月以來美俄之間“你躲我追”的游戲，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯海外資產(chǎn)后，俄羅斯巧妙地通過被凍結(jié)的海外外匯賬戶償還美元債務(wù)；美國(guó)發(fā)現(xiàn)這一漏洞后，財(cái)政部禁止俄政府通過美國(guó)銀行賬戶償還美元債務(wù)。

本月早些時(shí)候，俄羅斯以盧布支付6.5億美元按規(guī)定應(yīng)以美元付款的歐洲債券本金和債息，美國(guó)財(cái)政部拒絕給予代理行制裁豁免。同時(shí)國(guó)際信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪表示，若自4月4日之后的30天寬限期內(nèi)持債人未收到匯款，就構(gòu)成違約。

現(xiàn)在人們開始考慮下一步：持債人如何才能追回借款。據(jù)媒體報(bào)道，牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)院新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tatiana Orlova表示，投資者面臨著一條“漫長(zhǎng)且艱難”的法律之路。她在周四發(fā)給客戶的一份報(bào)告中寫道：

俄羅斯的債務(wù)危機(jī)將是歷史上最難解決的危機(jī)之一，因?yàn)檫`約的根源在于政治而非金融。

關(guān)鍵問題之一是俄羅斯和西方之間的政治和金融關(guān)系已經(jīng)完全破裂，這使得通常的違約程序——即持債人和政府進(jìn)行談判并敲定交易，似乎不太可能發(fā)生。

關(guān)鍵問題之二是烏克蘭可能會(huì)在國(guó)際法院向俄羅斯提出索賠，要求其支付國(guó)家重建的費(fèi)用。在這種情況下，投資者將不得不權(quán)衡是否與烏克蘭政府“爭(zhēng)奪”俄羅斯資產(chǎn)。

今年早些時(shí)候，美國(guó)總統(tǒng)拜登下令凍結(jié)了阿富汗中央銀行一半（近95億美元）的資產(chǎn)作為對(duì)911事件受害者的補(bǔ)償和為該國(guó)提供人道主義援助，并在試圖阻止塔利班通過任何方式從美國(guó)獲取資金。

相似的，美國(guó)最終可能會(huì)從俄羅斯央行的外匯儲(chǔ)備中攫取資金，換句話說，凍結(jié)的資金歸美方所有。Orlova指出：

美國(guó)政府可能會(huì)找到一個(gè)更強(qiáng)有力的道德理由，將俄羅斯外匯儲(chǔ)備中以美元計(jì)價(jià)的部分轉(zhuǎn)移給烏克蘭和債券持有人。

目前，西方國(guó)家政府已經(jīng)凍結(jié)了俄羅斯6000億美元儲(chǔ)備的大部分。

俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)西盧亞諾夫此前表示，政府已通過盧布支付來履行其義務(wù)，西方政府正在迫使俄羅斯違約，并警告要采取法律行動(dòng)。

不僅僅是俄羅斯主權(quán)債務(wù)的持有者可能需要訴諸法庭才能拿回資金。Orlova在報(bào)告中還指出：

鑒于美國(guó)采取強(qiáng)硬立場(chǎng)，禁止美國(guó)銀行處理付款，俄羅斯企業(yè)債務(wù)“雪崩式”違約可能會(huì)襲來！

上周，俄羅斯鐵路公司（Russian Railways JSC）因制裁未能支付一筆利息后，被信用衍生品決定委員會(huì)（CDS委員會(huì)）裁定為信用違約，這也是自俄羅斯受到金融制裁以來的首次違約。

據(jù)摩根大通稱，自2月沖突爆發(fā)之初，俄羅斯企業(yè)約有980億美元的債券未償付，其中213億美元由外國(guó)投資者持有。

本文編選自“華爾街見聞”，作者：趙穎；智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。