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全球市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然不平衡。雖然更深入的市場(chǎng)并不能確保明確的基本方向或普遍的信念，但它是支持這種情況的關(guān)鍵因素。2023 年只有兩個(gè)完整的交易日，我們看到美國(guó)指數(shù)等基準(zhǔn)的交易量穩(wěn)步上升，但不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)在承諾方向和勢(shì)頭方面仍然存在不一致。在交易年的首周，成交量和未平倉(cāng)合約是出了名的稀少——部分原因是它平均為小數(shù)周——但強(qiáng)勁的基本面充電仍然可以提供對(duì)慣性的強(qiáng)大覆蓋。在過(guò)去的一個(gè)交易日，我們有可能對(duì)利率進(jìn)行猜測(cè)以重拾 2022 年的輝煌，但 FOMC 會(huì)議紀(jì)要不會(huì)打破市場(chǎng)的懷疑態(tài)度。

有問(wèn)題的流動(dòng)性背景和貼現(xiàn)的基本面事件風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合對(duì)市場(chǎng)的影響最大的莫過(guò)于歐元兌美元。周二，該交叉盤(pán)創(chuàng)下數(shù)月來(lái)最大的單日跌幅，從一條非常狹窄的走廊的地板上掠過(guò)。雖然每日收盤(pán)價(jià)低于支撐位在我的書(shū)中算作突破，但跟進(jìn)需要投機(jī)者更大程度的投入。沒(méi)有明確的基本面主題，也沒(méi)有普遍的美元投機(jī)費(fèi)用，看跌跳躍需要另一種支撐模式。上個(gè)交易日有一些清淡的上市，但 JOLTS 工作的結(jié)束和 FOMC 會(huì)議紀(jì)要都不會(huì)激發(fā)市場(chǎng)。最終，勞動(dòng)力數(shù)據(jù)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而美聯(lián)儲(chǔ)重申其信息，即通脹是焦點(diǎn)，他們完全打算將市場(chǎng)推向 5.00% 以上的利率平臺(tái)。美元似乎普遍忽略了這一消息，歐元兌美元堅(jiān)持反彈并回到過(guò)去幾周令人沮喪的區(qū)間。

在政策預(yù)測(cè)辯論中，存在一個(gè)有趣的難題。中央銀行維持未來(lái)進(jìn)一步加息的觀點(diǎn)，支持其 12 月 9 月對(duì) 2023 年基準(zhǔn)利率 5.1% 的預(yù)測(cè)，并重申其相信今年不會(huì)降息。雖然聯(lián)邦基金期貨小幅上漲至約 5.00-5.25% 的峰值利率，但該峰值可能會(huì)消退。此外，市場(chǎng)繼續(xù)消化 2023 年下半年的降息。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，我認(rèn)為該結(jié)果不會(huì)帶來(lái)好處。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)其最高利率，并向市場(chǎng)傳達(dá)沒(méi)有削減的可能性，市場(chǎng)將不得不重新定價(jià)金融限制。如果中央銀行不得不削減自己的指導(dǎo)，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，情況可能會(huì)更糟。我預(yù)計(jì)這種情景分析不會(huì)成為主流并立即進(jìn)行調(diào)整，因此我們等待更明顯的催化劑來(lái)推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)脫離 2021 年 11 月以來(lái)最小的 12 天交易區(qū)間。

隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的反彈，我們阻止了任何看跌牽引力的上漲，但我們?cè)谌魏我粋€(gè)方向上也都缺乏任何進(jìn)展。在這個(gè)開(kāi)放的一周中， VIX的成交量和溫和水平的緩慢恢復(fù)往往與這些條件保持一致。不過(guò)，這種表現(xiàn)與基礎(chǔ)指數(shù)表現(xiàn)的季節(jié)性預(yù)期仍然存在對(duì)比。我要提醒的是，從歷史上看，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)在開(kāi)盤(pán)階段的平均表現(xiàn)是一年中最好的一周。截至周三收盤(pán)，我們與上周/上月/上年相比幾乎沒(méi)有變化。盡管即將發(fā)生的事件風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)波動(dòng)的能力，但其潛力似乎傾向于支持更大的威脅。

指股網(wǎng)編輯：秋荷