指股網(wǎng)獲悉，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)下，上周WTI原油期貨和布倫特原油期貨分別累計(jì)下跌約4.23%和4.20%，連續(xù)第二周至少跌超4%，是自去年12月以來(lái)首次連續(xù)兩周下跌。

在俄烏沖突爆發(fā)之后，油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。油價(jià)此前在6天內(nèi)從每桶90美元上漲至每桶130美元，又在上周重新回到每桶90美元區(qū)間，隨后油價(jià)企穩(wěn)回升，目前正處于每桶110美元上方。截至發(fā)稿，WTI原油期貨漲2.98%，報(bào)113.25美元/桶;布倫特原油期貨漲3.25%，報(bào)119.38美元/桶。

盡管上周油價(jià)跌超4%，但目前石油市場(chǎng)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的加劇幾乎沒(méi)有變化。事實(shí)上，國(guó)際能源署(IEA)上周就警告稱，“石油市場(chǎng)可能正面臨幾十年來(lái)最大的供應(yīng)危機(jī)，而且可能會(huì)變得更糟”。

除了俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯石油被部分國(guó)家實(shí)施禁運(yùn)之外，上周末沙特阿美石油公司的設(shè)施遭到了胡塞武裝的襲擊、全球石油庫(kù)存正處于多年低位、以及歐盟考慮對(duì)俄羅斯實(shí)施石油禁令，這些因素都催生了市場(chǎng)對(duì)石油潛在的供應(yīng)短缺擔(dān)憂，進(jìn)而推高油價(jià)。

分析人士Ross Hendricks認(rèn)為，目前的供需趨勢(shì)表明，石油市場(chǎng)將持續(xù)吃緊且未來(lái)油價(jià)有可能大幅上漲。

1、俄羅斯石油供應(yīng)短缺將打擊全球市場(chǎng)

上周有消息稱，俄烏談判取得重大進(jìn)展。該消息傳出后油價(jià)應(yīng)聲下跌，不過(guò)隨后又被俄羅斯方面否認(rèn)并導(dǎo)致油價(jià)重回每桶100美元上方?？梢钥闯?，作為石油市場(chǎng)的主要供應(yīng)者，俄羅斯的石油供應(yīng)因俄烏沖突及美歐等國(guó)家對(duì)俄實(shí)施的制裁嚴(yán)重?cái)_亂，并令市場(chǎng)擔(dān)憂油市是否有能力彌補(bǔ)受到制裁打擊的俄羅斯供應(yīng)。

目前，俄烏沖突暫未有緩和跡象。即便雙方達(dá)成?；饏f(xié)議，也要進(jìn)行漫長(zhǎng)而艱難的談判才能達(dá)成持久的和平協(xié)議。不過(guò)，這并不意味著俄羅斯就能立即恢復(fù)石油供應(yīng)。俄羅斯與美歐等西方國(guó)家之間的地緣政治裂痕在不斷加深，已經(jīng)到了難以輕易解決的地步。即使俄烏雙方可能達(dá)成正式和平協(xié)議后，西方國(guó)家也會(huì)繼續(xù)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁。

OANDA高級(jí)分析師Jeffrey Halley表示：“即使烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)明天結(jié)束，由于俄羅斯將面臨長(zhǎng)期制裁，世界將面臨結(jié)構(gòu)性能源短缺?！?/p>

西方國(guó)家正試圖將俄羅斯變成下一個(gè)伊朗或委內(nèi)瑞拉。在這種背景下，與俄羅斯進(jìn)行交易的企業(yè)或?qū)⒚媾R聲譽(yù)上的損害，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)施“自我制裁”并遠(yuǎn)離俄羅斯市場(chǎng)。在能源領(lǐng)域，埃克森美孚(XOM.US)、殼牌(SHEL.US)和英國(guó)石油(BP.US)等石油巨頭已宣布退出在俄業(yè)務(wù)，哈里伯頓(HAL.US)宣布將立即終止在俄業(yè)務(wù)，斯倫貝謝(SLB.US)和Baker Hughes(BKR.US)也都宣布暫停對(duì)俄業(yè)務(wù)的新投資。

能源公司的這些舉措將對(duì)俄羅斯的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)能力產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。與許多石油生產(chǎn)國(guó)一樣，俄羅斯依靠西方能源服務(wù)企業(yè)的技術(shù)、零部件和人力資本等以保持油氣業(yè)務(wù)的高效運(yùn)行，而這些企業(yè)的退出意味著，俄羅斯無(wú)法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)替換。

值得注意的是，由于此前簽署的協(xié)議繼續(xù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)揮作用，目前俄羅斯石油出口面臨的混亂程度較小。而當(dāng)下個(gè)月美歐等國(guó)家對(duì)俄制裁全面生效時(shí)，市場(chǎng)將面臨著俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)重大中斷的前景。

IEA估計(jì)，從4月開(kāi)始，每日可能有300萬(wàn)桶的俄羅斯石油和油品無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這個(gè)OPEC+的關(guān)鍵成員國(guó)4月份的石油產(chǎn)量將下降約四分之一。

與此同時(shí)，著名的大宗商品交易商Pierre Andurand認(rèn)為，由于難以提高產(chǎn)量并彌補(bǔ)俄羅斯的供應(yīng)缺口，原油價(jià)格有望在年底達(dá)到200美元。他估計(jì)，在當(dāng)前局勢(shì)下，每天約有400萬(wàn)桶石油的供應(yīng)中斷;雖然從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放石油可能有助于在短期內(nèi)提振供應(yīng)，但能源行業(yè)很可能無(wú)法增加產(chǎn)能，以完全抵消損失的供應(yīng)。

2、全球石油庫(kù)存處于危險(xiǎn)的低水平

最新的庫(kù)存水平表明，今天的石油市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有足夠的空間來(lái)應(yīng)對(duì)100萬(wàn)桶/天的石油供應(yīng)中斷，更不用說(shuō)300-400萬(wàn)桶/天了。

在IEA最新的月度數(shù)據(jù)更新中，該機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，去年12月全球石油庫(kù)存大幅減少6000萬(wàn)桶;1月份的初步數(shù)據(jù)顯示，石油庫(kù)存進(jìn)一步減少了1350萬(wàn)桶，這使全球石油庫(kù)存處于幾十年來(lái)的低點(diǎn)。

此外，過(guò)去幾周，美國(guó)石油總庫(kù)存自2011年以來(lái)首次降至10億桶以下，目前處于2008年以來(lái)的最低水平。

在俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)進(jìn)一步中斷之前，市場(chǎng)便已經(jīng)如此緊張。要知道，上次石油庫(kù)存水平如此之低時(shí)，油價(jià)正逼近每桶145美元。

3、OPEC+的掙扎

IEA在其最新的月度報(bào)告中指出了導(dǎo)致全球石油庫(kù)存下降的關(guān)鍵因素：“OPEC+長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，自2021年初以來(lái)，市場(chǎng)已減少了3億桶石油。”O(jiān)PEC+的最新報(bào)告顯示，該組織再次低于其產(chǎn)量配額60多萬(wàn)桶/天;一些產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)仍未達(dá)標(biāo)，包括安哥拉和尼日利亞等。

全球油價(jià)持續(xù)上漲之際，美英等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人和官員曾多次呼吁中東產(chǎn)油國(guó)增大產(chǎn)量，以平抑全球油價(jià)、維持供給。不過(guò)，作為僅有的兩個(gè)有能力立即提高產(chǎn)量的成員國(guó)，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋都未做出增加石油產(chǎn)量的公開(kāi)承諾。增產(chǎn)意味著對(duì)當(dāng)前OPEC+協(xié)議的破壞，從目前的情況來(lái)看，幾乎沒(méi)有跡象表明沙特和阿聯(lián)酋會(huì)打破當(dāng)前的協(xié)議。

更復(fù)雜的是，近年來(lái)發(fā)生的一系列事件讓美國(guó)和沙特之間漸生嫌隙。沙特記者卡舒吉遇害一案，直接傷害了美國(guó)與沙特的關(guān)系，當(dāng)時(shí)還未當(dāng)選總統(tǒng)的拜登揚(yáng)言，要讓沙特淪為國(guó)際“賤民”。此外，沙特對(duì)美國(guó)對(duì)其干預(yù)也門內(nèi)戰(zhàn)缺乏支持感到憤怒，對(duì)拜登政府試圖與伊朗就其核項(xiàng)目達(dá)成協(xié)議感到憤怒，還對(duì)美國(guó)去年突然從阿富汗撤軍感到震驚，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國(guó)無(wú)法履行對(duì)沙特的安全承諾。

此前，在拜登為油價(jià)躥升及國(guó)內(nèi)通脹焦頭爛額時(shí)，曾打電話給沙特和阿聯(lián)酋，希望這兩個(gè)中東產(chǎn)油大國(guó)能夠增產(chǎn)，然而二者都沒(méi)有接聽(tīng)，這令美國(guó)輿論十分吃驚。

另外，數(shù)據(jù)顯示，沙特和阿聯(lián)酋的鉆井活動(dòng)都大幅減少，較疫情前水平低了將近50%。即便這兩個(gè)國(guó)家決定最大限定地釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量，也需要6-12個(gè)月的時(shí)間。但若沒(méi)有閑置產(chǎn)能作為關(guān)鍵的供應(yīng)緩沖，市場(chǎng)很可能會(huì)形成供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而導(dǎo)致油價(jià)居高不下。

4、伊核談判

由于在沙特和阿聯(lián)酋這邊碰壁，拜登政府轉(zhuǎn)向拉攏伊朗和委內(nèi)瑞拉。這兩個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)受到美國(guó)的制裁，導(dǎo)致每日有數(shù)百萬(wàn)桶石油無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)。

最新的報(bào)道稱，伊核談判取得重大進(jìn)展，未來(lái)幾天達(dá)成協(xié)議的可能性越來(lái)越大。若美國(guó)解除對(duì)伊朗的制裁，伊朗將在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)新增每日約100萬(wàn)桶的石油供應(yīng);此外，伊朗還有大約1億桶的石油儲(chǔ)備，在制裁解除后可以立即出售，這將在短期內(nèi)緩解市場(chǎng)的緊張。

然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，伊朗增加的供應(yīng)無(wú)法完全抵消俄羅斯石油供應(yīng)中斷的影響。與此同時(shí)，解除對(duì)伊朗的制裁可能會(huì)對(duì)美國(guó)與沙特和阿聯(lián)酋的關(guān)系產(chǎn)生進(jìn)一步負(fù)面影響。換句話說(shuō)，伊核談判達(dá)成協(xié)議可能最終會(huì)降低沙特和阿聯(lián)酋釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量的可能性。

另一方面，委內(nèi)瑞拉的石油業(yè)在多年的制裁后已經(jīng)完全陷入混亂，即便美國(guó)明天解除對(duì)其制裁，委內(nèi)瑞拉也很難在未來(lái)12個(gè)月每日增加幾十萬(wàn)桶的石油供應(yīng)。盡管委內(nèi)瑞拉可能在長(zhǎng)期內(nèi)成為全球石油供應(yīng)解決方案的重要組成部分，但在短期內(nèi)明顯無(wú)法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

5、美國(guó)頁(yè)巖油

在主要產(chǎn)油國(guó)無(wú)法增加供應(yīng)的情況下，市場(chǎng)的目光可能會(huì)落在美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)上。不過(guò)，美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)的最新周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油產(chǎn)量持續(xù)低迷，仍然停滯在每日1160萬(wàn)桶。

這一數(shù)字可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月上升。目前的估計(jì)是，到今年年底，美國(guó)石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)60萬(wàn)至100萬(wàn)桶/天。

然而，即便在100美元以上的油價(jià)下，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商仍可獲得回報(bào)，但資本和供應(yīng)鏈的限制可能會(huì)給業(yè)務(wù)造成持續(xù)的逆風(fēng)，導(dǎo)致產(chǎn)能增長(zhǎng)傾向于預(yù)期的低端。數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)鉆井平臺(tái)減少了3臺(tái)，總數(shù)量仍比疫情前水平低23%。

6、石油需求或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)

近日，全球最大獨(dú)立石油交易商Vitol Group發(fā)表評(píng)論表示，石油需求正在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年將超過(guò)疫情前的水平，并在未來(lái)十年持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，由于石油生產(chǎn)方面有限的投資，需求缺口在未來(lái)幾年將進(jìn)一步擴(kuò)大。包括EIA在內(nèi)的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)2022年石油需求將反彈至創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。

當(dāng)然，如果價(jià)格繼續(xù)螺旋上升，需求破壞確實(shí)會(huì)成為一個(gè)真正的擔(dān)憂。EIA最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)能源消費(fèi)出現(xiàn)了一些溫和疲軟，已從2月初達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)回落至2019年疫情前的水平。

至于這是暫時(shí)還是長(zhǎng)期的現(xiàn)象，目前暫無(wú)定論。不過(guò)，雖然民意調(diào)查和部分分析人士認(rèn)為，汽油在突破每加侖4美元大關(guān)后可能會(huì)出現(xiàn)需求破壞，但迄今為止幾乎沒(méi)有看到這一跡象的出現(xiàn)。

創(chuàng)紀(jì)錄的航空旅行需求可能將成為推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的下一個(gè)催化劑。美國(guó)運(yùn)輸安全管理局的最新每日差旅數(shù)據(jù)顯示，上周的差旅人數(shù)大幅增加，較新冠肺炎疫情前的水平從-15%收窄至-10.5%。

同時(shí)，達(dá)美航空(DAL.US)上周表示，發(fā)現(xiàn)需求出現(xiàn)了“前所未有的增長(zhǎng)”，上周的周機(jī)票銷售創(chuàng)下公司歷史上的最高紀(jì)錄。聯(lián)合大陸航空(UAL.US)和美國(guó)航空(AAL.US)都報(bào)告了創(chuàng)紀(jì)錄的需求。

到目前為止，汽油消費(fèi)和航空旅行的這些最新趨勢(shì)表明，油價(jià)對(duì)需求的破壞還沒(méi)有開(kāi)始，且未來(lái)的消費(fèi)可能還會(huì)創(chuàng)下新高。

總結(jié)

盡管短期內(nèi)油價(jià)波動(dòng)較大，但在石油的供需背景下，油價(jià)基本面依舊樂(lè)觀。最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，在俄羅斯石油供應(yīng)全面中斷之前，市場(chǎng)供應(yīng)就已經(jīng)緊張到了危險(xiǎn)的程度。

為了滿足今年可能創(chuàng)紀(jì)錄的石油消費(fèi)需求、以及彌補(bǔ)俄羅斯300-400萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，市場(chǎng)需要這三件好事同時(shí)發(fā)生，即：伊核談判成功達(dá)成協(xié)議、沙特和阿聯(lián)酋打破OPEC+協(xié)議并釋放大量閑置產(chǎn)能、美國(guó)頁(yè)巖油進(jìn)入高速發(fā)展階段。就目前而言，這不太可能同時(shí)發(fā)生。因此，在需求被破壞或供應(yīng)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展之前，市場(chǎng)供應(yīng)將繼續(xù)吃緊，油價(jià)也將持續(xù)出現(xiàn)波動(dòng)。