??隨著全球利率正常化的時(shí)代漸進(jìn)，全球股指短期或?qū)⒊袎?，各國政府面臨挑戰(zhàn)，而新興市場或許又將顫抖。??1999年的太陽谷峰會(huì)上，巴菲特曾將利率比作重力，因其對金融資產(chǎn)估值的影響舉足輕重。??在過去近二十年中，許多發(fā)達(dá)國家生活在火星甚至月球上——引力只有地球的三分之一甚至更低。不過如今，更高利率的世界似乎終將成為常態(tài)。對于消費(fèi)者、企業(yè)甚至各國政府來說，這種轉(zhuǎn)變或許會(huì)令人感到陌生甚至崩潰；而十年后的一批偉大企業(yè)，或許將在大企業(yè)們的崩潰中誕生。??華爾街見聞提及，周三，美聯(lián)儲2018年來首次加息，同時(shí)暗示今年此后六次會(huì)議均加息；本月早些時(shí)候，歐洲央央行的鷹派表態(tài)令市場感到意外；而本月，英格蘭銀行已經(jīng)連續(xù)加息三次。??“利率正?；钡臅r(shí)代，或正悄悄來臨。??金融估值改變，全球股指短期承壓??最先受到?jīng)_擊的將是金融市場。??投資者從任何類型的投資中需要的回報(bào)率都與無風(fēng)險(xiǎn)利率直接相關(guān)。從最基本的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來看，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，所有其他投資的價(jià)格必須向下調(diào)整，期望回報(bào)率上升。相反，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，這種變動(dòng)會(huì)推高所有其他投資的價(jià)格。??低利率時(shí)代，由于無法通過投資美國國債或其他安全資產(chǎn)來獲得很大的回報(bào)，許多投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，如股票、加密貨幣等。而當(dāng)利率上升時(shí)，市場上的一部分“水”不可避免地將被抽向風(fēng)險(xiǎn)程度更低同時(shí)收益令人感覺“還不錯(cuò)”的低風(fēng)險(xiǎn)“水池”。類似，VC、PE等早期投資機(jī)構(gòu)的投資意愿與決策也不免會(huì)受到影響。??對于本輪加息周期中大類資產(chǎn)的走勢，中金李昭團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，長端美債利率在震蕩中保持上行趨勢。同時(shí)，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)復(fù)盤，該團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，全球股指在加息開啟后的1個(gè)月里傾向于下跌，隨后逐漸修復(fù)；大宗商品在加息開始前后的走勢比較分化。平均來看，CRB指數(shù)和原油價(jià)格在加息開啟后3個(gè)月內(nèi)仍有上漲動(dòng)能。??全球房地產(chǎn)：是繼續(xù)上行還是充滿風(fēng)險(xiǎn)？??疫情以來，美國的抵押貸款利率一直處于非常低的水平，是美國21年“瘋狂樓市”的重要推手。對大量美國人來說，加息造成最明顯影響的地方之一就是住房。全球樓市上看，疫情期間主要經(jīng)濟(jì)體樓市也都表現(xiàn)出色。??由于2008年全球金融危機(jī)就源于美國地產(chǎn)市場的崩盤，因此，市場對于加息給地產(chǎn)業(yè)帶來的影響也備受關(guān)注。不過，對于22年的樓市，市場看法有些分化。??東吳證券分析師陶川在此前的研報(bào)中提及，2022年全球房價(jià)增速可能放緩，但仍存上漲空間。??從歷史上看，只有央行持續(xù)的加息使得利率處于較高水平，才能終結(jié)一國房地產(chǎn)的繁榮，例如20世紀(jì)90年代的日本還有21世紀(jì)初的美國。盡管2022年全球貨幣政策趨于轉(zhuǎn)向，但是利率正常化的過程是漸進(jìn)的，而利率恢復(fù)至高位可能要等到2023年末以后。??另一邊，警惕房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險(xiǎn)的聲音也不在少數(shù)。??據(jù)CNBC，咨詢公司科爾尼公司（KeNeNI）的一位合伙人表示，當(dāng)美聯(lián)儲加息后，利率正式進(jìn)入上升周期時(shí)，房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)壓力驟然開始增大，一定程度上存在者破產(chǎn)的“巨大風(fēng)險(xiǎn)”。??“老債王”格羅斯也表示，加息會(huì)“重創(chuàng)”美國經(jīng)濟(jì)和樓市。??各國政府面臨挑戰(zhàn)，新興市場又將顫抖？??利率上升可能會(huì)給世界各國政府帶來挑戰(zhàn)。??（1）各國政府面臨挑戰(zhàn)??在大流行爆發(fā)之前，美國政府就已經(jīng)負(fù)債累累，而它在疫情期間花費(fèi)的數(shù)萬億美元又使其欠條大增。低利率下，清償債務(wù)更為簡單，而加息無疑會(huì)使得美國的“償債能力”愈發(fā)受到市場懷疑。許多其他經(jīng)濟(jì)體也在同一條船上，舉例來說，歐洲央行面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是，其南部成員國利率的上升可能最為明顯，或?yàn)闅W元區(qū)帶來新的壓力。??（2）新興市場又將顫抖？??對于新興市場而言，復(fù)盤八十年代以來美聯(lián)儲加息周期引發(fā)的新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，內(nèi)因多數(shù)都是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)--外債過多、外儲不足、對資源依賴較大等因素有關(guān)。而外因，美聯(lián)儲的加息“威力”不容小覷。??簡要來說，美聯(lián)儲加息，會(huì)令全球利率水平上升、流動(dòng)性收緊。而且美聯(lián)儲貨幣政策、美國經(jīng)濟(jì)周期常常與新興市場錯(cuò)位，導(dǎo)致資金流向美國，對新興市場造成沖擊。??對于此次美聯(lián)儲加息周期可能給新興市場帶來的影響，華爾街見聞此前有如下分析：??本輪加息周期中，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退預(yù)期、高通(153.99, 1.16, 0.76%)脹等因素制約，美元難以持續(xù)升值，對新興市場整體沖擊可能沒那么嚴(yán)重。??不過，對于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、外債較高或外儲不足、對商品進(jìn)口依賴較大的一部分國家來說，仍可能面臨“致命“的風(fēng)險(xiǎn)。