美銀復盤1970s:大通脹時代下的資產(chǎn)輪動
美銀策略師Michael Hartnett認為,美股反彈不過是熊市的“暫時?;稹?,“衰退沖擊”即將開始。如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦?1970s大通脹時代下的資產(chǎn)輪動或許能夠提供借鑒。
上周,美聯(lián)儲加息落地,美股卻大幅反彈。
對此,有“華爾街最悲觀分析師”之稱的美銀策略師Michael Hartnett認為,這場反彈不過是熊市的“暫時?;稹?,“衰退沖擊”即將開始。
Hartnett解釋道,歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大范圍融漲:
這不過是一場“熊市?;鸱磸棥保?bear market ceasefire rally" ),因為世界繼續(xù)陷入滯脹的煉獄,真正的熊市要到衰退開始時才會開始,時間是2022年下半年的某個時候。
Hartnett認為,2020年代利率的長期低點疊加著通脹,意味著快速且不穩(wěn)定的從繁榮到蕭條的經(jīng)濟和投資周期。
以史為鑒,Hartnett復盤了上世紀七十年代大通脹時代下的資產(chǎn)輪動。
在這個時期的初期,市場最初是看漲實物資產(chǎn)、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價值股和新興市場。
然而,短短幾年之后,在1973/4年的大滯脹沖擊中,只有大宗商品持續(xù)堅挺。
到1974年至1981年,就到了買進小盤價值股、房地產(chǎn)的時候,此時大宗商品依然表現(xiàn)不錯。
接下來會發(fā)生什么?這將取決于美聯(lián)儲是否有勇氣像1981年沃爾克那樣,在短期內將利率提高到20%,即使這也意味著風險資產(chǎn)的崩潰。
對于如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦,Hartnett也給出了建議:
最好的衰退對沖是押注“收益率曲線變陡”
最好的滯脹對沖是押注美元貶值
最好的軟著陸對沖是押注非美國股票
本文選編自“華爾街見聞”,智通財經(jīng)編輯:秦志洲
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