??就像2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后那樣，英國(guó)的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)政策重量級(jí)機(jī)構(gòu)——財(cái)政部和央行現(xiàn)在仍然是一個(gè)唱紅臉，一個(gè)唱白臉。只是這次他們互換了角色。??在2008金融危機(jī)之后的幾年里，英國(guó)央行堅(jiān)定地維持寬松的貨幣政策，而財(cái)政政策在當(dāng)時(shí)的財(cái)政大臣George Osborne宣布實(shí)施大規(guī)模預(yù)算削減后變得強(qiáng)硬起來(lái)。??但在英國(guó)經(jīng)濟(jì)與30年來(lái)最高的通脹水平和俄烏沖突的后果作斗爭(zhēng)時(shí)，英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯·貝利扮演了唱紅臉的角色。預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在周四的會(huì)議上連續(xù)第三次加息。該央行將在全球央行中率先高速收緊貨幣政策。??相比之下，英國(guó)財(cái)長(zhǎng)Rishi Sunak雖然一直在說(shuō)有必要控制借貸，但英國(guó)財(cái)政部比大多數(shù)其他發(fā)達(dá)國(guó)家保留了更多的大規(guī)模財(cái)政刺激措施，并增加了數(shù)十億美元的支出，以保護(hù)家庭免受日常商品和服務(wù)成本飆升的影響。??值得注意的是，隨著烏克蘭沖突的加劇，越來(lái)越多的人呼吁英國(guó)財(cái)政大臣，而不是英國(guó)央行，出面干預(yù)以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。??本月，英國(guó)兩大財(cái)政機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)可能會(huì)發(fā)生更大的轉(zhuǎn)變，在英國(guó)央行發(fā)布利率決定的幾天后，Sunak將發(fā)表一份類(lèi)似于微型預(yù)算的財(cái)政政策更新。??這種轉(zhuǎn)變是對(duì)財(cái)政和貨幣政策如何才能最好地支持英國(guó)和其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行更廣泛重新評(píng)估的一部分。??Saltmarsh Economics的David Owen表示:“在經(jīng)歷了這件事之后，確實(shí)需要持續(xù)的財(cái)政支持?！薄柏?cái)政政策應(yīng)該相當(dāng)積極地使用。在我看來(lái)，這兩者結(jié)合在一起再加上收緊貨幣政策是非常合理的。我非常支持——這讓英國(guó)在國(guó)際上處于有利地位?！??簡(jiǎn)而言之，與大衰退相比，在大流行期間，預(yù)算支出承擔(dān)了更多的重任。政府發(fā)放了更多的現(xiàn)金。經(jīng)濟(jì)反彈更快。而試圖控制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決策者現(xiàn)在面臨著一系列不同的問(wèn)題，最重要的是通脹。??英國(guó)是最大的新冠疫情支出國(guó)之一。據(jù)瑞銀(UBS)說(shuō)，就其經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，英國(guó)的預(yù)算刺激措施只有美國(guó)能與之匹敵。Sunak提振工人和企業(yè)收入的措施總共花費(fèi)了3700億英鎊(4840億美元)，其中包括貸款。??英國(guó)央行提供了全面支持，將利率降至接近零的水平，并購(gòu)買(mǎi)政府公債以吸收額外借款。英國(guó)央行在2020年3月至2021年12月期間購(gòu)買(mǎi)了4400億英鎊的債券，足以抵消英國(guó)在此期間凈借款需求增長(zhǎng)的約94%。??英國(guó)央行的支持??在2008年之后的幾年里，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，英國(guó)政府很快轉(zhuǎn)而主張當(dāng)務(wù)之急是降低預(yù)算赤字和債務(wù)。??當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)部長(zhǎng)Osborne利用債券市場(chǎng)動(dòng)蕩和希臘、西班牙等歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)來(lái)呼吁財(cái)政緊縮的必要性。他還指出，英國(guó)政府債券的低利率證明他的計(jì)劃正在奏效。??不過(guò)事后看來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于將這一成就歸功于貨幣政策。換句話說(shuō)，如果英國(guó)的借貸成本保持在低水平，那是因?yàn)橛?guó)央行保持了這一水平。歐洲央行的干預(yù)——時(shí)任行長(zhǎng)馬里奧?德拉吉(Mario Draghi)著名的“不惜一切代價(jià)”言論——成功地壓低了即便是財(cái)政狀況最嚴(yán)峻的歐元區(qū)成員國(guó)的債券收益率，這進(jìn)一步強(qiáng)化了上述觀點(diǎn)。??Owen表示，“當(dāng)時(shí)我一直不理解George Osborne關(guān)于必須削減赤字的原因?！薄靶鹿谝咔橐呀?jīng)改變了我們目前所處的世界的很多事情，我認(rèn)為推出更有針對(duì)性的措施沒(méi)有問(wèn)題?！??隨著疫情消退，Sunak和他的保守黨前任Osborne一樣，也一直在談?wù)摶謴?fù)公共財(cái)政的必要性。他實(shí)際上比許多財(cái)政部長(zhǎng)做得更多，包括通過(guò)提高稅收來(lái)支付一些新冠疫情期間的支出。??但這一舉措還伴隨著一些政策，比如為家庭提供財(cái)政援助，以應(yīng)對(duì)更高的能源賬單，以及在未來(lái)三年停止每個(gè)政府部門(mén)的支出增長(zhǎng)?，F(xiàn)在，英國(guó)財(cái)政部面臨著進(jìn)一步加大支出的要求，以幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)俄烏沖突升級(jí)后能源價(jià)格出現(xiàn)的歷史性飆升。??與此同時(shí)，由于俄烏沖突，英國(guó)通貨膨脹率達(dá)到了5.5%的30年高點(diǎn)，一些人預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)⑦_(dá)到10%。英國(guó)央行早早縮緊了貨幣政策。同時(shí)英國(guó)央行已經(jīng)兩次升息，并宣布縮減債券持倉(cāng)。??image.png??在某個(gè)時(shí)候，英國(guó)央行新出現(xiàn)的鷹派立場(chǎng)可能會(huì)讓財(cái)政大臣Sunak感到為難。如果說(shuō)央行的政策在2008年之后幫助政府壓低了借貸成本，那么現(xiàn)在卻起到了相反的作用，因?yàn)橛?guó)國(guó)債收益率的上升與預(yù)期的加息一致。??根據(jù)計(jì)算，如果英國(guó)央行基準(zhǔn)利率今年如市場(chǎng)預(yù)測(cè)的那樣達(dá)到2%，那么僅英國(guó)央行量化寬松計(jì)劃所持債券的服務(wù)成本每年就將飆升至170億英鎊，大約是去年12月英國(guó)央行首次加息前的兩倍。