2020年以來(lái)，ESG投資在中國(guó)步入快速發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張。

1 A股ESG公募產(chǎn)品發(fā)行有多少?

2019年A股偏股型ESG公募產(chǎn)品共有104只，規(guī)模合計(jì)2019億元，到2022年3月，產(chǎn)品數(shù)量翻倍至208只，規(guī)模達(dá)到了2557億元，增長(zhǎng)了27%，市場(chǎng)關(guān)注度快速提升。

根據(jù)投資標(biāo)的和投資方式的不同，偏股型ESG公募產(chǎn)品可以分為ESG全主題主動(dòng)型、ESG泛主題主動(dòng)型、ESG全主題被動(dòng)型、ESG泛主題被動(dòng)型四類。其中ESG泛主題主動(dòng)型基金占比最大，多為新能源或環(huán)保主題基金，共計(jì)138只，占比超65%，規(guī)模2248億元，占比近90%;ESG全主題主動(dòng)型基金占比偏小，數(shù)量占比11.5%，規(guī)模占比5.6%，但近三年增長(zhǎng)最快，已成為ESG公募產(chǎn)品的重要增量。

2 主動(dòng)ESG產(chǎn)品有哪些策略?

國(guó)內(nèi)最早的ESG全主題主動(dòng)型基金是“興全社會(huì)責(zé)任”，該基金成立于2008年，規(guī)模超60億，主要使用雙層行業(yè)篩選法和社會(huì)責(zé)任四維選股模型篩選出持續(xù)發(fā)展?jié)摿?qiáng)的標(biāo)的。其余ESG全主題主動(dòng)型基金多成立于2020年之后，基金策略多為ESG篩選和ESG整合，也有少數(shù)基金策略強(qiáng)調(diào)發(fā)揮股東參與公司治理的主觀能動(dòng)性。

(1)ESG篩選策略，即回避ESG表現(xiàn)較差的標(biāo)的或優(yōu)先考慮ESG表現(xiàn)較好的標(biāo)的，包括負(fù)面篩選、正面篩選、雙向行業(yè)篩選、黑白名單、ESG優(yōu)選等多種形式。(2)ESG整合策略，即結(jié)合ESG理念與基本面、估值、財(cái)務(wù)等傳統(tǒng)分析思路，選擇投資標(biāo)的，例如興全社會(huì)責(zé)任的社會(huì)責(zé)任四維選股模型、建信社會(huì)責(zé)任的社會(huì)責(zé)任和基本面雙因素選股、匯添富ESG可持續(xù)成長(zhǎng)的ESG整合策略等。(3)參與公司治理策略，即利用股東身份推動(dòng)公司進(jìn)行ESG實(shí)踐，例如南方ESG主題的股東積極主義策略提出“要積極干預(yù)、參與公司包括ESG決議在內(nèi)的重大經(jīng)營(yíng)決策”，華夏ESG可持續(xù)投資一年持有的ESG趨勢(shì)策略提出“要推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展意識(shí)和ESG信息披露”。

以“易方達(dá)ESG責(zé)任投資”為例，該基金充分考慮企業(yè)所創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值，通過(guò)負(fù)面篩選和ESG評(píng)價(jià)體系兩種方法構(gòu)建ESG股票備選庫(kù)，具體步驟為：(1)剔除不符合投資要求的股票(包括但不限于法律法規(guī)或公司制度明確禁止投資的股票等)，同時(shí)剔除有重大ESG負(fù)面記錄的股票;(2)利用ESG評(píng)價(jià)體系有針對(duì)性的對(duì)剩余股票進(jìn)行分析，選擇打分在前80%的股票形成基金的ESG股票備選。該基金的ESG評(píng)價(jià)體系中，公司治理(G)占比60%，主要參考分紅率和高管薪酬的同行業(yè)分位數(shù)、關(guān)聯(lián)交易占比、融資頻率、資本回報(bào)率、控股股東持股比例等指標(biāo);環(huán)境與社會(huì)(E&S)占比40%，主要參考環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保投入的同行業(yè)對(duì)比、受監(jiān)管處罰和負(fù)面輿情頻率等指標(biāo)。

3 被動(dòng)ESG產(chǎn)品掛鉤哪些指數(shù)?

被動(dòng)ESG公募產(chǎn)品占比較低，其中泛主題被動(dòng)型ESG產(chǎn)品有34只，規(guī)模147.7億元，主要掛鉤低碳經(jīng)濟(jì)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)(E)相關(guān)指數(shù)，也有少數(shù)掛鉤社會(huì)責(zé)任(S)和公司治理(G)的相關(guān)指數(shù)。全主題被動(dòng)型ESG產(chǎn)品有12只，規(guī)模17.2億元，其中掛鉤中證系ESG指數(shù)的有7只，掛鉤MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ESG通用指數(shù)的有2只，掛鉤華證ESG領(lǐng)先指數(shù)和國(guó)證ESG300指數(shù)的各有1只。

全主題被動(dòng)型基金掛鉤的指數(shù)主要是對(duì)滬深 300、上證 180、國(guó)證1000、MSCI中國(guó)A股國(guó)際通等寬基指數(shù)進(jìn)行二次篩選。篩選方法大致分為三類：第一類是從相應(yīng)母指數(shù)樣本股中剔除ESG分?jǐn)?shù)較低的上市公司，例如滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)、MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ESG通用指數(shù)(人民幣);第二類是從相應(yīng)母指數(shù)樣本股中選取ESG分?jǐn)?shù)較高的上市公司，例如中證財(cái)通中國(guó)可持續(xù)發(fā)展100(ECPI ESG)指數(shù)、中證可持續(xù)發(fā)展100指數(shù)、中證180 ESG指數(shù)、國(guó)證ESG 300指數(shù);第三類是結(jié)合ESG分?jǐn)?shù)與其他因子分?jǐn)?shù)進(jìn)行樣本選取，例如華證ESG領(lǐng)先指數(shù)、中證ESG 120策略指數(shù)。

4 A股ESG指數(shù)能否跑贏基準(zhǔn)?

考察全主題被動(dòng)型基金的掛鉤指數(shù)，這些ESG指數(shù)尚存在產(chǎn)品跟蹤規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征較不穩(wěn)定的特點(diǎn)，只有中證財(cái)通中國(guó)可持續(xù)發(fā)展100(ECPI ESG)指數(shù)和中證180 ESG指數(shù)在近三年和近一年都取得了優(yōu)于基準(zhǔn)指數(shù)的夏普比率。

中國(guó)ESG指數(shù)和產(chǎn)品在2020年后迎來(lái)了發(fā)展的提速，然而市場(chǎng)還處在起步階段，泛主題類產(chǎn)品占比較大、全主題類業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)不夠明顯，指數(shù)的產(chǎn)品跟蹤規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征不穩(wěn)定。無(wú)論是搭建評(píng)價(jià)體系，選擇投資策略，還是培養(yǎng)投資者認(rèn)知，ESG與中國(guó)市場(chǎng)的深度結(jié)合還有很大發(fā)展空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

ESG政策支持不及預(yù)期；ESG概念發(fā)展不及預(yù)期；ESG投資者認(rèn)知度低于預(yù)期。

本文轉(zhuǎn)自“雪濤宏觀筆記”，作者：宋雪濤；智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。