連日來(lái)走跌的行情對(duì)于新股來(lái)說(shuō)實(shí)在不太友好，破發(fā)增多直接對(duì)券商的科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)提出了挑戰(zhàn)。

截至今年3月11日，自行情初顯疲軟的2021年三季度以來(lái)，已有93家科創(chuàng)板新股上市，其中25只新股破發(fā)，破發(fā)率近30%。包括中信證券、華泰證券、中金公司等頭部券商在內(nèi)，共11家券商作為上述25家上市公司的保薦人。

或受破發(fā)影響，11家券商通過(guò)相關(guān)子公司跟投浮虧共計(jì)高達(dá)8.94億元，其中，中金公司浮虧最多，達(dá)到2.2億元，海通證券浮虧1.5億元，中信證券浮虧1.4億元，高盛高華浮虧1.9億元，華泰證券浮虧4999萬(wàn)元，民生證券浮虧3910萬(wàn)元，國(guó)泰君安浮虧3829萬(wàn)元。

盡管券商跟投的浮盈或浮虧短時(shí)間不能定論，但無(wú)論對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)還是二級(jí)市場(chǎng)參與者而言，短期內(nèi)確實(shí) “很受傷”。

11家保薦機(jī)構(gòu)各受傷

在25只已破發(fā)新股保薦工作中，中信證券參與5家;海通證券、華泰證券各參與4家;民生證券、中金公司及國(guó)泰君安各參與3家;申萬(wàn)宏源參與2家;國(guó)金證券、高盛高華、中信建投、國(guó)元證券各參與1家。

總體上看，券商因保薦承銷賺得盆滿鍋滿。據(jù)易懂?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述破發(fā)新股的承銷及保薦費(fèi)用達(dá)到39.35億元，其中，中金公司與高盛高華合作的百濟(jì)神州承銷及保薦費(fèi)用最高，達(dá)到4.71億元，其次是國(guó)泰君安與海通證券合作的天岳先進(jìn)項(xiàng)目，費(fèi)用達(dá)到3.2億元。

相應(yīng)地，頭部券商跟投普遍出手較大，中金公司跟投希荻微達(dá)到320萬(wàn)股，海通證券跟投邁威生物達(dá)到287萬(wàn)股，中信證券跟投亞虹醫(yī)藥達(dá)到330萬(wàn)股，華泰證券跟投精進(jìn)電動(dòng)達(dá)到443萬(wàn)股。11家券商中，過(guò)半券商單家跟投數(shù)量都在70萬(wàn)至100萬(wàn)股之間。

作為“2021年以來(lái)最貴新股”，百濟(jì)神州是破發(fā)新股的代表之一。中金公司作為百濟(jì)神州A股的保薦機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是跟投者和包銷者，上市首日就浮虧超億元，同為保薦機(jī)構(gòu)，高盛高華也難逃此劫。

中金公司之所以看好百濟(jì)神州主要有以下三點(diǎn)原因：一是端到端的國(guó)際化新藥開發(fā)與商業(yè)化平臺(tái)，二是多層次管線全球布局，核心品種進(jìn)入收獲期，三是自建研發(fā)體系，早期技術(shù)平臺(tái)儲(chǔ)備豐富。

不過(guò)當(dāng)下，百濟(jì)神州又站在了風(fēng)口浪尖。3月10日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC宣布，將5家中概股公司列入《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的暫定清單，其中就包括百濟(jì)神州。該清單顯示，如果外國(guó)上市公司連續(xù)三年未能提交美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)所要求的報(bào)告，SEC有權(quán)將其從交易所摘牌。受消息影響，百濟(jì)神州A股、H股于3月11日雙雙跳水，截至當(dāng)日收盤，分別跌去4.11%與4.91%。由此，中金公司及高盛高華跟投的浮虧程度再度增加。

中信證券“藥”不起

基本面是否足夠優(yōu)秀是決定破發(fā)的重要因素，這些破發(fā)新股中就有8家存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的共性，在科創(chuàng)板的舞臺(tái)上，他們拖著“U”字小尾巴，其中以醫(yī)藥行業(yè)最為明顯。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，中信證券保薦的5只科創(chuàng)板新股中就有4家業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的藥企，他們分別是亞虹醫(yī)藥、迪哲醫(yī)藥、金迪克及成大生物。

成大生物方面，該公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.88億元，同比增長(zhǎng)4.63%，但歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比下降2.80%，實(shí)現(xiàn)8.92億元。成大生物歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.63億元，同比增長(zhǎng)2.13%。針對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī)波動(dòng)，成大生物表示，主要是公司投資公允價(jià)值較上年同比減少所致。

亞虹醫(yī)藥披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該公司2021年?duì)I業(yè)總收入為0.46萬(wàn)元，上年同期未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.38億元。亞虹醫(yī)藥還預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)處于較高水平，未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能短期內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大。

迪哲醫(yī)藥2021年?duì)I利雙降。2021年?duì)I業(yè)收入約1029萬(wàn)元，同比減少62.95%，歸屬于上市公司股東的虧損約6.7億元，基本每股虧損1.86元。興業(yè)證券發(fā)布“審慎增持”研報(bào)，預(yù)測(cè)該公司2022年凈利潤(rùn)虧損均值為8.46億元。

金迪克也是營(yíng)利雙降。據(jù)該公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比下降32.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8228.63萬(wàn)元，同比下降46.91%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6622.34萬(wàn)元，同比下降59.09%，基本每股收益1.12元，上年同期為2.35元，同比下降52.34%。

中金公司保薦、跟投的百濟(jì)神州也不容樂(lè)觀。據(jù)快報(bào)，該公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.89億元，同比增長(zhǎng)257.9%;歸母凈利潤(rùn)虧損97.48億元，上年同期為虧損113.84億元。至此，該公司已連續(xù)4年出現(xiàn)虧損。

強(qiáng)化保薦券商的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)意識(shí)

2019年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》中明確表示，將試行保薦人相關(guān)子公司“跟投”制度。該制度設(shè)立的出發(fā)點(diǎn)之一便是強(qiáng)化保薦券商的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)意識(shí)。

上交所發(fā)布的《上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》顯示，規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)設(shè)立另類投資子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法設(shè)立另類投資子公司，以自有資金參與發(fā)行人IPO戰(zhàn)略配售。認(rèn)購(gòu)比例為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量2%至5%，鎖定期為24個(gè)月。

Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板開市兩年多來(lái)，上市公司已達(dá)到393家，IPO募集資金總額5152億元，24家券商參與科創(chuàng)板上市公司的IPO保薦及承銷工作。其中，中信證券、華泰證券、海通證券、中金公司、中信建投等5家頭部券商參與了至少200家企業(yè)的IPO，募集資金規(guī)模超過(guò)2900億元。有北京某券商人士表示，由于券商的投行實(shí)力懸殊，所以券商跟投市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，出現(xiàn)大券商碾壓小券商的現(xiàn)象。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，在這393家上市公司中，已有79家公司的最新股價(jià)低于首發(fā)價(jià)格，而整體已有91家科創(chuàng)板公司的券商跟投股份鎖定期結(jié)束，迎來(lái)解禁。某南部券商投行人士告訴財(cái)聯(lián)社記者：“解禁后是否賣出，賣出比例多大，由此產(chǎn)生的盈虧多少，和發(fā)行時(shí)一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)估值及二級(jí)市場(chǎng)大盤走勢(shì)都有關(guān)系?！?/p>

粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔向財(cái)聯(lián)社記者表示，作為機(jī)構(gòu)投資者，券商戰(zhàn)略配售更偏長(zhǎng)線價(jià)值投資，考量因素有很多，不僅會(huì)考慮解禁后的收益率情況，還會(huì)結(jié)合自身投研體系對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)以及行業(yè)、公司經(jīng)營(yíng)等方面的分析判斷，綜合評(píng)估標(biāo)的公司長(zhǎng)期價(jià)值。

本文編選自：財(cái)聯(lián)社，智通財(cái)經(jīng)編輯：莊東騏