??只要烏克蘭局勢持續(xù)，國際油氣價(jià)格就可能高位運(yùn)行一段時(shí)間。

??后疫情時(shí)期供需時(shí)空錯(cuò)配推高了國際油氣價(jià)格。2020年初，新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)暴發(fā)。世界各國采取了嚴(yán)格的防控措施，造成居民出行需求大幅度下降，企業(yè)被迫停工停產(chǎn)，交通運(yùn)輸和工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受限，全球油氣需求暴跌。在疫情放大庫存危機(jī)、油氣存儲(chǔ)成本飆升以及期貨交割合約臨近的多重壓力下，國際油價(jià)呈現(xiàn)斷崖式下跌，美國WTI原油價(jià)格一度跌至10美元以下，2020年5月原油期貨結(jié)算價(jià)格更是出現(xiàn)史無前例的每桶-37.63美元。

??隨著疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，全球各國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，推動(dòng)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)和交通運(yùn)輸復(fù)蘇，迅速增加了全球油氣需求。油氣價(jià)格從低位開始觸底反彈，布倫特原油價(jià)格從2020年11月的約40美元上漲至2021年7月的約78美元，上漲幅度高達(dá)95%。最近幾天，國際油價(jià)延續(xù)漲勢。3月2日布倫特原油漲幅3.44%，報(bào)110.91美元/桶，創(chuàng)下2014年以來最高。

??全球石油市場呈現(xiàn)“供不應(yīng)求”的局面，具體可以歸結(jié)于以下兩個(gè)原因。

??第一，后疫情時(shí)代，油氣需求反彈的速度遠(yuǎn)超供給提升的速度。疫情期間，各國政府均出臺(tái)了一系列拉動(dòng)消費(fèi)的措施。新冠疫情得到一定的控制后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，導(dǎo)致油氣需求增長迅速。但是，油氣的平穩(wěn)供給需要勘探、開采、運(yùn)輸、煉化等產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)調(diào)合作，因此油氣供給能力的恢復(fù)速度相對(duì)較慢。此外，疫情也可能在一定程度上損壞油氣供應(yīng)鏈，導(dǎo)致港口物流不暢等，難以快速恢復(fù)的運(yùn)輸能力也制約了油氣供給能力的提升。

??第二，低碳能源轉(zhuǎn)型及低油價(jià)背景下的石油行業(yè)投資大幅縮減，也客觀地降低了油氣供應(yīng)能力。在全球碳中和進(jìn)程中，需要對(duì)這一點(diǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備。為了有效應(yīng)對(duì)全球氣候變化，各國積極推動(dòng)能源低碳轉(zhuǎn)型，國際大型油氣公司紛紛響應(yīng)，逐步停止或減少新的化石能源投資。碳排放約束下，市場將資金匯聚于綠色投資，并大幅縮減油氣行業(yè)投資。近年來，一些世界老牌油氣公司開始入局新能源產(chǎn)業(yè)，既是積極響應(yīng)低碳發(fā)展的號(hào)召，也是為了緊密跟隨收益率更具吸引力的新能源發(fā)展前景。另外，疫情之下油氣價(jià)格低迷導(dǎo)致的油氣投資相對(duì)停滯、油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足、供應(yīng)鏈錯(cuò)亂等行業(yè)窘境，使得油氣供給能力無法在短期內(nèi)快速恢復(fù)。

??近期，烏克蘭局勢引起了全世界的廣泛關(guān)注。2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署總統(tǒng)令，承認(rèn)烏克蘭境內(nèi)的“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”獨(dú)立。俄羅斯在全球石油生產(chǎn)中占據(jù)著重要地位，2021年俄羅斯石油(3 0.00 0.00%)產(chǎn)量約占到全球石油產(chǎn)量的11.7%，而烏克蘭又是俄羅斯向歐洲輸送能源的重要通道，因此烏克蘭局勢進(jìn)一步推動(dòng)了油氣價(jià)格的新一輪上漲。

??油氣作為全球最大的能源供應(yīng)來源（目前約占全球能源總需求的56%），不僅具有戰(zhàn)略屬性而且極易受地緣政治沖突的短期影響。歷史上地緣政治沖突總是推動(dòng)油價(jià)短期大幅度上漲，尤其是涉及比較重要的產(chǎn)油國時(shí)，此次也不例外。烏克蘭局勢導(dǎo)致的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)會(huì)使市場對(duì)油氣生產(chǎn)與供給產(chǎn)生擔(dān)憂，而期貨市場往往又會(huì)放大擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致油氣價(jià)格快速上漲。

??隨著近日美國針對(duì)俄羅斯煉油廠的制裁及出口禁令開始生效，布倫特原油期貨價(jià)格一度逼近每桶120美元，創(chuàng)下近10年來最高水平。俄羅斯是歐佩克+的重要參與國，也是僅次于美國的全球第二大產(chǎn)油國。2021年，俄羅斯的平均原油產(chǎn)量高達(dá)1050萬桶/天。俄羅斯在原油市場中的重要地位使得烏克蘭局勢對(duì)全球油氣供應(yīng)的影響更為明顯。

??隨著烏克蘭局勢的惡化，西方國家針對(duì)俄羅斯出臺(tái)了更為嚴(yán)厲的全面制裁措施。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美國與歐盟、英國和加拿大發(fā)表共同聲明，宣布禁止俄羅斯部分銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）國際結(jié)算系統(tǒng)。對(duì)此，俄羅斯可能早有準(zhǔn)備。在當(dāng)前高昂的油氣價(jià)格和高通(162.26-3.09 -1.87%)脹情景下，西方國家會(huì)盡量避免因制裁而導(dǎo)致俄羅斯油氣出口受到影響。事實(shí)上，美國也多次說明油氣不在制裁范圍中。此外，俄羅斯應(yīng)該也做了最壞的打算。例如，將交易遷移到自己的跨境支付網(wǎng)絡(luò)SPFS以及其他雙邊油氣貿(mào)易安排，以應(yīng)對(duì)SWIFT制裁的影響。但是，從歷史上看，SWIFT制裁曾經(jīng)使伊朗喪失近50%的石油收入。盡管出于自身利益考慮，雙方都不愿意俄羅斯油氣出口貿(mào)易被烏克蘭局勢影響，但在現(xiàn)實(shí)情況中，完全不受影響基本上不可能。

??2019年，俄羅斯能源（主要油氣）出口占出口貿(mào)易總額的62%。SWIFT制裁將影響俄羅斯的油氣出口，進(jìn)而對(duì)全球已經(jīng)高昂的油氣價(jià)格火上澆油。當(dāng)前已經(jīng)高企的油氣價(jià)格將進(jìn)一步上漲，并且有可能持續(xù)高位運(yùn)行一段時(shí)間。SWIFT制裁的落地將影響俄羅斯能源（包括其他大宗商品）進(jìn)出口，造成供給缺口而推動(dòng)油氣價(jià)格上漲。美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)表明，預(yù)計(jì)2022年四個(gè)季度歐佩克的剩余產(chǎn)能分別為422萬桶/天、408萬桶/天、375萬桶/天和374萬桶/天，遠(yuǎn)低于俄羅斯的平均原油產(chǎn)量。閑置產(chǎn)能的下降也會(huì)影響歐佩克穩(wěn)定原油市場的能力。當(dāng)然，短期內(nèi)各國可以通過釋放石油儲(chǔ)備對(duì)沖影響，但如果烏克蘭局勢持續(xù)時(shí)間較長，這一措施的作用會(huì)比較有限。

??綜上分析，新冠疫情暴發(fā)造成的油氣市場嚴(yán)重“供過于求”和后疫情時(shí)期油氣市場的“供不應(yīng)求”是去年國際油氣價(jià)格大幅度上漲的根本動(dòng)因。而近期油氣價(jià)格的持續(xù)上漲，則主要源于市場對(duì)于烏克蘭局勢帶來的供應(yīng)擔(dān)憂和SWIFT制裁對(duì)俄羅斯油氣出口將造成的實(shí)質(zhì)性影響。前者反映了疫情影響下的石油供需時(shí)空錯(cuò)配問題，后者則更多映射了市場對(duì)地緣政治沖突導(dǎo)致油氣供應(yīng)短缺的悲觀預(yù)期。只要烏克蘭局勢持續(xù)，國際油氣價(jià)格就可能高位運(yùn)行一段時(shí)間。