市值蒸發(fā)8成之后，維他奶（00345）的投資者終于看到了“困境反轉(zhuǎn)”的曙光。

(資料圖)

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，維他奶股價(jià)自2019年6月創(chuàng)下46.2港元的歷時(shí)高點(diǎn)后，“長?！弊邉蓐┤欢?。時(shí)至2022年10月，公司股價(jià)下探至8.9港元的低點(diǎn)，3年多時(shí)間市值蒸發(fā)8成。近3個(gè)月，維他奶的股價(jià)走勢明顯回暖，屢有大漲表現(xiàn)。1月12日，公司股價(jià)上漲逾11%，盤中一度上漲至18.1港元，較去年10月低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)翻倍。

股價(jià)蟄伏三年之后，是什么點(diǎn)燃了維他奶投資者的做多熱情，這一輪上漲是否是公司新一輪“長?！弊邉莸拈_端？

兩大利好因素激活做多情緒

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，維他奶股價(jià)之所以長時(shí)間下滑，主要原因之一是疫情反復(fù)出現(xiàn)區(qū)域性爆發(fā)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈及消費(fèi)端受到?jīng)_擊。公司截至2022年3月31日止年度業(yè)績公告顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入65.01億港元，同比下降13.5%，股東應(yīng)占虧損1.59億港元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，基本每股虧損14.9港仙。

維他奶在財(cái)報(bào)中表示，2021/22財(cái)年，盡管香港特別行政區(qū)、澳洲及新西蘭及新加坡等其他市場營運(yùn)單位均有穩(wěn)定增長，但中國內(nèi)地市場表現(xiàn)疲弱，公司于中國內(nèi)地的銷售額同比下滑23%（以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算下滑28%）。

要知道，即便維他奶在中國內(nèi)地的銷售額在2021/22財(cái)年下滑超過2成，公司在中國內(nèi)地的銷售占比仍然高達(dá)59%。這意味著，只有在中國內(nèi)地的銷售回暖，公司業(yè)績才能真正重回成長軌道。

數(shù)據(jù)來源：維他奶2021/22財(cái)年年報(bào)

維他奶曾在財(cái)報(bào)中表示，公司在中國內(nèi)地的銷售額2021/22財(cái)年下半年強(qiáng)勁復(fù)蘇，較年度上半年銷售額的按年減幅大幅收窄。2022/23財(cái)年中期業(yè)績公告顯示，期內(nèi)公司在中國內(nèi)地的收入增長4%至19.16億元人民幣。由于人民幣貶值，以港幣計(jì)算的收入較同比下降1%。中期公司在中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)經(jīng)營溢利為1.39億港元，去年中期期間為虧損3300萬港元。

數(shù)據(jù)來源：維他奶2022/23財(cái)年中期業(yè)績公告

總體來看，主要受在中國內(nèi)地銷售回暖影響，維他奶2022/23財(cái)年中期取得收入36.42億港元，同比增加1.05%。此外，中期期間公司獲得有關(guān)疫情相關(guān)的政府資助為5900萬港元，公司中期股東應(yīng)占溢利達(dá)到1.42億港元，同比增加332.27%。

數(shù)據(jù)來源：維他奶2022/23財(cái)年中期業(yè)績公告

由此可見，業(yè)績回暖是維他奶近期股價(jià)上漲的刺激因素。與此同時(shí)，隨著中國內(nèi)地疫情防控政策的調(diào)整，維他奶未來銷售表現(xiàn)有望進(jìn)一步修復(fù)。

招商證券發(fā)布研報(bào)稱，食品板塊方面，四季度需求整體上仍受疫情影響，12月份春節(jié)備貨渠道反饋有所好轉(zhuǎn)，但2021年四季度大眾品普遍提價(jià)致基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2022年四季度收入恢復(fù)相對緩慢。疫情管控政策調(diào)整，需求端場景壓制觸底恢復(fù)。預(yù)計(jì)春節(jié)期間全國大部分城市有望迎來較好的消費(fèi)復(fù)蘇，春節(jié)有望好于悲觀預(yù)期。

國泰君安證券曾在研究報(bào)告中預(yù)測，維他奶2023-2025財(cái)年在中國內(nèi)地市場銷售分別達(dá)到40.69億港元、44.75億港元、49.45億港元，年均復(fù)合增速約10%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，維他奶在中國內(nèi)地產(chǎn)能擴(kuò)張也將有力支撐公司后續(xù)業(yè)績增長。2017年8月，維他奶在東莞常平完成簽約儀式的東莞的生產(chǎn)基地，項(xiàng)目的投資總額為10億元人民幣，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值可達(dá)約18億元。據(jù)悉，維他奶東莞新產(chǎn)房已于2020/21財(cái)年開始運(yùn)作。

維他奶也在2022/23財(cái)年中期財(cái)報(bào)中表示，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)仍然是公司最大的業(yè)務(wù)市場，同時(shí)亦是公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的主要推動(dòng)力。維他奶目前的首要任務(wù)是通過優(yōu)化同店的銷售執(zhí)行工作、全國性擴(kuò)展以及建立品牌價(jià)值的創(chuàng)新，維持中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的盈利增長及人均消費(fèi)。2022/23年度的下半年，維他奶在中國內(nèi)地將繼續(xù)推出廣告和推廣活動(dòng)，以及在各增長領(lǐng)域上執(zhí)行策略。公司也會(huì)尋找不同方法節(jié)省營運(yùn)開支及控制不斷上升的原材料及能源成本，同時(shí)會(huì)調(diào)整定價(jià)以維持盈利能力。

南向資金出逃，短期或已非介入良機(jī)

以上種種因素表明，維他奶的基本面有望進(jìn)入“困境反轉(zhuǎn)”階段，基于對公司業(yè)績回暖的樂觀預(yù)期，刺激投資者的做多情緒。需要注意的是，維他奶股價(jià)短期翻倍的情況下，是否仍然是短期買入的好時(shí)機(jī)需要商榷。

根據(jù)里昂近期發(fā)布的研究報(bào)告，由于內(nèi)地業(yè)務(wù)基數(shù)低、以及香港營運(yùn)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)維他奶銷售反彈將會(huì)延續(xù)至明年3月底止下半財(cái)年。即使公司與同業(yè)一樣，遭受原材料成本壓力，但鑒于價(jià)格上漲、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，里昂預(yù)計(jì)維他奶將取得正面純利。整體而言，相信公司中期正踏上一個(gè)良好復(fù)蘇軌道，這將會(huì)取決于擴(kuò)大其規(guī)模的速度、執(zhí)行加價(jià)策略和采購管理。

據(jù)此，里昂將維他奶評級由“跑輸大市”升至“跑贏大市”，預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年收入將同比增3%/10%/7%，其凈利潤率則擴(kuò)大4/1.4/1.2個(gè)百分點(diǎn)，以反映2023財(cái)年上半年業(yè)績表現(xiàn)，及對于在廣告及宣傳支出方面持相對審慎態(tài)度，目標(biāo)價(jià)由15港元升至16.2港元。

麥格理在研究報(bào)告中稱，維持維他奶國際“跑贏大市”評級，將2023/24財(cái)年純利預(yù)測上調(diào)244.9%/18.6%，以反映中國內(nèi)地業(yè)務(wù)復(fù)蘇表現(xiàn)強(qiáng)勁及受惠于價(jià)格上漲，目標(biāo)價(jià)由17.3港元上調(diào)至17.8港元。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，維他奶股價(jià)經(jīng)過3個(gè)月時(shí)間上漲，已經(jīng)達(dá)成大行預(yù)測的目標(biāo)價(jià)。鑒于公司股票目前仍處于高估值狀態(tài)，需要公司以業(yè)績增長兌現(xiàn)市場預(yù)期，優(yōu)化估值水平，方可為市場提供進(jìn)一步做多的動(dòng)力。

事實(shí)上，隨著維他奶股價(jià)上漲，部分投資者已經(jīng)對持有公司股票持審慎態(tài)度。智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，南向資金近期正在凈賣出維他奶股票。南向資金持倉數(shù)量從2022年11月1日的1294.8萬股，下降至2023年1月12日的1172.8萬股。

南向資金的持倉變動(dòng)數(shù)據(jù)表明，維他奶若要復(fù)刻曾經(jīng)的“長?！弊邉?，需要給市場一個(gè)更具確定性的做多信號。