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自去年美聯(lián)儲(chǔ)傳達(dá)取消寬松政策的信號(hào)之后，以美國(guó)聯(lián)邦基金利率等值計(jì)算，金融條件已經(jīng)收緊了約450個(gè)基點(diǎn)，但自11月以來(lái)，金融條件已經(jīng)放松了近160個(gè)基點(diǎn)，金融條件的恢復(fù)助長(zhǎng)了更多鷹派言論。在制定經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)時(shí)，金融狀況的背景對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很重要，目前明顯需要更高的利率來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率上升，以使通脹逐步回歸美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖中值預(yù)計(jì)，2023年最有可能的峰值利率為5.1%，而9月份的預(yù)測(cè)為4.6%。與9月份相比，到2025年的政策路徑也維持在更高的水平。自11月美聯(lián)儲(chǔ)釋放放緩加息步伐的信號(hào)之后，金融條件指數(shù)就出現(xiàn)放松，這并非巧合，這反映出短期政策路徑的確定性增強(qiáng)。更清晰的短期前景，加上通脹走軟，也增加了2023年經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性，這是我們對(duì)未來(lái)一年展望的一個(gè)關(guān)鍵特征。實(shí)際上，持續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)和利率大幅上升的尾部風(fēng)險(xiǎn)已被消除。但不能就此認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)放縱金融條件的持續(xù)寬松。金融市場(chǎng)一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的意圖視而不見。美聯(lián)儲(chǔ)可能要等到2024年才會(huì)開始第一次降息，但全球金融市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期顯然提前了不少。盡管FOMC會(huì)議出現(xiàn)了相對(duì)鷹派的結(jié)果，但是金融條件指數(shù)與前一天相比幾乎沒(méi)有太大變動(dòng)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的偏見可能是這些市場(chǎng)現(xiàn)象的主要驅(qū)動(dòng)因素。會(huì)議前，兩次持續(xù)走軟的通脹令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度置若罔聞。我們的策略師預(yù)計(jì)，市場(chǎng)將進(jìn)一步放緩對(duì)降息的定價(jià)，這種重新定價(jià)可能會(huì)在明年1月開始。美聯(lián)儲(chǔ)戴利指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間里將利率保持在高位，如果美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人在新的一年里繼續(xù)發(fā)表類似的言論，市場(chǎng)對(duì)降息的定價(jià)可能會(huì)重新調(diào)整，這種情況下，金融環(huán)境必然重新收緊。