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瑞銀表示，未來幾個季度企業(yè)利潤面臨壓力，股市可能在近期下滑。2023年晚些時候和2024年，股市前景應該會有所改善。標準普爾500指數(shù)今年迄今已下跌19%。但美股并未脫離危險。美國的通脹將下降到什么水平，以及美聯(lián)儲是否采取了足夠的措施使其接近2%的目標，仍然存在不確定性。但更大的問題可能集中在經(jīng)濟和企業(yè)利潤增長上。美聯(lián)儲的行動通常需要一段時間才能影響美國經(jīng)濟。由于存在滯后性，瑞銀首席投資辦主管認為，企業(yè)利潤增長的下行壓力將在未來幾個季度繼續(xù)存在。美聯(lián)儲的季度高級貸款專員民意調查（衡量銀行收緊或放松工商業(yè)貸款標準的程度）一直是利潤增長的良好先行指標，其表明到2023年中期，標準普爾500指數(shù)的每股收益將出現(xiàn)個位數(shù)的大幅下降。我們預計失業(yè)率將從3.7%適度上升到4%以上（與美聯(lián)儲預測的4.6%大致一致），這也表明隨著消費支出疲軟，利潤將下降。此外，自1960年以來，標準普爾500指數(shù)的利潤比趨勢收益高出約13%。在經(jīng)濟擴張期間，利潤高于趨勢水平是正常的。但當利潤增長開始減速，而盈利水平仍大大高于趨勢水平時，標準普爾500指數(shù)成分股公司的利潤通常會在明年下降約5%。結論1. 我們很有信心，明年的企業(yè)收益將會收縮。我們預計2023年標準普爾500指數(shù)的每股收益將下降4%至215美元。這遠低于自下而上方法算出的普遍預期——每股收益增長5%至231美元。這表明，收益將持續(xù)負面修正，這對股市來說是一個有點挑戰(zhàn)性的背景。2. 標準普爾500指數(shù)目前比10月12日的低點高出9%左右，熊市最糟糕的時期可能已經(jīng)過去，但我們認為，由于企業(yè)利潤下降，投資者必須為未來幾個月熊市的再次下跌做好準備。3. 美股走勢將在2024年有所改善。一旦通脹得到控制，美聯(lián)儲似乎有可能開始降息，企業(yè)利潤增長重新加速，這可能發(fā)生在2024年。雖然現(xiàn)在為美聯(lián)儲降息做準備似乎還為時過早，但股市背景應該會在2023年的某個時候開始好轉，或許是在下半年。