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??隨著2022年底的臨近，石油價(jià)格出現(xiàn)了相當(dāng)程度的疲軟。 對(duì)需求的擔(dān)憂嚴(yán)重影響了市場(chǎng)人氣。 然而，隨著歐盟對(duì)俄羅斯原油和產(chǎn)品的禁令的實(shí)施，以及歐佩克+的供應(yīng)削減，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2023年收緊。 荷蘭國(guó)際認(rèn)為明年的價(jià)格會(huì)更高。??俄羅斯的供應(yīng)量將下降??今年石油市場(chǎng)供應(yīng)的主要不確定性是，在多個(gè)國(guó)家禁止俄羅斯石油供應(yīng)，以及越來越多的自我制裁之后，俄羅斯的供應(yīng)能維持多少。 俄羅斯的原油供應(yīng)狀況好于許多人的預(yù)期，印度、中國(guó)和其他一些較小的買家增加了對(duì)俄羅斯原油的購(gòu)買，因?yàn)樵谄渌I家減少購(gòu)買之際，俄羅斯原油的價(jià)格出現(xiàn)了大幅折扣。 因此，10月份的出口量為770萬桶/天，同比僅下降了1億桶/天。??然而，原油市場(chǎng)的最大破壞仍在前方。 歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油的禁令將于12月5日生效，隨后將于2月5日生效精煉產(chǎn)品禁令。 關(guān)鍵問題是，印度和中國(guó)能否購(gòu)買更多的俄羅斯石油。 他們這樣做的能力可能是有限的。 俄羅斯已經(jīng)成為印度最大的供應(yīng)國(guó)，約占印度原油供應(yīng)總量的20%。 自二戰(zhàn)以來，俄羅斯原油占中國(guó)原油進(jìn)口總量的18%多一點(diǎn)，使俄羅斯成為中國(guó)原油供應(yīng)國(guó)的規(guī)模略高于沙特阿拉伯。 荷蘭國(guó)際預(yù)計(jì)，一旦禁令全面生效，俄羅斯的供應(yīng)量將不得不下降，并假設(shè)2023年第一季度的供應(yīng)量將在每年160萬桶至180萬桶之間下降。 圍繞俄羅斯供應(yīng)的另一個(gè)不確定性是七國(guó)集團(tuán)（G7）價(jià)格上限的全面影響。 盡管限價(jià)的目的是確保俄羅斯的石油流動(dòng)繼續(xù)，但俄羅斯的石油收入有限，但俄羅斯是否會(huì)以降低產(chǎn)量作為回應(yīng)，還有待觀察。 俄羅斯曾多次威脅要切斷對(duì)任何遵守七國(guó)集團(tuán)價(jià)格上限的國(guó)家的原油或成品油供應(yīng)。??俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)展將對(duì)2023年的石油市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。 盡管局勢(shì)的緩和可能不會(huì)導(dǎo)致戰(zhàn)前石油貿(mào)易流動(dòng)的恢復(fù)，但它將從市場(chǎng)上消除大量供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。??OPEC+堅(jiān)持自己的立場(chǎng)??OPEC+顯然沒有讀過《如何贏得朋友和影響他人》這本書。 在油價(jià)上漲和供應(yīng)擔(dān)憂加劇的情況下，該集團(tuán)基本上忽視了美國(guó)和其他主要消費(fèi)國(guó)今年更積極增加石油供應(yīng)的呼吁。 該集團(tuán)決定從2022年11月到2023年底將日產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬桶，這一決定受到了批評(píng)，尤其是來自美國(guó)的批評(píng)。 不過，公平地說，事后看來，OPEC+的決定似乎是正確的，至少在短期內(nèi)，它為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定。 考慮到大部分成員國(guó)的產(chǎn)量遠(yuǎn)低于其產(chǎn)量目標(biāo)，歐佩克+供應(yīng)削減的實(shí)際產(chǎn)量約為110萬桶/天。 總體而言，歐佩克+的產(chǎn)量在2022年10月低于目標(biāo)水平322萬桶/天。??然而，考慮到市場(chǎng)在2023年之前的趨緊預(yù)期，此次削減可能會(huì)在中期內(nèi)造成更大的不穩(wěn)定。 此外，荷蘭國(guó)際不應(yīng)排除OPEC+在未來幾個(gè)月改變政策的可能性。 日益加劇的需求擔(dān)憂可能促使該集團(tuán)進(jìn)一步削減供應(yīng)，而俄羅斯的重大損失可能導(dǎo)致減產(chǎn)的力度有所放松。 然而，要看到減產(chǎn)的緩和，該組織將希望完全清楚對(duì)俄羅斯石油禁令的影響。??伊朗和委內(nèi)瑞拉能東山再起嗎？??美國(guó)的制裁使伊朗和委內(nèi)瑞拉無法從今年的高油價(jià)環(huán)境中充分受益。 去年，伊朗核談判多次失敗，荷蘭國(guó)際越來越不可能看到美國(guó)在短期內(nèi)取消制裁，特別是考慮到伊朗內(nèi)外的事態(tài)發(fā)展。 如果解除制裁，伊朗的原油日產(chǎn)量將增加130萬桶左右。 然而，荷蘭國(guó)際假設(shè)伊朗的石油供應(yīng)一直維持到2023年。??如果美國(guó)取消制裁，來自委內(nèi)瑞拉的潛在額外供應(yīng)（相對(duì)于伊朗）將更加有限。 然而，目前放寬制裁的可能性可能更高。 荷蘭國(guó)際最近已經(jīng)看到這些制裁有所緩和。 放松制裁將意味著，美國(guó)在海灣地區(qū)的煉油廠將能夠加工委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)的重質(zhì)原油，并取代在美俄石油禁令之前加工的大量俄羅斯剩余燃料。 委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)增加的可能性不會(huì)顯著改變?nèi)蚱胶狻??美國(guó)沒有填補(bǔ)空缺??今年，美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)價(jià)格上漲環(huán)境的反應(yīng)一點(diǎn)也不令人印象深刻。 這似乎也讓OPEC+有信心在不喪失市場(chǎng)份額的情況下削減供應(yīng)。 預(yù)計(jì)到2022年，美國(guó)原油供應(yīng)量將增長(zhǎng)不到6億桶/天，平均約1180萬桶/天。 而2023年的供應(yīng)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)不到500萬桶/天，至約1230萬桶/天。 這一增長(zhǎng)比之前上升周期中出現(xiàn)的供應(yīng)增長(zhǎng)要溫和得多。 例如，2018年美國(guó)原油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約160萬桶/天，而WTI原油從2017年6月的42美元/桶漲至2018年10月的76美元/桶。 今年，WTI的平均價(jià)格略高于95美元/桶，而遠(yuǎn)期曲線一直到2024年底的大部分時(shí)間都在70美元/桶上方交易。??美國(guó)生產(chǎn)商的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，從盡可能多地生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向關(guān)注股東回報(bào)，因此在資本支出方面繼續(xù)表現(xiàn)出自律。 除了在資本支出方面表現(xiàn)出更加克制外，供應(yīng)鏈問題、勞動(dòng)力短缺和成本上升也對(duì)預(yù)計(jì)明年供應(yīng)增長(zhǎng)放緩起到了一定作用。??需求弱于預(yù)期??近期拖累石油市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素是需求狀況。 高企的能源價(jià)格、更為黯淡的宏觀前景以及中國(guó)的零疫情政策，都拖累了今年的石油需求。 在2022年初，全球石油需求預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)300萬桶/天，并達(dá)到新冠疫情前的水平。 然而，今年的需求預(yù)計(jì)將以200萬桶/天的速度增長(zhǎng)，低于新冠疫情前的水平。 而到2023年，石油需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)170萬桶/天。 隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計(jì)近50%的增長(zhǎng)將來自中國(guó)。 顯然，如果中國(guó)的零新冠肺炎政策被證明像今年一樣具有破壞性，這將是一種風(fēng)險(xiǎn)。??2023年市場(chǎng)趨緊??俄羅斯石油供應(yīng)的減少和歐佩克+供應(yīng)的削減意味著全球石油市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2023年之后趨于緊張。 荷蘭國(guó)際預(yù)計(jì)今年的赤字將不斷增加，這意味著油價(jià)應(yīng)該會(huì)高于當(dāng)前水平。 荷蘭國(guó)際目前預(yù)測(cè)ICE布倫特原油在2023年的平均價(jià)格為104美元/桶。 顯然，對(duì)于這一觀點(diǎn)而言，需求是一種風(fēng)險(xiǎn)，而如果荷蘭國(guó)際看到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，一個(gè)巨大的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)將消失，盡管荷蘭國(guó)際不太可能看到石油貿(mào)易流恢復(fù)到戰(zhàn)前的水平。 與此同時(shí)，如果西德克薩斯中質(zhì)油跌至每桶70美元，美國(guó)有可能補(bǔ)充其戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，這可能為市場(chǎng)提供一個(gè)強(qiáng)勁的支撐。