【友財(cái)網(wǎng)訊】-華爾街最擁擠的交易——長(zhǎng)期通貨膨脹——突然受到后疫情時(shí)代前所未有的擠壓，引發(fā)大量機(jī)構(gòu)基金被迫去杠桿化。

做空科技股和美國(guó)國(guó)債，或者做多美元，是今年最有利可圖的策略之一，因?yàn)橥浡蔬_(dá)到了10年來(lái)的最高水平，推高了資產(chǎn)回報(bào)率。現(xiàn)在，隨著生產(chǎn)者價(jià)格增加了價(jià)格增長(zhǎng)放緩的跡象，所有這些賭注看起來(lái)都不穩(wěn)定了。

今年許多最大輸家所在的科技行業(yè)周二領(lǐng)漲，納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅高達(dá)2.8%，但地緣政治緊張局勢(shì)抵消了漲幅。美國(guó)國(guó)債收益率再次下跌，美元匯率跌至三個(gè)月低點(diǎn)。

【資料圖】

市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)資金管理公司造成了沉重打擊，這些公司大舉押注美聯(lián)儲(chǔ)方面的反通脹運(yùn)動(dòng)將繼續(xù)推高收益率，同時(shí)提升美元的吸引力。這也傷害了美國(guó)銀行(Bank of America Corp .)的客戶，他們最近將科技股敞口降至16年低點(diǎn)。

上周低于預(yù)期的消費(fèi)價(jià)格首先引發(fā)了動(dòng)蕩，這對(duì)大宗商品交易顧問(wèn)（CTA）等趨勢(shì)跟蹤基金來(lái)說(shuō)尤其痛苦。根據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale SA)的一項(xiàng)指數(shù)，該類交易者今年在通脹交易中取得了兩位數(shù)的漲幅，但現(xiàn)在陷入了自2020年3月以來(lái)最糟糕的表現(xiàn)。

通貨膨脹是否已經(jīng)見(jiàn)頂是有爭(zhēng)議的，而且投資者和政策制定者在近幾年幾乎所有的價(jià)格趨勢(shì)上都是錯(cuò)誤的。沒(méi)有那么多問(wèn)題的是，擁擠的交易有可能一下子平倉(cāng)，快速資金的空頭回補(bǔ)增加了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

Dynamic Beta Investments LLC的投資組合經(jīng)理安德魯·比爾(Andrew Beer)表示：“一度逆勢(shì)的通脹交易已經(jīng)成為共識(shí)。對(duì)于CTA，問(wèn)題不在于交易逆轉(zhuǎn)；這是擁擠的交易逆轉(zhuǎn)。”

頭寸動(dòng)蕩的一個(gè)影響可能是，市場(chǎng)對(duì)通脹做出了人為的樂(lè)觀判斷。自上周四消費(fèi)者價(jià)格報(bào)告發(fā)布以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了6%，這讓華爾街的策略師們一個(gè)接一個(gè)地想知道投資者為何如此興奮——消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)顯示出降溫，但這絲毫不像是價(jià)格壓力的實(shí)質(zhì)性減輕。作為交易員被迫退出極度看跌頭寸的副產(chǎn)品，當(dāng)涉及到經(jīng)濟(jì)時(shí)，市場(chǎng)傳遞的信息就不那么明確了。

像這樣的轉(zhuǎn)變?cè)谶^(guò)去的一年里已經(jīng)發(fā)生過(guò)多次，但都轉(zhuǎn)瞬即逝。這一次最突出的是資產(chǎn)間的流動(dòng)速度。以道瓊斯市場(chǎng)中性動(dòng)量指數(shù)為例，該指數(shù)買入表現(xiàn)最好的股票，而不是表現(xiàn)最差的股票。該指數(shù)周二下跌1.5%，四天來(lái)跌幅擴(kuò)大至9%，為兩年來(lái)最大跌幅。

勢(shì)頭崩潰也在其他市場(chǎng)上演。美元上周四下跌2%，是2015年以來(lái)的最大跌幅。同一天，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌25個(gè)基點(diǎn)，為2008年以來(lái)的最大跌幅。

野村證券國(guó)際(Nomura Securities International)跨資產(chǎn)策略師查理·麥克埃利戈特(Charlie McElligott)表示，波動(dòng)性迫使一些人拋售投資組合資產(chǎn)，這在某些方面代表著“風(fēng)險(xiǎn)值事件”，他指的是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型強(qiáng)制拋售的一個(gè)例子。

在他所稱的資產(chǎn)“動(dòng)量沖擊”期間，許多交易員被迫削減虧損和敞口，此前美國(guó)通脹數(shù)據(jù)疲軟，促使人們反思全球貨幣緊縮政策。

麥克埃利戈特周二在一份報(bào)告中寫道，“現(xiàn)在公布這份PPI報(bào)告只會(huì)進(jìn)一步加速‘溫和的緩解’和美聯(lián)儲(chǔ)‘最終利率’重新定價(jià)?！彼傅氖菍?duì)央行基準(zhǔn)利率將在本周期見(jiàn)頂?shù)难鹤ⅰ?/p>

至少，依賴于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等固定收益產(chǎn)品增持頭寸的策略終于得到了一些緩解。RPAR風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)ETF在四天內(nèi)上漲了近6%，這是自疫情崩盤以來(lái)的最佳表現(xiàn)。年初至今，它仍下跌了26%。

大通脹交易之后會(huì)發(fā)生什么還不清楚。但美國(guó)銀行(Bank of America)策略師賈里德·伍德?tīng)柕?Jared Woodard)表示，定價(jià)壓力可能會(huì)持續(xù)多年，這使得任何向科技股等資產(chǎn)的大規(guī)模轉(zhuǎn)移最終都是不可持續(xù)的。

“如果我們是正確的，我們正處于宏觀經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)變的早期階段，那么估值重置可能是實(shí)質(zhì)性的，可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間?！蔽榈?tīng)柕赂嬖V彭博電視臺(tái)。