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我們注意到，印尼貨幣正在大幅貶值，流入該國(guó)債券市場(chǎng)的外國(guó)資金正紛紛退出，令人擔(dān)心這個(gè)東南亞最大經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了數(shù)月應(yīng)對(duì)全球不利因素的顯著韌性后，終于開始崩潰。盡管印尼在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期遭受過無情的市場(chǎng)打擊，但直到今年8月，印尼的表現(xiàn)出人意料地強(qiáng)于其他國(guó)家，這在很大程度上得益于該國(guó)天然氣、棕櫚油和其他優(yōu)質(zhì)大宗商品的出口。印尼股市今年是亞洲表現(xiàn)最好的，在截至8月底的六個(gè)月里，印尼盾兌強(qiáng)勢(shì)美元僅下跌了3%，而韓元和泰銖的跌幅均超過10%。但9月份情況出現(xiàn)惡化，印尼盾下跌2.5%，創(chuàng)下今年最大單月跌幅，與亞洲其他貨幣的跌幅更為一致，這導(dǎo)致分析師和投資者對(duì)該國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷減少、債務(wù)不斷增加和外國(guó)資本外逃等常見風(fēng)險(xiǎn)敲響了警鐘。NatWest markets的新興市場(chǎng)策略師Galvin Chia表示，“這是一種追趕效應(yīng)，”他將印尼盾匯率的下跌歸咎于不穩(wěn)定的外部因素，包括美元的不斷攀升。但市場(chǎng)專家說，這一次將有所不同，因?yàn)橛∧嵯鄬?duì)穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)和貨幣政策將幫助它抵御過去危機(jī)中遭受的那種打擊。Federated Hermes的高級(jí)投資組合經(jīng)理兼國(guó)際固定收益部門主管Ihab Salib表示，“利差依然合理，央行至少現(xiàn)在更加積極主動(dòng)，且有很高的可信度，大宗商品仍對(duì)市場(chǎng)有利。”“我認(rèn)為，所有這些加在一起，印尼可能在相對(duì)基礎(chǔ)上表現(xiàn)更好?！庇∧岫苤詺v史上如此脆弱，是因?yàn)樗且环N風(fēng)險(xiǎn)高但收益高的“套息”交易，吸引了大量外國(guó)投資者持有印尼債券，而較發(fā)達(dá)市場(chǎng)的收益率回報(bào)相對(duì)微不足道。在美聯(lián)儲(chǔ)2018年的上一輪緊縮周期中，印尼盾跌至幾十年來的低點(diǎn)。在2013年的“縮減恐慌”中，該貨幣暴跌了20%。貨幣低迷但大宗商品價(jià)格不斷上漲是今年的支撐，不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶盈余為資本外流提供了緩沖。外資持有印尼債券的比例在十年前曾高達(dá)市場(chǎng)的一半，現(xiàn)在也下降到了14%左右。然而，隨著其他地方利率上升得更快，印尼的收益率優(yōu)勢(shì)正在消失。從收益率高達(dá)7%的債券市場(chǎng)流出的資金在2022年前三季度達(dá)到110億美元，幾乎是2021年全年57億美元的兩倍。瑞穗銀行經(jīng)濟(jì)與策略主管Vishnu Varathan在談到印尼盾近期的下跌時(shí)表示，“我懷疑這更多是一種延遲反應(yīng)。”“有一些例外因素，但這些因素都不能為仍然存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)?！庇捎跊]有跡象顯示美元將在短期內(nèi)見頂，Varathan強(qiáng)調(diào)，在印尼國(guó)內(nèi)政策收緊打擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，印尼的外債債務(wù)和外匯儲(chǔ)備下降可能成為令人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)。“如果這些事情開始合謀……我們可能會(huì)看到一波相當(dāng)突然的資本外流?！庇捎趦斶€債務(wù)和印尼央行穩(wěn)定印尼盾的努力，印尼的外匯儲(chǔ)備上個(gè)月減少了14億美元，至1308億美元。9月份的數(shù)據(jù)還顯示，印尼通脹率飆升至7年高點(diǎn)，反映出燃料價(jià)格的飆升。盡管如此，印尼股市仍是一個(gè)亮點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y者押注印尼出口的石油和其他資源價(jià)格將保持在高位。截至上周五收盤，雅加達(dá)基準(zhǔn)股指今年迄今上漲逾3%，是今年僅有的幾個(gè)上漲股指之一，巴西Bovespa指數(shù)也上漲了近7%。印尼央行上個(gè)月出人意料地大幅加息50個(gè)基點(diǎn)，安撫了市場(chǎng)，稱這是一項(xiàng)旨在遏制通脹預(yù)期的先發(fā)制人措施。直到不久前，印尼央行還是全球最后一批持鴿派立場(chǎng)的央行之一，引發(fā)了人們對(duì)通脹自滿情緒的擔(dān)憂。法國(guó)興業(yè)銀行亞洲股票策略師Rajat Agarwal表示，在亞洲的投資組合中，印尼仍然是一個(gè)非常不錯(cuò)的題材?！叭绻憧纯聪M(fèi)，看看信貸增長(zhǎng)，不像亞洲其他出口市場(chǎng)。在當(dāng)前背景下，印尼將是更具彈性的市場(chǎng)之一?！?