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企業(yè)估值超過10億美元的未上市企業(yè)被稱為“獨角獸”已有10年。從約40家增至逾1100家的“獨角獸”目前正面臨貨幣緊縮的逆風(fēng)，海外遭遇挫折的企業(yè)也很多。初創(chuàng)企業(yè)曾經(jīng)以充裕的資金為支撐，最重視未來增長，但這一業(yè)務(wù)模式正在迎來轉(zhuǎn)折點?！半m然上市股票處于冬天，但‘獨角獸’的寒冬將持續(xù)更久”，軟銀集團（SBG）的會長兼社長孫正義在8月的財報說明會上提出了悲觀預(yù)期。相對于上市股票每天上下波動，未上市股票的重估僅限于融資之時。孫正義認(rèn)為，2022年春季以后上市高科技股的下跌將逐漸波及到未上市股票。實際上，軟銀集團的投資對象中已經(jīng)有的企業(yè)出現(xiàn)了估值下降。7月，先買后付服務(wù)商瑞典Klarna公司進行融資時的估值以比去年降低了85％。路透社報道稱，世界最大的“獨角獸”企業(yè)中國字節(jié)跳動將以3000億美元左右的企業(yè)估值為基礎(chǔ)實施股票回購。似乎比2021年在非公開市場的估值最多降低了25％。背后存在軟銀集團和美國對沖基金老虎環(huán)球基金（Tiger Global Management）等“非傳統(tǒng)投資者”的行動。以低利率為背景，這些基金自2017年前后起加強了曾由風(fēng)險投資（VC）壟斷的初創(chuàng)企業(yè)投資，尤其是向投資回收已臨近的企業(yè)投入大量資金，推高了企業(yè)估值。但在目前，以利率上升等為背景，這種情況出現(xiàn)了“逆轉(zhuǎn)”。美國CB Insights的統(tǒng)計顯示，融資5輪以上的初創(chuàng)企業(yè)估值的中間值在2022年1～6月為20億美元，低于2021年的21億美元。新的“獨角獸”企業(yè)也在減少，證實了非傳統(tǒng)投資者的態(tài)度變化。“獨角獸”需要應(yīng)對新的業(yè)務(wù)環(huán)境。“最近幾年投資者還是很重視未來的增長，但也要有盈利性”，在大幅下調(diào)企業(yè)估值后融資的Klarna首席執(zhí)行官（CEO）塞巴斯蒂安·西米亞特科夫斯基(Sebastian Siemiatkowski)表示。Klarna裁員700人，占員工的1成，授信管理也趨于嚴(yán)格，更加重視盈利。被迫下調(diào)企業(yè)估值的企業(yè)目前不是很多。美國PitchBook的統(tǒng)計顯示，4～6月實施融資的美國初創(chuàng)企業(yè)比例不到1成。在投資者之間，“最近幾年能輕易籌集超過實力的資金，目前正在邁向正常狀態(tài)”，美國DCM Ventures的普通合伙人本多央輔等冷靜的聲音也很多。另一方面，估值下調(diào)將招致創(chuàng)始人和初期股東的持股價值下降，會打擊期權(quán)薪酬較多的員工的士氣，這也是事實。美國投資公司Capchase的CEO Miguel Fernandez表示，“如果維持現(xiàn)在的市場環(huán)境，初創(chuàng)企業(yè)維持高估值將日趨困難”，對今后下調(diào)估值的情況增加表示了警惕。2000年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，美國Facebook（現(xiàn)為Meta）誕生，2008年的美國金融危機則成為愛彼迎（Airbnb）誕生的契機。只有強大企業(yè)能生存下來的優(yōu)勝劣汰環(huán)境未必不好，但的確已進入必須保持增長和防守平衡的局面。將培育“獨角獸”定為國家增長戰(zhàn)略的日本也無法置身事外。