連續(xù)虧損兩年后，天域生態(tài)（603717.SH）終于扭虧。

(資料圖片僅供參考)

8 月 12 日，公司發(fā)布中報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.49 億元，比上年同期增長(zhǎng) 13.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2266.59 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 161.56%。

不過(guò)，鈦媒體 APP 注意到，天域生態(tài)的扭虧并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的，而是靠處置房產(chǎn)確認(rèn)收益實(shí)現(xiàn)。且對(duì)照一季報(bào)來(lái)看，第二季度公司依然是虧損狀態(tài)。

面對(duì)連續(xù)的業(yè)績(jī)下滑乃至虧損，天域生態(tài)早早開(kāi)始轉(zhuǎn)型。但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論養(yǎng)豬還是介入鋰電，追逐熱點(diǎn)式跨界轉(zhuǎn)型，前景難言樂(lè)觀(guān)。

主業(yè)走下坡路靠賣(mài)房扭虧

天域生態(tài)成立于 2000 年，主營(yíng)園林生態(tài)工程的設(shè)計(jì)、施工養(yǎng)護(hù)及苗木種植等，于 2017 年上市。上市前，公司業(yè)績(jī)連年穩(wěn)健增長(zhǎng)，可謂健康。然上市次年，業(yè)績(jī) " 變臉 "，凈利潤(rùn)急劇下滑不說(shuō)，甚至連續(xù)兩年巨額虧損。

（天域生態(tài)業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，來(lái)源：wind）

2020 年、2021 年，公司分別虧損 1.57 億元、2.15 億元，兩年累計(jì)虧損 3.72 億元，而此前的四年其累計(jì)盈利也僅 3.84 億元。

到今年上半年，公司才實(shí)現(xiàn)扭虧，但歸母凈利潤(rùn)僅 2266.59 萬(wàn)元。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，" 報(bào)告期內(nèi)，公司出售了位于上海市楊浦區(qū)國(guó)權(quán)北路 1688 弄 12 號(hào)及 15 號(hào)的建筑面積為 6772.27㎡的房屋及該房屋占用范圍內(nèi)的土地使用權(quán)，出售該資產(chǎn)確認(rèn)的資產(chǎn)處置收益為 4707.29 萬(wàn)元。"

換句話(huà)說(shuō)，靠賣(mài)資產(chǎn)扭虧的天域生態(tài)基本面并未好轉(zhuǎn)。今年上半年，公司扣非凈利潤(rùn)依舊虧損，為 -2648.04 萬(wàn)元。

進(jìn)一步拆解數(shù)據(jù)來(lái)看，今年第二季度，天域生態(tài)在單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.25 億元的情況下，還虧損了 21.04 萬(wàn)元。

上市第三年，天域生態(tài)緣何就走到虧損地步？歸根究底還是主業(yè)走下坡路。

回溯 2017 年 IPO 時(shí)的招股書(shū)，公司極力闡釋園林行業(yè)前景的廣闊，稱(chēng) " 對(duì)園林綠化的旺盛需求主要源于人民群眾對(duì)生態(tài)環(huán)境及人居環(huán)境的訴求不斷提升，從而推動(dòng)政府在園林綠化、生態(tài)修復(fù)方面的持續(xù)需求及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商對(duì)園林景觀(guān)的剛性需求。"

但公司所謂的景氣度帶來(lái)的利好僅維持了一年。2018 年，由于 PPP 項(xiàng)目大規(guī)模退庫(kù)、金融去杠桿等一系列政策的出臺(tái)，天域生態(tài)業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑。

業(yè)內(nèi)人士告訴鈦媒體 APP，" 園林行業(yè)的集中度低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，且該行業(yè)為資金密集型行業(yè)，加上很多客戶(hù)是政府、企事業(yè)單位、地產(chǎn)商等，結(jié)算周期長(zhǎng)，對(duì)公司資金規(guī)模要求較高。一旦回款出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是致命的。"

如是所言，早在天域生態(tài)上市當(dāng)年，其應(yīng)收賬款就達(dá)到 4.45 億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重高達(dá) 47.03%。之后幾年，公司應(yīng)收賬款更是快速增長(zhǎng)，2018 年 -2021 年，分別為 6.49 億元、7.47 億元、7.53 億元、5.69 億元，占營(yíng)收的比重達(dá) 61.93%、89.25%、129.16%、89.18%。到今年二季度末，公司應(yīng)收賬款高達(dá) 5.33 億元，占營(yíng)收的比重再次飆升至 153%。

應(yīng)收賬款高企帶來(lái)的壞賬直接導(dǎo)致公司虧損，也遭到交易所的刨根問(wèn)底。到如今，公司已經(jīng)放緩主營(yíng)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而著重加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收。天域生態(tài)在中報(bào)中明確表示，" 針對(duì)國(guó)家 PPP 政策的變化調(diào)整和房地產(chǎn)行業(yè)的收縮態(tài)勢(shì)，公司主動(dòng)放緩經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，嚴(yán)格把控項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，以在手訂單屢約為主，新承接項(xiàng)目為輔。上半年，重點(diǎn)項(xiàng)目清欠工作及應(yīng)收賬款回收，依舊是公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重中之重。"

經(jīng)營(yíng)重心的變化，直接帶來(lái)合同額的變化，今年上半年公司及子公司累計(jì)簽訂合同 23 項(xiàng)，合計(jì)金額 1857.29 萬(wàn)元；而在如日中天的 2017 年，公司及子公司累計(jì)簽訂合同曾達(dá) 54 項(xiàng)，合計(jì)金額 26.32 億元。

追熱點(diǎn)跨界養(yǎng)豬

業(yè)績(jī)下滑、主業(yè)不振，天域生態(tài)早在 2017 年就提出轉(zhuǎn)型，彼時(shí)給出的方向是重點(diǎn)探索天域田園和生態(tài)農(nóng)業(yè)等發(fā)展方向。但鈦媒體 APP 注意到，天域生態(tài)轉(zhuǎn)型策略頗值得玩味，從養(yǎng)豬到鋰電，熱衷追逐 " 熱點(diǎn) "。

2019 年，受非洲豬瘟影響、國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能急劇減少，生豬價(jià)格猛漲。當(dāng)年 8 月 15 日，天域生態(tài)發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬與控股股東、實(shí)際控制人之一的羅衛(wèi)國(guó)共同出資設(shè)立上海天域生態(tài)牧業(yè)科技有限公司，注冊(cè)資本 1 億元，正式官宣跨界養(yǎng)豬。彼時(shí)給出的理由是，" 基于對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的利好判斷，生豬養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。"

同年 9 月，公司再發(fā)公告，與皮埃西（張家港）種豬改良有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) PIC 中國(guó)）經(jīng)友好協(xié)商，就種豬擴(kuò)繁合作簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。之后，公司迅速租賃場(chǎng)地、建養(yǎng)殖場(chǎng)、母豬引種，2020 年首批生豬出欄入市，2021 年初又公告擬再建豬場(chǎng)，大干快上的節(jié)奏明顯。

但 2019 年跨界養(yǎng)豬就如高點(diǎn)入市，天域生態(tài)的豬場(chǎng)還在建設(shè)中，2021 年春節(jié)后，豬周期就轉(zhuǎn)瞬進(jìn)入下行通道，年中甚至跌破成本線(xiàn)并持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

見(jiàn)識(shí)到豬周期的急上急下，公司跨界養(yǎng)豬的熱情明顯有所消減。公司在 2021 年年報(bào)中坦言：" 進(jìn)行生豬養(yǎng)殖轉(zhuǎn)型的上市公司也應(yīng)當(dāng)理性投資，穩(wěn)健發(fā)展，并且利用好自身規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化和專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。"

時(shí)間來(lái)到今年上半年，公司位于崇明及武漢的豬場(chǎng)才正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，此時(shí)公司生態(tài)農(nóng)牧板塊的方向已經(jīng)升級(jí)為實(shí)現(xiàn) " 種、養(yǎng)、食 " 相結(jié)合的生態(tài)大農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略。

根據(jù)公司披露的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，今年 1-3 月，公司銷(xiāo)售生豬 17829 頭，上半年累計(jì)銷(xiāo)售 29857 頭，仍有存欄 15.64 萬(wàn)頭。

（天域生態(tài)生豬銷(xiāo)量，來(lái)源：公告）

生豬銷(xiāo)售直接帶來(lái)公司上半年?duì)I業(yè)收入的增加，但就凈利潤(rùn)而言，明顯未能起到作用。值得一提的是，公司此前在互動(dòng)平臺(tái)上明確表示 " 生豬養(yǎng)殖板塊，短期內(nèi)不會(huì)擴(kuò)張 "。

轉(zhuǎn)型鋰電遭 " 唱衰 "

養(yǎng)豬未能拯救困境中的天域生態(tài)，今年其又瞄上大熱的鋰電材料領(lǐng)域。

2 月 23 日，天域生態(tài)公告稱(chēng)，擬以不超過(guò) 6.1 億元現(xiàn)金增資青海聚之源新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 青海聚之源 "）達(dá)到控股目的。資料顯示，青海聚之源是專(zhuān)業(yè)從事六氟磷酸鋰、鋰電池正負(fù)極材料、鋰電池三元材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的新能源材料企業(yè)。

養(yǎng)豬還沒(méi)養(yǎng)出名堂，又要跨界技術(shù)含量更高的鋰電材料，溢價(jià)并購(gòu)虧損公司股權(quán)的天域生態(tài)隨即遭上交所閃電問(wèn)詢(xún)。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)投資者也 " 用腳投票 "，公告披露后公司股價(jià)斷崖式下跌。

跨界未開(kāi)始就遭各方 " 唱衰 "，天域生態(tài)不得不調(diào)整投資方案。3 月 29 日，公司公告，上述交易變更為 " 公司通過(guò)增資的形式向標(biāo)的公司投資 2.1 億元，以獲得標(biāo)的公司 35% 股權(quán) "。隨之交易對(duì)方的業(yè)績(jī)承諾也從最初承諾 " 青海聚之源 2022 年 -2024 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的公司凈利潤(rùn)分別不低于 3 億元、4 億元、5 億元 " 調(diào)整為 "2022 年 -2024 年三年經(jīng)審計(jì)的扣非歸母凈利潤(rùn)不低于 9 億元 "。

根據(jù)中報(bào)披露，公司已支付 1.9 億元增資款項(xiàng)，且青海聚之源已經(jīng)完成此次的公司工商變更登記手續(xù)。

事實(shí)上，天域生態(tài)跨界追逐鋰電領(lǐng)域的行為不被看好是顯而易見(jiàn)的。一方面，青海聚之源本身資質(zhì)難言?xún)?yōu)質(zhì)。2016 年 1 月成立的青海聚之源，現(xiàn)階段產(chǎn)品為六氟磷酸鋰，公司已獲 " 柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)管委會(huì) " 批復(fù)的年產(chǎn) 6000 噸高端六氟磷酸鋰建設(shè)項(xiàng)目，其中一期年產(chǎn) 2000 噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)已于 2021 年下半年竣工并獲得德令哈市應(yīng)急管理局試生產(chǎn)批復(fù)，尚未正式投產(chǎn)，二期年產(chǎn) 4000 噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)尚在建設(shè)過(guò)程中。截至 2021 年末，其總資產(chǎn) 8.82 億元，凈資產(chǎn) 9135.01 萬(wàn)元，負(fù)債 7.91 億元。

經(jīng)營(yíng)方面，2020 年、2021 年，青海聚之源僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0 元、381.77 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為 -467.47 萬(wàn)元、-2804.51 萬(wàn)元。但就在這樣的背景下，交易對(duì)方承諾 2022-2024 年其扣非歸母凈利潤(rùn)不低于 9 億元，能否實(shí)現(xiàn)只能打個(gè)問(wèn)號(hào)。

另一方面，資本蜂擁進(jìn)鋰電領(lǐng)域，未來(lái)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩成為必然。以青海聚之源主營(yíng)的六氟磷酸鋰為例，去年動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈高景氣直接帶動(dòng)其核心基礎(chǔ)材料之一電解液的需求，推動(dòng)六氟磷酸鋰價(jià)格走高，從 2020 年 7 月的 7 萬(wàn)元 / 噸，一舉漲至去年末最高 56 萬(wàn)元 / 噸的價(jià)格。但今年 3 月以來(lái)，六氟磷酸鋰價(jià)格跳水，一度跌到 25 萬(wàn)元 / 噸左右，近日價(jià)格有所反彈，在 26.75 元 / 噸左右。

實(shí)際上，今年年初開(kāi)始，市場(chǎng)上已有六氟磷酸鋰規(guī)劃產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)聲，但業(yè)內(nèi)仍在加碼產(chǎn)能。比如：6 月下旬，川恒股份（002895.SZ）和八億時(shí)空（688181.SH）相繼公告擴(kuò)能，前者擬與國(guó)軒控股集團(tuán)合資新設(shè)公司投資開(kāi)展六氟磷酸鋰研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)，后者擬投資 2.8 億元建設(shè)年產(chǎn) 3000 噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目；8 月初，天際股份（002759.SZ）又計(jì)劃在江西瑞昌投資約 30 億元新建年產(chǎn)六氟磷酸鋰 30000 噸、高純氟化鋰 6000 噸及副產(chǎn)品配套項(xiàng)目。

針對(duì)業(yè)內(nèi)的不斷擴(kuò)產(chǎn)，有行業(yè)分析師向鈦媒體 APP 坦言，" 行業(yè)內(nèi)其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，雖然近期六氟磷酸鋰價(jià)格有所反彈，但大概率難再現(xiàn)去年的大漲。畢竟在行業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張后供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)明顯改善，隨著后續(xù)產(chǎn)能逐步釋放，價(jià)格下跌已經(jīng)是趨勢(shì)。" 其還表示，按照當(dāng)前的規(guī)劃推算，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩只是時(shí)間問(wèn)題。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者｜蘇啟桃）

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