資本明星華軟科技（002453，SZ），動作頻頻。8 月 3 日晚間，公司就擬以現(xiàn)金方式向控股股東舞福科技集團有限公司 ( 以下簡稱 " 舞?？萍?" ) 出售所持倍升互聯(lián) ( 北京 ) 科技有限公司 ( 以下簡稱 " 倍升互聯(lián) " ) 53.33% 股權一事發(fā)布了系列公告。

值得注意的是，倍升互聯(lián)為華軟科技貢獻了近八成的營收，依然改變不了即將被賣掉的現(xiàn)實。華軟科技回復深交所關注函時稱：倍升互聯(lián)整體盈利能力較弱，雙主業(yè)快速發(fā)展需要大量資源支持，公司精細化工業(yè)務呈快速發(fā)展之勢，做精做強精細化工產業(yè)成為較優(yōu)選擇。

(相關資料圖)

鈦媒體 APP 注意到，距離華軟科技聚焦精細化工和供應鏈管理雙主業(yè)戰(zhàn)略不過三年時間。拉長時間看，華軟科技自 2010 年上市以來，隨著空控人的變更，12 年里從主營化工到布局金融科技，期間還生產過醫(yī)用口罩，如今又回歸精細化工要進軍鋰電池電解液添加劑，數(shù)次緊跟熱點戰(zhàn)略轉型，但是業(yè)績始終不如人意。

剝離供應鏈業(yè)務

年報顯示，華軟科技的主營業(yè)務分為兩大板塊，一是精細化工板塊，主要從事 AKD 系列及其他造紙化學品、醫(yī)藥中間體及原料藥、農藥中間體與光氣衍生品及光氣加工；二是供應鏈管理板塊，主要從事 ICT 電子產品銷售與供應鏈服務。

6 月 30 日，華軟科技發(fā)布重大資產出售暨關聯(lián)交易報告書，上市公司擬以現(xiàn)金交易方式向舞?？萍汲鍪鬯直渡ヂ?lián) 53.33% 股權。舞?？萍紴樯鲜泄镜目毓晒蓶|，為實控人張景明控制的企業(yè)，經協(xié)商，確定本次交易價格為 2.05 億元。

鈦媒體 APP 注意到，上市公司供應鏈管理業(yè)務板塊所涉及的子公司除了倍升互聯(lián)，還包括北京天馬金信供應鏈管理有限公司、廣州華津融資租賃有限公司和深圳金信匯通商業(yè)保理有限公司三家公司。其中，倍升互聯(lián)主要從事 ICT 電子產品分銷業(yè)務。未轉讓的其他三家供應鏈管理業(yè)務板塊的公司均為類金融公司，雖屬于供應鏈管理大類，但其業(yè)務模式與倍升互聯(lián)存在根本不同。

供應鏈管理業(yè)務占比近八成，圖片來自華軟科技 2021 年年報

交易完成后，上市公司將剝離名下主要的供應鏈管理業(yè)務，使公司業(yè)務聚焦于精細化工行業(yè)。值得一提的是，年報顯示，2020 年、2021 年，華軟科技供應鏈管理業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入 22.48 億元、30.73 億元，占當期營業(yè)收入的比例為 82.08%、77.95%。倍升互聯(lián) 2021 年創(chuàng)造的營業(yè)收入為 30.65 億元，占營業(yè)收入的比重達 77.74%。也就是說，華軟科技此次交易，相當于將賣掉公司近八成的營收來源。

華軟科技這一操作也引起了監(jiān)管部門的關注，7 月 12 日，深交所下發(fā)了重組問詢函。8 月 3 日晚間，華軟科技回復稱，倍升互聯(lián)收入規(guī)模占比較高，但是毛利率水平較低，2021 年、2020 年毛利率僅為 3.99%、4.76%，且呈下降趨勢。

與此同時，其經營發(fā)展給上市公司帶來了一定的資金壓力。為支持倍升互聯(lián)業(yè)務發(fā)展，報告期內上市公司向倍升互聯(lián)提供了大量資金拆借。2021 年末、2020 年末公司向倍升互聯(lián)提供的資金拆借本金及利息余額分別為 9,337.58 萬元和 16,629.66 萬元，截至回復出具日，上述資金拆借本金及利息余額為 1.85 億元 。

相比之下，2020 年公司精細化工業(yè)務毛利率為 14.06%，2021 年毛利率為 21.34%，相比上年增加 7.28%。故而集中精力和資源做強做大精細化工業(yè)務成為較優(yōu)選擇。而精細化工業(yè)務板塊急需加大資金投入，出售倍升互聯(lián)股權，可以增強公司的資金實力，為精細化工業(yè)務板塊的拓展儲備長期發(fā)展資金，符合公司的戰(zhàn)略調整安排。

幾經周折，回歸精細化工

實際上，早在華軟科技還名叫天馬精化的時候，就已經在從事精細化工業(yè)務。彼時，其精細化工業(yè)務主要是造紙化學品、醫(yī)藥中間體及原料藥等。但是受到行業(yè)競爭的加劇等因素的影響，公司面臨上游成本壓力，下游需求動力不足的情形，盈利能力逐年下降。

華軟科技上市以來的營收情況，圖片來自 Wind

Wind 數(shù)據(jù)顯示，在經歷凈利潤四連降之后，2016 年公司遭遇上市以來的首次虧損，虧損金額高達 3.29 億元，超過上市后 5 年的凈利潤總和。無奈之際，2016 年 3 月，公司第一任實控人徐仁華作價 13.22 億元將其所持股權全部轉讓給華軟控股，實控人變更為王廣宇。

華軟控股接手后，便在資本市場上動作頻頻推動公司轉型。恰逢金融科技行業(yè)快速發(fā)展，公開資料顯示，2016 年中國金融科技行業(yè)融資總額躍居全球榜首，成為全球范圍內 Fintech 發(fā)展的重要力量。華軟控股也看中了這一波熱度，2017 年 -2018 年間，通過并購整合及戰(zhàn)略投資等方式將倍升互聯(lián)（北京）科技有限公司、北京金科、山東金科、上海金科、銀嘉金服等多家公司收入囊中，轉型為一家金融科技公司。公司也正式更名為華軟科技。

與此同時，華軟科技還出售了百園化工 100% 股權、潤港化工 100% 股權、天安化工 87.43% 股權，剝離造紙化學品業(yè)務。對于前述資產出售，華軟科技曾表示，公司逐步由傳統(tǒng)的精細化工等業(yè)務向金融科技方向轉型，未來將以金融科技作為主要收入和利潤來源。出售 3 家造紙化學品控股子公司股權，是為集中發(fā)展金融科技領域相關業(yè)務，提升經營業(yè)績。公司監(jiān)事會還認為，此次出售有助公司降低重資產、低效率業(yè)務板塊的比重，把經濟資源聚焦利用在更加高效的業(yè)務領域。

在多番資本運作之后，華軟科技的盈利能力較弱的現(xiàn)狀卻難以改變。2019 年，公司遭遇上市以來的第二次虧損，凈虧損達 3.14 億元，同比下滑 1383.15%。巨虧之下，華軟科技再度易主，實控人變更為張景明。

新主張景明上任之后，大刀闊斧砍掉金融科技業(yè)務，開啟精細化工業(yè)務和供應鏈管理雙主業(yè)。華軟科技自 2020 年起陸續(xù)收購了奧得賽化學、久安化工等公司股權。

市場對奧德賽的期望在新型醫(yī)藥農藥中間體業(yè)務上。公開資料顯示，奧德賽通過凱萊英進入了國際醫(yī)藥巨頭新冠特效藥供應鏈，成為新冠特效藥急需的核心醫(yī)藥中間體產品的主要供應商。奧德賽持續(xù)優(yōu)化工藝路線，未來有望在新冠肺炎特效藥產業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。

今年 3 月 11 日，奧德賽醫(yī)藥中間體業(yè)務與臺耀化學簽署合作意向書，將向臺耀化學提供抑郁癥治療藥物黛力新的兩種重要成分。該合作意向目前沒有形成正式協(xié)議，但提供了一個耀眼的遠景規(guī)劃：三年內有望達到 5 億元銷售。

此外，奧德賽還有意加碼投入鋰電池電解液的兩種熱門添加劑。去年 11 月 5 日，華軟科技公告宣布，奧德賽擬投資 3 億元在湖北武穴新建 " 年產 12000 噸鋰電池電解液添加劑碳酸亞乙烯酯 ( VC ) 項目 "，奧得賽同時宣布將在河北滄州投資 15,000 萬元新建 " 年產 6000 噸氟代碳酸乙烯酯 ( FEC ) 鋰電池電解液添加劑項目 "。

期間，華軟科技還開展了生產及銷售醫(yī)用口罩、醫(yī)用防護服、消毒酒精等業(yè)務。從傳統(tǒng)精細化工到金融科技，現(xiàn)如今賣掉供應鏈管理業(yè)務回歸精細化工，華軟科技數(shù)次緊跟熱點戰(zhàn)略轉型，站上新冠肺炎特效藥產業(yè)鏈、抑郁癥治療藥物、鋰電池電解液添加劑等多個風口。

主業(yè)搖擺，業(yè)績起伏不定

主業(yè)隨熱點搖擺，以賣掉低效資產支持高效資產推動公司之名，幾經周折的華軟科技，業(yè)績不但沒有起色，反而陷入了一次又一次陷入巨虧的泥潭。

數(shù)據(jù)顯示，華軟科技的營收規(guī)模一年好過一年，2021 年的營收規(guī)模創(chuàng)下歷史最好水平，達 39.42 億元。但是凈利潤卻沒有跟上增長的步伐，反而遭遇上市以來的第三次虧損，虧損金額達 2.27 億元。

鈦媒體 APP 注意到，華軟科技上市 12 年，伴隨著三次轉型有三次虧損，分別是 2016 年、2019 年和 2021 年，虧損金額分別是 3.07 億元、3.14 億元、2.27 億元，累計虧損 8.48 億元。而 2010 年以來的 9 個盈利年份，累計也僅賺了 5.24 億元。換句話說，華軟科技上市 12 年，不僅一分錢沒賺，甚至還把上市前的利潤虧出去了。

當然，華軟科技不僅要面對業(yè)績虧損的問題，更大的危機還是債務。

wind 數(shù)據(jù)顯示，除了 2010 年首發(fā)上市募資 4.04 億元外，此后的 2011-2021 年公司還通過定向增發(fā)等方式 3 次直接融資，上市以來累計直接融資 25.39 億元。而上市以來累計現(xiàn)金分紅僅 1.17 億元。

直接融資的同時，華軟科技間接融資更是家常便飯。wind 數(shù)據(jù)顯示，2010 年至今，公司一直有短期借款，到 2022Q1 末，短期借款達 4.67 億元。與此同時，公司一年內非流動負債也不少，今年一季度末，達到 2171 萬元。也即，2022Q1，公司短期負債高達 4.89 億元，而同期公司貨幣資金僅有 2.10 億元，明顯杯水車薪，償債壓力巨大。值得一提的是，以 2.05 億元賣掉倍升互聯(lián)或許緩一緩華軟科技的燃眉之急。

債臺高筑，直接吞噬掉原本就寥寥的盈利。2019-2021 年，華軟科技利息費用分別為 3362 萬元、3916 萬元和和 3733 萬元。而同期歸母凈利潤為 -3.14 億元、3338 萬元、-2.27 億元。也就是說，這三年，公司凈利潤還不夠支付利息費用。

走過 2021 年，陷入業(yè)績增長窘境的華軟科技似終于意識到深陷泥潭的根源，決定全力聚焦精細化工業(yè)務。只不過，這一次是借回歸主業(yè)之名蹭熱點概念還是真心實意發(fā)展主業(yè)，需要時間給出答案。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者 | 夏峰琳）