在強(qiáng)大品牌虹吸效應(yīng)的帶動下，越來越多的用戶選擇攜寵入駐波奇平臺，而波奇也在這場“生態(tài)進(jìn)階”的狂歡中即將迎來屬于自己的盈利拐點(diǎn)。

6月6日，波奇2022財年Q4季度及全年財報正式出爐。

2022財年，波奇活躍買家數(shù)達(dá)500萬同比大增30.4%;與此同時，波奇Q4的獲客成本進(jìn)一步降至5.7元/人，全年營銷費(fèi)用占收入比重降至14.4%。

在“線上+線下”生態(tài)化布局持續(xù)深入和品牌效應(yīng)逐漸增強(qiáng)的背景下，波奇依托自身品牌效應(yīng)，在推動優(yōu)質(zhì)用戶池擴(kuò)容的同時，也讓流量的勢能高效轉(zhuǎn)化為變現(xiàn)的動能。

2022財年，波奇營收同比增長17.4%，達(dá)到11.86億元(人民幣,單位下同);全年毛利率進(jìn)一步增至20.5%。

顯而易見的是，生態(tài)進(jìn)階推動品牌效應(yīng)不斷增強(qiáng)，波奇近年出色的經(jīng)營表現(xiàn)，在2022財年已被其亮眼的財報業(yè)績所驗證。而解構(gòu)財報數(shù)據(jù)，分析數(shù)據(jù)背后“生態(tài)-用戶-變現(xiàn)”的發(fā)展邏輯，則有利于投資者對波奇后續(xù)的價值走向有更深層次的理解。

探尋品牌效應(yīng)增強(qiáng)背后的發(fā)展邏輯

在用戶驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯體系下，生態(tài)化布局要想做大做強(qiáng)，離不開優(yōu)質(zhì)用戶池的擴(kuò)容。但在傳統(tǒng)獲客模式下，高獲客意味著高成本，一家優(yōu)質(zhì)的生態(tài)化企業(yè)要想實現(xiàn)賽道突圍，在獲客層面率先實現(xiàn)“降本增效”非常關(guān)鍵。

而波奇的內(nèi)在價值體現(xiàn)在，身處近年國內(nèi)寵物服務(wù)行業(yè)整合期到來的復(fù)雜市場環(huán)境，逆勢實現(xiàn)低獲客成本下的優(yōu)質(zhì)用戶池擴(kuò)容。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2022財年，波奇全年活躍買家數(shù)達(dá)到500萬，與去年同期的384萬相比，增幅達(dá)到30.4%;且用戶構(gòu)成上出淘效果顯著，目前波奇自營渠道和京東/其他渠道用戶正持續(xù)快速增長。

優(yōu)質(zhì)用戶池擴(kuò)容伴隨的是波奇獲客成本的大幅下降。

財報顯示，2022財年Q4季度波奇獲客成本降低至5.7元/人，相比上一個季度8.5元和去年同期的11.2元，顯著改善。

獲客上的“降本”在財報上反映明顯。財報顯示，波奇Q4季度營銷費(fèi)用為3327萬元，同比下降了14.3%，占收入比例從16.8%降至13.3%;按財年來看，公司當(dāng)期營銷費(fèi)用占總收入比重從15.8%降至14.4%。

實際上，與目前寵物行業(yè)各節(jié)點(diǎn)的參與者在C端“燒錢獲客”的情況不同，波奇寵物的獲客成本下降以及實現(xiàn)用戶增量，更多地來源于其“品牌虹吸效應(yīng)”，即通過品牌口碑帶動新用戶的“入圈”，以及老用戶的消費(fèi)激活。

但品牌效應(yīng)的增強(qiáng)不是一蹴而就。對于波奇而言，品牌口碑從建立到增強(qiáng)的過程，亦是不斷構(gòu)建寵物生態(tài)圈提高運(yùn)營效率，從而提升用戶服務(wù)體驗的過程。

通過生態(tài)整合能力賦能上下游服務(wù)B端客戶提高運(yùn)營效率，是波奇增強(qiáng)品牌效應(yīng)過程的關(guān)鍵一環(huán)。

隨著寵物行業(yè)的平臺合并和資源整合趨勢逐漸明顯，行業(yè)內(nèi)更多品牌正走向規(guī)?；蜕鷳B(tài)化。對于寵物用品這種長商品跨度的品類而言，倉儲管理、配送效率是提升用戶購買體驗的核心能力之一。

波奇在財報中提到，Q4季度毛利率為21.5%，同比增長1.9個百分點(diǎn);公司2022財年全年毛利率則達(dá)到20.5%。其實，波奇之所以能實現(xiàn)整體毛利率的穩(wěn)健提升，主要得益于公司通過品牌和品類的調(diào)整帶來商品銷售毛利率的提升，以及當(dāng)期服務(wù)收入的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。

未來隨著商品銷售端品牌品類調(diào)整效應(yīng)的進(jìn)一步凸顯，以及服務(wù)收入持續(xù)高速增長，覆蓋固定成本后更高的盈利邊際效應(yīng)，公司整體毛利率還將持續(xù)提升，助力實現(xiàn)盈虧平衡。

從運(yùn)營端投射至營收端和利潤端，本財年，波奇總營收達(dá)到11.86億元，同比增長17.4%;公司Q4季度凈虧損率從-18.0%持續(xù)收窄為-8.9%，年度趨勢基本一致，公司整體盈利前景樂觀，拐點(diǎn)可期。

不難看到，“生態(tài)-用戶-變現(xiàn)”的發(fā)展邏輯貫穿了波奇的內(nèi)在價值增長曲線。而公司在獲客降本增效、運(yùn)營效率提升等方面強(qiáng)需求已在財務(wù)業(yè)績層面得到較大滿足。寵物生態(tài)閉環(huán)的進(jìn)一步完善將是后續(xù)支撐公司核心價值增長的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。

完善寵物生態(tài)閉環(huán)，提升內(nèi)在價值

在去年2021財年業(yè)績會上，波奇首席戰(zhàn)略官曾表示，波奇寵物長期目標(biāo)在于憑借自身強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫、供應(yīng)鏈以及品牌建立一個完整的生態(tài)。而在2022財年，波奇顯然距離這個完整的生態(tài)更進(jìn)了一步。

作為深層次構(gòu)建寵物生態(tài)圈的關(guān)鍵一步，通過品牌篩選提升行業(yè)話語權(quán)，成為波奇這一財年的重要戰(zhàn)略要點(diǎn)。在篩選、整合更多的品牌及行業(yè)參與者，完善線上線下全服務(wù)體系以及進(jìn)一步改善客戶體驗的社區(qū)購物環(huán)境等方式之后，波奇生態(tài)系統(tǒng)的用戶吸引力已得到顯著增強(qiáng)。

從波奇2022財年Q2季度反饋的雙十一“萌寵狂歡季”戰(zhàn)績來看，截至雙十一結(jié)束，有58個寵物零食、56個寵物主糧、54個寵物醫(yī)療保健、95個寵物用品品牌增速超去年全周期。其中有52個品牌成交額過百萬。更有wowo、渴望、愛肯拿、法米娜、kojima、Feline、綠十字、優(yōu)卡、真致和多可特等人氣品牌同比增速超400%。

截至目前，通過不斷的品牌調(diào)整與篩選，波奇目前總SKU數(shù)維持環(huán)比增長，達(dá)到26624個，總品牌數(shù)達(dá)到718個。

除了品牌篩選能力提升外，依托流量和技術(shù)賦能優(yōu)勢在“線上+線下”模式上打開局面，深入線下寵物店、寵物醫(yī)療、寵物人才培訓(xùn)、寵物食品制造等領(lǐng)域，也是波奇深度進(jìn)行生態(tài)整合的重要體現(xiàn)。

例如，在Q1財季中提到，波奇寵物首家線下體驗店在上海靜安大融城開業(yè)，預(yù)示著公司線下服務(wù)鏈拼圖趨于完整化。

在2022財年Q2季度財報發(fā)布當(dāng)日，波奇寵物宣布與獨(dú)立寵物醫(yī)院管理軟件服務(wù)商迅德軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞寵物醫(yī)療供應(yīng)鏈對接及技術(shù)開發(fā)等開展深度合作。

智通財經(jīng)APP了解到，目前雙方合作上線的“醫(yī)心醫(yī)選”線上商城，已逐漸面向迅德軟件分布在全國各地的3500家醫(yī)院，借助波奇寵物提供的專業(yè)供應(yīng)鏈及售后服務(wù)，改變傳統(tǒng)的承銷商進(jìn)貨方式，為寵物醫(yī)院打造專業(yè)的一站式線上供貨服務(wù)。

而在“攜寵出行”的生態(tài)圈建設(shè)上，波奇與花間堂品牌的合作項目已正式落地?；ㄩg堂聯(lián)合波奇在其全國31家門店的其中22家門店進(jìn)行寵物友好品牌升級，并正式發(fā)布“寵物友好”識別標(biāo)簽。其中湖州花間堂友好客房計劃已經(jīng)落地，顯示出了良好的生態(tài)化運(yùn)營效果。

不難看到，目前的波奇寵物生態(tài)圈正從建設(shè)逐漸走向到完善，其通過線上線下交匯已形成了一張共生共享的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，而這種顛覆性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)變化也已投射到波奇2022財年的Q4及全年財報上。

然而，相比波奇業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，二級市場的反饋卻已滯后，使其公司估值與強(qiáng)勁的業(yè)績增長能力不相匹配。

智通財經(jīng)APP觀察到，目前波奇寵物市值僅有3315.48萬美元。從具體估值數(shù)據(jù)來看，截至6月3日收盤，波奇寵物股價為每股2.17美元，PS估值僅為0.19。橫向行業(yè)對比發(fā)現(xiàn)，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值則為1.69。從縱向來看近三年波奇的估值數(shù)據(jù)同樣不難發(fā)現(xiàn)，目前公司股價同樣已嚴(yán)重偏離估值中樞?？梢姡趯櫸锷鷳B(tài)圈持續(xù)完善，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，波奇的公司價值已明顯被低估。

從目前來看，波奇寵物正在增強(qiáng)線上和線下商業(yè)布局的道路上穩(wěn)步前進(jìn)，隨著未來深層次的寵物生態(tài)圈建設(shè)不斷建立完善，其服務(wù)與生態(tài)建設(shè)勢必步入新的階段，屆時波奇踏上價值回歸“快車道”指日可待。