作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

市值站上萬(wàn)億元不到半年的時(shí)間，" 寧王 " 寧德時(shí)代（4 月 20 日）又重新回到了萬(wàn)億以下，甚至在 4 月 21 日盤(pán)中，其股價(jià)還一度失守 400 元關(guān)口。

截至 4 月 22 日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)雖然小幅收漲，報(bào)于 415.34 元，但市值僅為 9681 億元，相比巔峰時(shí)的 1.6 萬(wàn)億元已經(jīng)跌去近四成。

作為全球動(dòng)力電池銷(xiāo)冠、中國(guó)新能源賽道核心旗手，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)意義重大。

如今，無(wú)論是營(yíng)收、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，裝機(jī)量等市場(chǎng)指標(biāo)還是產(chǎn)能以及布局方面的戰(zhàn)略情況，寧德時(shí)代都穩(wěn)如泰山，且增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。那么，寧德時(shí)代的股價(jià)為何還是跌跌不休？

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基本面強(qiáng)勁仍不敵利空

僅從基本面來(lái)看，寧德時(shí)代交出的答卷可圈可點(diǎn)。

根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) SNE 發(fā)布的統(tǒng)計(jì)顯示，寧德時(shí)代 2021 年在動(dòng)力電池的全球裝車(chē)量達(dá)到 96.7GWh，市場(chǎng)占有率為 32.6%，位居世界第一。

另?yè)?jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年第一季度，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車(chē)輛達(dá) 25.51GWh，占全國(guó)電池裝車(chē)輛 49.75%，依然占據(jù)國(guó)內(nèi)電池企業(yè)榜首。

利潤(rùn)方面，寧德時(shí)代也十分穩(wěn)健。根據(jù)寧德時(shí)代公布的 2021 年財(cái)報(bào)顯示，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1303.56 億元，同比增長(zhǎng) 159.06%；歸母凈利潤(rùn) 159.31 億元，同比增長(zhǎng) 185.34%。這是自其上市以來(lái)的最高水平。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代在 2018 年、2019 年和 2020 年的歸母凈利潤(rùn)分別為 33.87 億元、45.60 億元和 55.83 億元，三年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為 135.3 億元。如此來(lái)看，寧德時(shí)代 2021 年一整年的凈利潤(rùn)，就超過(guò)了過(guò)去三年的凈利潤(rùn)之和。

不過(guò)，寧德時(shí)代的股價(jià)走勢(shì)與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有在一致的步調(diào)上，這也是讓許多投資者看不懂的原因之一。

有分析認(rèn)為，寧德時(shí)代近期大跌，更多是受悲觀情緒影響。

一季度，吉林、上海相繼被疫情阻礙生產(chǎn)，這兩地又是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重鎮(zhèn)，遍布汽車(chē)行業(yè)上下游企業(yè)。以上海為例，作為中國(guó)第二大汽車(chē)生產(chǎn)基地，上海地區(qū)僅汽車(chē)零部件企業(yè)就多達(dá) 2 萬(wàn)家。

停產(chǎn)自然會(huì)影響車(chē)企銷(xiāo)量，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3 月多家車(chē)企產(chǎn)量大幅下滑：一汽紅旗 3 月產(chǎn)量同比下滑 73%，一汽大眾同比下滑 45.8%，上汽通用同比下滑 31.3%，北京奔馳同比下滑 30.7%，華晨寶馬同比下滑 51%，上汽大通同比下滑 34%。

今年第一季度，受消費(fèi)低迷影響，全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)累計(jì)零售 491.5 萬(wàn)輛，同比下降 4.5%，總體低于預(yù)期。一季度數(shù)據(jù)堪憂(yōu)，車(chē)企釋放出的信息更加大了對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期。

4 月 9 日，蔚來(lái)汽車(chē)在官方 APP 宣布：已暫停整車(chē)生產(chǎn)；4 月 14 日，小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬也公開(kāi)表示，如果上海和周邊的供應(yīng)鏈企業(yè)還無(wú)法找到動(dòng)態(tài)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的方式，5 月份可能中國(guó)所有的整車(chē)廠(chǎng)都要停工停產(chǎn)。

車(chē)企和電池企業(yè)是一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系，蔚來(lái)、小鵬是寧德時(shí)代的重要客戶(hù)，如果它們停產(chǎn)，動(dòng)力電池需求自然也會(huì)有所下降。

另外，市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代一季度業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)，主要來(lái)自上游原材料漲價(jià)。今年第一季度，電池級(jí)碳酸鋰從 30 萬(wàn)元迅速飆漲到 50 萬(wàn)元。

上游原材料暴漲，寧德時(shí)代雖然也通過(guò)電池漲價(jià)向下游傳導(dǎo)，但可能二季度才會(huì)執(zhí)行調(diào)整后的價(jià)格，一季度業(yè)績(jī)無(wú)疑會(huì)承壓。

疫情反復(fù)、原材料暴漲、疊加新能源行業(yè)爆炒兩年后整體估值偏高，多種利空因素交織最終讓寧德時(shí)代跌破萬(wàn)億市值。

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寧德時(shí)代 " 一家獨(dú)大 " 遭反制

不可否認(rèn)，寧德時(shí)代是一家好公司，而且絕對(duì)是市場(chǎng)的龍頭企業(yè)；不過(guò)，突破萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代估值合不合理，未來(lái)能否保持高速發(fā)展，又是另一回事，這也是市場(chǎng)爭(zhēng)議的主要焦點(diǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，全球新能源車(chē)尚處于發(fā)力階段，遠(yuǎn)未到銷(xiāo)量峰值。數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球新能源車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售 650 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 108%，滲透率達(dá)到 8.3%；中國(guó)銷(xiāo)售 350 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 165%，滲透率達(dá)到 13.4%。

全球新能源車(chē)滲透率仍不足 10%，這意味著，寧德時(shí)代仍存在廣闊的空間。

不過(guò)，看中動(dòng)力電池市場(chǎng)的并非寧德時(shí)代一家，眾多后來(lái)者正在跑步入場(chǎng)。而且，在寧德時(shí)代 " 一家獨(dú)大 " 的格局下，汽車(chē)公司正在紛紛尋求新的電池供應(yīng)商。

1 月 28 日，據(jù) " 晚點(diǎn) LatePost" 報(bào)道稱(chēng)，小鵬汽車(chē)去年 11 月發(fā)布的中大型 SUV G9 已經(jīng)確定會(huì)使用欣旺達(dá)的 4c 動(dòng)力電池。欣旺達(dá)會(huì)是 G9 某一版本的 A 供，供應(yīng)份額超過(guò) 50%。

而在小鵬之前，中航鋰電已經(jīng)取代寧德時(shí)代成為廣汽新能源車(chē)的第一供應(yīng)商，其自 2020 年 5 月開(kāi)始就沒(méi)有用過(guò)寧德時(shí)代的電池。

另一家造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(chē)也正在尋求除寧德時(shí)代之外的電池供應(yīng)商。據(jù)媒體報(bào)道，去年蔚來(lái)宣布的半固態(tài)電池供應(yīng)商為衛(wèi)藍(lán)新能源，這是蔚來(lái)首次宣布與寧德之外的電池供應(yīng)商合作。而蔚來(lái)目前是寧德時(shí)代電池裝機(jī)量第二大的客戶(hù)，僅次于特斯拉。

除了 " 造車(chē)新勢(shì)力 " 外，傳統(tǒng)車(chē)企們也在加速 " 去寧德時(shí)代化 "。

吉利汽車(chē)的電池供應(yīng)商除了寧德時(shí)代，同時(shí)還與孚能科技、欣旺達(dá)、衡遠(yuǎn)新能源、中航鋰電、合肥國(guó)軒、塔菲爾、億緯鋰能、力神電池、蜂巢能源等電池企業(yè)達(dá)成了合作。

奔馳、寶馬汽車(chē)的電池供應(yīng)商名單中除了寧德時(shí)代之外，孚能科技、億緯鋰能、韓國(guó)三星 SDI 和瑞典 Northvolt AB 都是他們尋求的合作伙伴。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，由于寧德時(shí)代的體量太大，這也導(dǎo)致車(chē)企在與寧德時(shí)代的合作中沒(méi)有太多話(huà)語(yǔ)權(quán)。車(chē)企更希望市場(chǎng)中能有三到五家勢(shì)均力敵的主要電池供應(yīng)商，以便在價(jià)格方面有更多的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

此外，與其他的供應(yīng)商相比，寧德時(shí)代也并沒(méi)有形成絕對(duì)的技術(shù)壁壘。從供應(yīng)鏈安全角度來(lái)看，一家獨(dú)大的寧德時(shí)代顯然不是車(chē)企愿意看到和接受的。

誠(chéng)然，新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)導(dǎo)致動(dòng)力電池需求量增加，正在不斷擴(kuò)容市場(chǎng)，但電池供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏也并不慢，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正在逐步加劇。另有業(yè)內(nèi)人士透露，各路電池供應(yīng)商都在擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)壓力已經(jīng)悄然增長(zhǎng)。

未來(lái)，寧德時(shí)代的股價(jià)能否守住萬(wàn)億市值的關(guān)口？新能源行業(yè)的格局是否會(huì)重新排序？這些都將是市場(chǎng)上關(guān)注的重點(diǎn)。