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今日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布新的緊急銀行定期融資計(jì)劃，稱財(cái)政部將提供250億美元緊急貸款支持。市場的反應(yīng)是戲劇性的，最直觀的表現(xiàn)便是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率軌跡的預(yù)期出現(xiàn)了“崩潰”。掉期交易顯示，終端利率預(yù)期從周三時(shí)在9月達(dá)到的5.70%暴跌至在6月達(dá)到5.11%，同時(shí)市場對(duì)2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期正在飆升。當(dāng)下，市場對(duì)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率從75%暴跌至不足10%，5月份加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率已被抹去。目前市場上有關(guān)“美聯(lián)儲(chǔ)是時(shí)候考慮暫停加息甚至降息”的聲音正越來越多。本月早些時(shí)候，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve）在向國會(huì)提交的一份報(bào)告中給出了一個(gè)已經(jīng)成為標(biāo)準(zhǔn)的保證：銀行很強(qiáng)大，整個(gè)金融體系狀況良好。隨著美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)目睹上周硅谷銀行的破產(chǎn)迅速演變?yōu)闈撛诘南到y(tǒng)性沖擊，這種信心正在受到考驗(yàn)，這可能會(huì)削弱對(duì)銀行存款的信心，引發(fā)更多不穩(wěn)定的擠兌。美聯(lián)儲(chǔ)在向國會(huì)提交了全面清理方案幾天后，推出了一本危機(jī)劇本，該劇本在2008年房地產(chǎn)崩盤期間經(jīng)過磨練，在新冠肺炎流行期間得到了擴(kuò)展，并宣布了其最新的“一刀兩斷”舉措，以保持金融體系穩(wěn)定。現(xiàn)在，銀行將被允許向美聯(lián)儲(chǔ)借款，只要貸款可以用安全的政府證券作為抵押，這是一種防止金融公司不得不出售因美聯(lián)儲(chǔ)自身的高利率政策而損失價(jià)值的一類投資的方式。周日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回應(yīng)還包括承諾讓硅谷銀行（Silicon Valley Bank）和上周末倒閉的第二家規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)Signature Bank的所有儲(chǔ)戶，甚至是那些賬戶超過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp）25萬美元標(biāo)準(zhǔn)限額的儲(chǔ)戶。Jefferies的經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道，通過允許政府債券和抵押貸款支持證券的票面價(jià)值抵減一年的貸款，銀行將能夠“輕松地利用（新的美聯(lián)儲(chǔ)貸款）來獲取流動(dòng)性，而不必意識(shí)到重大損失，并用紙張充斥市場”，它們被迫出售以滿足存款人的需求?！爸芤粚?duì)地區(qū)銀行業(yè)的許多人來說肯定是一個(gè)充滿壓力的日子，但今天的行動(dòng)大大降低了進(jìn)一步蔓延的風(fēng)險(xiǎn)?！泵缆?lián)儲(chǔ)有長期的計(jì)劃來支持金融體系，包括通過其所謂的貼現(xiàn)窗口向擁有充足抵押品的銀行提供直接貸款。美聯(lián)儲(chǔ)在新冠病毒大流行開始時(shí)做出了一些改變，以鼓勵(lì)此類借貸，其中一些措施，包括相對(duì)于基準(zhǔn)政策利率降低貼現(xiàn)窗口貸款利率，仍然有效。但在這種情況下，正如2007年至2009年房地產(chǎn)崩潰之前的危機(jī)一樣，貼現(xiàn)窗口被認(rèn)為不足以應(yīng)對(duì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，這些問題在某種程度上源于美聯(lián)儲(chǔ)自己的激進(jìn)貨幣政策。SVB的崩潰突顯了美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息（利率從一年前的接近零升至今天的4.5%以上）是否最終導(dǎo)致了一些重要的“破裂”，因?yàn)榈褪找媛蕠鴤钟腥嗣媾R資本損失，銀行，尤其是小銀行，面臨更嚴(yán)格的條件來吸引運(yùn)營所需的存款。美聯(lián)儲(chǔ)官員在某種程度上驚訝于他們的加息迄今為止所引發(fā)的動(dòng)蕩，一些政策制定者表示，由于缺乏明確的壓力，他們更傾向于在努力抑制通脹的同時(shí)繼續(xù)加息。現(xiàn)在這種情況可能會(huì)改變，一些分析師表示，這可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)在加息周期中向較低的終點(diǎn)傾斜。最初的感覺是，正如美國銀行（Bank of America）分析師所說，SVB的問題是“特殊的”，其他人指出，市場仍然認(rèn)為最大的金融機(jī)構(gòu)不會(huì)受到影響。尤其是這些公司，在十年前實(shí)施的改革中，資本水平提高，以緩沖他們的失敗。上周五關(guān)閉時(shí)，SVB的資產(chǎn)負(fù)債表約為2000億美元，是該國第16大銀行。這與大型系統(tǒng)性機(jī)構(gòu)的規(guī)模相差甚遠(yuǎn)，但足以撼動(dòng)其他中型機(jī)構(gòu)的股價(jià)，并促使人們呼吁存款人受到超過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp）25萬美元標(biāo)準(zhǔn)限額的保護(hù)。人們擔(dān)心的是，如果SVB的存款人面臨損失，信心開始更廣泛地削弱，可能會(huì)出現(xiàn)羊群行為。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)被美聯(lián)儲(chǔ)官員描述為經(jīng)典的中央銀行行為，即最后一份報(bào)告的貸款人行為——幾乎無限地提供資金，以換取安全的抵押品。但它也受到了之前危機(jī)的教訓(xùn)和限制。必須對(duì)這種情況進(jìn)行系統(tǒng)性判斷，這一發(fā)現(xiàn)得到了美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)、財(cái)政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）和其他人的一致認(rèn)可。美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，其結(jié)構(gòu)旨在與問題的規(guī)模相匹配，可能足夠大，以匹配所有目前未投保的存款——截至去年年底，整個(gè)銀行系統(tǒng)的存款總額超過9.2萬億美元——如果賬戶持有人成群結(jié)隊(duì)地前往銀行索要資金。然而，它也突顯了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)潛在危機(jī)可能如何以及在何處發(fā)展的范圍仍然有限。SVB的崩潰似乎是由美聯(lián)儲(chǔ)在致力于金融穩(wěn)定的半年度報(bào)告以及本月早些時(shí)候提交給國會(huì)的《貨幣政策報(bào)告》等文件中關(guān)注的利率和資金動(dòng)態(tài)所驅(qū)動(dòng)的。在3月3日提交給國會(huì)的報(bào)告中，整個(gè)系統(tǒng)的融資風(fēng)險(xiǎn)被判斷為“低”。美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告稱：“大型銀行繼續(xù)擁有充足的流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)嚴(yán)重的存款外流?！薄！霸谙掳肽杲?jīng)濟(jì)前景疲軟、利率上升和不確定性加劇的背景下，金融脆弱性總體上仍然溫和?！?