隨著2021年年報(bào)披露已漸進(jìn)尾聲，險(xiǎn)資四季度調(diào)倉路徑也已基本確定。資本邦據(jù)choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年4月16日，共計(jì)162家A股上市公司的前十大流通股名單中出現(xiàn)了險(xiǎn)資身影，合計(jì)持倉市值高達(dá)1.02萬億元，78只個(gè)股首次入圍2021年四季度險(xiǎn)資增倉名單。

而作為資本市場的長期投資者之一，險(xiǎn)資在過去一整年投資收益情況也尤為值得關(guān)注。據(jù)A股五大上市險(xiǎn)企年報(bào)披露，2021年，五大上市險(xiǎn)企共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投資收益5228億元，同比增長超過5%。

在投資戰(zhàn)略上，為應(yīng)對2021年以來多變的資本市場環(huán)境，多家險(xiǎn)企不僅紛紛采取了“啞鈴型”資產(chǎn)配置方式;同時(shí)面對2022年的投資機(jī)會(huì)，亦有險(xiǎn)企進(jìn)一步表態(tài)稱，從估值角度而言，權(quán)益市場已經(jīng)達(dá)到了左側(cè)加倉的條件。

四季度新晉個(gè)股78只，電器設(shè)備成熱門行業(yè)

險(xiǎn)資增倉情況方面，2021年第四季度，險(xiǎn)資共計(jì)新晉個(gè)股78只，共計(jì)涉及申萬一級(jí)行業(yè)(下稱：行業(yè))20個(gè)大類。

具體到單只個(gè)股變動(dòng)情況上，萬科A成為險(xiǎn)資加倉幅度最大個(gè)股。年報(bào)顯示，2021年第四季度，新華人壽旗下某個(gè)人分紅型產(chǎn)品加倉萬科A共計(jì)8162.31萬股，從而挺進(jìn)截至2021年末萬科A的前十大流通股股東第九名。

而從萬科A最新流通股名單還可發(fā)現(xiàn)，在2022年一季度，新華人壽該款產(chǎn)品對其又再一次進(jìn)行了近9000萬股的大手筆增倉。截至2022年3月30日，新華人壽上述產(chǎn)品已經(jīng)持有萬科A股票1.71億股，高居萬科A流通股股東第五位。

除被單家險(xiǎn)資相中被豪擲上億股外，報(bào)告期內(nèi)，也有不少個(gè)股被多家險(xiǎn)資共同相中。據(jù)資本邦統(tǒng)計(jì)，截至目前，共計(jì)10只個(gè)股新晉流通股股東中出現(xiàn)了兩家險(xiǎn)資的身影。

其中，險(xiǎn)資對白云機(jī)場、明陽智能、時(shí)代新材和國電南自4只個(gè)股的合計(jì)加倉數(shù)量不僅均在1000萬股以上，且白云機(jī)場和時(shí)代新材兩只個(gè)股險(xiǎn)資股東中均出現(xiàn)了中國平安旗下的平安安贏股票型養(yǎng)老金這一產(chǎn)品。

年報(bào)顯示，2021年四季度，平安安贏對白云機(jī)場和時(shí)代新材分別增倉1803萬股和852萬股，相繼挺進(jìn)以上兩只個(gè)股前十大流通股股東第四名和第五名。

前五大加倉熱門行業(yè)中，電器設(shè)備類新晉個(gè)股最多，化工行業(yè)股份數(shù)量加倉則最大，僅遠(yuǎn)興能源一只個(gè)股便被太平人壽旗下一分紅型產(chǎn)品加倉5000萬股。而電器設(shè)備行業(yè)險(xiǎn)資新晉個(gè)股11只，明陽智能、中國西電、國電南自以及金風(fēng)科技四季度均被加倉1000萬股以上。

化工行業(yè)和電子行業(yè)均新晉10只個(gè)股，且各自有3只個(gè)股均為泰康人壽所相中。其中，化工行業(yè)新晉個(gè)股為云化天、川恒股份和卓越新能;電子行業(yè)則包括同興達(dá)、杰普特和鼎陽科技。

此外，機(jī)械設(shè)備和公用事業(yè)也各有6只新晉個(gè)股。

從險(xiǎn)資減倉情況來看，2021年第四季度，險(xiǎn)資減倉幅度最大的前五個(gè)股中銀行股占據(jù)四席，且多筆減持出自中國人壽之手。

其中，農(nóng)業(yè)銀行減持幅度最大，2021年四季度，中國人壽減持農(nóng)業(yè)銀行高達(dá)3.62億股;郵儲(chǔ)銀行被中國人壽減持2.08億股，位居第二。

杭州銀行則被中國人壽和太保壽險(xiǎn)分別減持了4194萬股和3164萬股，位居第三;工商銀行位居第四，期內(nèi)被中國人壽減持3231萬股。

不過，盡管有4家銀行遭到險(xiǎn)資減持，但仍有8只銀行股的險(xiǎn)資持倉未發(fā)生變化。

且從險(xiǎn)資持倉市值來看，在剔除掉中國人壽集團(tuán)對中國人壽的持股以及中國平安對平安銀行的持股后，截至2021年四季度末，前十大險(xiǎn)資重倉個(gè)股中，共計(jì)7家銀行股入圍前十。險(xiǎn)資對其合計(jì)持倉市值高達(dá)1816.36億元，在當(dāng)前險(xiǎn)資總持倉中占比超過70%。

五大上市險(xiǎn)企2021年凈投資收益合計(jì)突破5000億元

2021 年，在我國資本市場波動(dòng)加劇以及市場利率明顯下行等影響下，險(xiǎn)資在權(quán)益市場上的資金運(yùn)用難度明顯增大，而這從五大上市險(xiǎn)企2021年的投資收益率變化上也可窺見一斑。

截至2021年末，從凈投資收益率角度看，A股五大上市險(xiǎn)企中，僅中國人壽的實(shí)現(xiàn)了同比增長，其余四家機(jī)構(gòu)均存在一定程度下滑，但下滑程度均在0.5個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

其中，中國人保的凈投資收益率最高，為4.8%;中國平安和中國太保分別位列第二和第三，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈投資收益率為4.6%和4.5%。

中國人壽較2020年同比提升0.04個(gè)百分點(diǎn)至4.38%;新華保險(xiǎn)雖然凈投資收益率最低為4.3%，但總投資收益率卻位列五大上市險(xiǎn)企之首，達(dá)到5.9%。

此外，盡管凈投資收益率出現(xiàn)一定下滑，但五大保險(xiǎn)公司的凈投資收益均較2020年實(shí)現(xiàn)了增長，多家機(jī)構(gòu)的同比增長率超過6%。

截至2021年末，五大險(xiǎn)企凈投資收益合計(jì)數(shù)突破5000億元大關(guān)，達(dá)到5228億元，同比增長超過5%。其中，中國太保同比增長率最高得到了8.8%;中國人壽和中國平安的凈投資收益規(guī)模則分別達(dá)到了1887.70億元和1668.51億元。

“啞鈴型”投資策略成2021年險(xiǎn)資共識(shí)

具體到投資戰(zhàn)略上，各家如何在風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)加劇的情況下取得上述成績，從年報(bào)以及此前各家的業(yè)績發(fā)布會(huì)上的高管輸出來看，五大機(jī)構(gòu)幾乎都不約而同的提到了“啞鈴型”投資戰(zhàn)略。

根據(jù)公開定義，所謂“啞鈴型”投資策略，即選取風(fēng)格差異較大的兩類投資產(chǎn)品進(jìn)行組合，該投資組合兼具兩類投資產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)，也同時(shí)能夠回避某些市場波動(dòng)帶來的損失。

據(jù)悉，這一投資策略最初被多運(yùn)用在債券投資中，由于它重點(diǎn)持有短期和長期的債券，而不持有中間期限債券，因此呈現(xiàn)出兩頭集中的分布，這一分布形態(tài)酷似啞鈴，因此被稱為“啞鈴型”資產(chǎn)配置。

回到險(xiǎn)資對這一投資策略的的運(yùn)用上，在2021年年報(bào)中，中國太保表示，為應(yīng)對市場利率持續(xù)走低以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)帶來的挑戰(zhàn)，中國太保堅(jiān)持執(zhí)行“啞鈴型”資產(chǎn)配置策略：一方面，加強(qiáng)長期利率債的配置以延展固收資產(chǎn)久期，加強(qiáng)對再投資風(fēng)險(xiǎn)的管控;另一方面，適當(dāng)增加包括未上市股權(quán)在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)配置以提高長期投資回報(bào)。

與此同時(shí)，在今年的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，中國平安首席投資官鄧斌也提到，中國平安投資資產(chǎn)配置為“雙啞鈴”結(jié)構(gòu)。

其中，大啞鈴的一段是大量的長久期利率債，另一端則是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，包括不動(dòng)產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)。此外，據(jù)鄧斌介紹，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，中國平安又進(jìn)一步配置了一個(gè)小啞鈴，一端是高分紅的穩(wěn)健型價(jià)值投資，另一端則是追求增長型的配置。

此外，從中國人保、中國人壽和新華保險(xiǎn)三家的2021年投資戰(zhàn)略表述上可以發(fā)現(xiàn)，雖然三家未明確提及“啞鈴型”投資這一概念，但在實(shí)操層面卻同樣是貫徹的這一投資理念。

例如，中國人保年報(bào)指出，2021年，面對低利率環(huán)境和權(quán)益市場震蕩下行的不利影響，集團(tuán)堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整。債券投資搶抓長債配置時(shí)機(jī)拉長久期，不斷縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口;權(quán)益投資精選賽道，積極把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，加強(qiáng)業(yè)績對標(biāo)和策略對標(biāo)，同時(shí)積極開拓新的收益增長極，投資收益來源更為多元化。

中國人壽年報(bào)透露，2021年，公司一是把握上半年利率相對高位的窗口期，以利率債為主加大長期限資產(chǎn)配置力度，進(jìn)一步收窄久期缺口;二是審慎控制公開市場權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，降低組合波動(dòng)，鎖定收益;三是加大另類投資模式創(chuàng)新，推進(jìn)前瞻性行業(yè)布局，構(gòu)建多元投資組合。

發(fā)揮“壓艙石”作用，險(xiǎn)資表態(tài)2022年增配權(quán)益市場

“2022年年初以來，全球主要資本市場均出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨'需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱'三重壓力。在這樣的內(nèi)外部環(huán)境下，一季度國內(nèi)資本市場難免也承受了較大壓力。”在談及對于2022年的資本市場看法時(shí)，中國人保執(zhí)行董事、副總裁、董事會(huì)秘書李祝曾在業(yè)績發(fā)布會(huì)上這樣分析。

不過，具體到2022年的權(quán)益市場投資，李祝又進(jìn)一步指出，“市場短期正處于筑底階段，中長期的配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。3月16日金融委會(huì)議釋放了積極信號(hào)，扭轉(zhuǎn)市場的悲觀預(yù)期，市場信心正在逐步恢復(fù)。”

據(jù)悉，在此次金委會(huì)之后，銀保監(jiān)會(huì)也進(jìn)一步鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資優(yōu)勢，豐富保險(xiǎn)資金參與資本市場投資的渠道，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司組合類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，加大對股票、債券類資產(chǎn)的配置。

在此之下，上市險(xiǎn)企在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也相繼做出表態(tài)。

中國人保表示，2022年，中國人保將在風(fēng)險(xiǎn)可承受的范圍內(nèi)，權(quán)益投資圍繞著戰(zhàn)略資產(chǎn)(SAA)配置中樞，在估值相對低位來主動(dòng)提升權(quán)益配置的比例，積極開展再平衡的操作。

中國太保也表示，市場的調(diào)整帶來更多的是風(fēng)險(xiǎn)釋放以及長期投資價(jià)值顯現(xiàn)。在權(quán)益投資方面，中國太保權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還有一定提升空間。

中國人壽更是指出，從估值的角度，經(jīng)過前期調(diào)整，當(dāng)前權(quán)益市場的估值已經(jīng)落到了長期中樞之下，配置價(jià)值在慢慢顯現(xiàn)。且從股債的配置價(jià)值上，也能發(fā)現(xiàn)權(quán)益投資的這種長期價(jià)值。對于長期投資而言，從估值的角度已經(jīng)達(dá)到了左側(cè)加倉的條件。(鄒文榕)