8月11日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)報(bào)價(jià)規(guī)范的通知》，明確建立債務(wù)融資工具承銷(xiāo)費(fèi)率報(bào)備機(jī)制，將對(duì)承銷(xiāo)費(fèi)率明顯低于行業(yè)公允水平的進(jìn)行執(zhí)業(yè)質(zhì)量督導(dǎo)檢查，引導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)范有序競(jìng)爭(zhēng)。

交易商協(xié)會(huì)表示，當(dāng)前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)均進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展要求參與各方進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)規(guī)范質(zhì)量。但市場(chǎng)上仍然存在部分承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)為搶占市場(chǎng)份額，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)的亂象，甚至低于成本展業(yè)，既擾亂市場(chǎng)秩序，也難以保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量，讓高技術(shù)含量、高價(jià)值的承銷(xiāo)工作異化為獲取市場(chǎng)份額的“通道業(yè)務(wù)”，既損害債券市場(chǎng)健康發(fā)展根基，也不利于金融市場(chǎng)改革深化。

前期，交易商協(xié)會(huì)組織承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)簽署《承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)自律公約》，發(fā)布《債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》明確自律要求，并對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為開(kāi)展自律處分，系列舉措對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)承銷(xiāo)合理報(bào)價(jià)、規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)發(fā)揮了積極作用。

據(jù)悉，此次《通知》明確了四方面相關(guān)工作要求，一是主承銷(xiāo)商應(yīng)根據(jù)承銷(xiāo)發(fā)行規(guī)范及《自律公約》建立、健全承銷(xiāo)費(fèi)報(bào)價(jià)內(nèi)部管理制度，綜合評(píng)估項(xiàng)目成本、合理確定報(bào)價(jià)。二是主承銷(xiāo)商應(yīng)按季度向交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)一“事后”報(bào)備債務(wù)融資工具承銷(xiāo)費(fèi)率情況。三是交易商協(xié)會(huì)將對(duì)各機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)費(fèi)率報(bào)送信息的真實(shí)性進(jìn)行檢查。四是對(duì)承銷(xiāo)費(fèi)率明顯低于市場(chǎng)公允水平的，交易商協(xié)會(huì)將相應(yīng)采取建議出具專項(xiàng)說(shuō)明、開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查等措施，督導(dǎo)主承銷(xiāo)商加強(qiáng)執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理。

交易商協(xié)會(huì)稱，下一步，將積極推進(jìn)《通知》各項(xiàng)工作落實(shí)，督導(dǎo)主承銷(xiāo)商做好承銷(xiāo)費(fèi)率報(bào)備，加強(qiáng)對(duì)破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序行為的自律管理，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)各方規(guī)范展業(yè)的監(jiān)督檢查，引導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)范、有序、公平、正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平。

沒(méi)有最低，只有更低

資本邦了解到，近日，廣發(fā)銀行公示了2021-2022年金融債券發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)選聘中選結(jié)果，共計(jì)600億元金融債券的發(fā)行項(xiàng)目，6家機(jī)構(gòu)中選，其中申萬(wàn)宏源證券給出了0.0001%承銷(xiāo)費(fèi)率。

如果按照申萬(wàn)宏源證券0.0001%承銷(xiāo)費(fèi)率計(jì)算，600億元金融債券的承銷(xiāo)費(fèi)僅6萬(wàn)元。

另外中選的五家機(jī)構(gòu)分別是中信建投、國(guó)泰君安、招商銀行、華泰證券、廣發(fā)證券，中選費(fèi)率分別為0.000133%、0.0002%、0.0002%、0.0003%、0.0003%。

一直以來(lái)，債券承銷(xiāo)市場(chǎng)就飽受“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”之苦。為提高自家債券承銷(xiāo)規(guī)模排名以及市場(chǎng)占有率，同時(shí)順帶拓展與客戶間的其他業(yè)務(wù)往來(lái)，券商不惜低報(bào)承銷(xiāo)價(jià)格，盡管只能賺取少量的傭金費(fèi)用，但依然是樂(lè)此不疲。

去年4月，海南省發(fā)展控股有限公司公開(kāi)選聘發(fā)行中期票據(jù)主承銷(xiāo)商，要求中票發(fā)行承銷(xiāo)費(fèi)率控制在0.25‰之內(nèi)，最終，中信證券和興業(yè)銀行中選，承銷(xiāo)費(fèi)率僅有0.03‰。

同月，廈門(mén)特房集團(tuán)發(fā)布債券承銷(xiāo)中標(biāo)公示，第一中標(biāo)候選人為興業(yè)銀行廈門(mén)分行和中信證券聯(lián)合體，承銷(xiāo)費(fèi)率甚至低至0.00001%，這意味著1億元的債券承銷(xiāo)費(fèi)僅有10元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)：截至7月31日，今年各類(lèi)機(jī)構(gòu)債券總承銷(xiāo)金額達(dá)到14.80萬(wàn)億元，相比去年同期增長(zhǎng)5.5%，只數(shù)達(dá)到28906只，其中非政策性金融債為1.84萬(wàn)億元，共1972只。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，債券承銷(xiāo)相對(duì)來(lái)說(shuō)屬于低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)有沖動(dòng)通過(guò)低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)，尤其是對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，金融債的發(fā)行主體為金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)更低，金融機(jī)構(gòu)中的銀行作為券商的重要客戶，同時(shí)也是債券和資管產(chǎn)品的重要購(gòu)買(mǎi)方，所以，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，不僅止于債券承銷(xiāo)。

監(jiān)管層層加碼

可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層此次出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)報(bào)價(jià)規(guī)范的通知》，不僅及時(shí)對(duì)此次的“地板價(jià)”事件進(jìn)行了回應(yīng)，也有敲山震虎之意。

一直以來(lái)，為治理券商之間的債券承銷(xiāo)“價(jià)格戰(zhàn)”，監(jiān)管部門(mén)早已出手多次。

今年1月12日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)同證監(jiān)會(huì)債券部、機(jī)構(gòu)部對(duì)此前參與中國(guó)鐵路投資公司債券項(xiàng)目、中核資本控股公司債券項(xiàng)目招標(biāo)發(fā)行的12家涉嫌低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的券商進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)約談。

在本次約談之前，前期參與中核融資租賃公司債券發(fā)行招標(biāo)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)因“低報(bào)價(jià)”引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。對(duì)此中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)所涉及的包括海通證券、中金公司在內(nèi)的8家證券公司進(jìn)行了自律調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果依規(guī)采取自律措施。

同時(shí)，為約束債券承銷(xiāo)“價(jià)格戰(zhàn)”，近年來(lái)監(jiān)管層已出臺(tái)多項(xiàng)政策。

針對(duì)市場(chǎng)上部分承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)為搶占市場(chǎng)份額，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)的亂象，8月11日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)報(bào)價(jià)規(guī)范的通知》，要求主承銷(xiāo)商應(yīng)根據(jù)承銷(xiāo)發(fā)行規(guī)范及《自律公約》建立、健全承銷(xiāo)費(fèi)報(bào)價(jià)內(nèi)部管理制度，綜合評(píng)估項(xiàng)目成本、合理確定報(bào)價(jià)。

主承銷(xiāo)商應(yīng)按季度向交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)一“事后”報(bào)備債務(wù)融資工具承銷(xiāo)費(fèi)率情況。交易商協(xié)會(huì)將對(duì)各機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)費(fèi)率報(bào)送信息的真實(shí)性進(jìn)行檢查。對(duì)承銷(xiāo)費(fèi)率明顯低于市場(chǎng)公允水平的，交易商協(xié)會(huì)將相應(yīng)采取建議出具專項(xiàng)說(shuō)明、開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查等措施，督導(dǎo)主承銷(xiāo)商加強(qiáng)執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理。

今年4月7日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)《公司債券承銷(xiāo)報(bào)價(jià)內(nèi)部約束指引》，明確承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立公司債券承銷(xiāo)報(bào)價(jià)的內(nèi)部約束制度，如果報(bào)價(jià)在內(nèi)部約束線以下的，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行內(nèi)部特批程序，然后在3個(gè)工作日內(nèi)向協(xié)會(huì)提交專項(xiàng)說(shuō)明原因。

今年6月23日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就《證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)辦法》修訂版征求意見(jiàn)，增加措施約束低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，包括公司債券承銷(xiāo)報(bào)價(jià)內(nèi)部約束線指標(biāo)和規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo);引導(dǎo)弱化對(duì)承銷(xiāo)規(guī)模的過(guò)度重視，刪除了公司債券承銷(xiāo)金額指標(biāo);若項(xiàng)目質(zhì)量惡劣能力評(píng)價(jià)將被扣分。

另外值得關(guān)注的是，作為全國(guó)首例公司債券欺詐發(fā)行案，“五洋債案”也將于近日迎來(lái)二審開(kāi)庭。

作為此前轟動(dòng)整個(gè)金融圈的債券承銷(xiāo)欺詐案例，此前有消息報(bào)道，部分投資者在開(kāi)庭前夕與承擔(dān)連帶責(zé)任的主承銷(xiāo)商達(dá)成和解，而根據(jù)和解方案，德邦證券將全額賠付本金。

而此案的意義不僅在于其為全國(guó)首例適用代表人訴訟制度審理的案件，對(duì)于約束債券承銷(xiāo)后市也具有極大的警示意義。

因?yàn)閷?duì)券商而言，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)并非是萬(wàn)無(wú)一失的買(mǎi)賣(mài)，“賠本賺吆喝”的結(jié)局，也可能是“既沒(méi)撿到芝麻，也丟了西瓜”。(Sia)