8月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強債務(wù)融資工具承銷報價規(guī)范的通知》，明確建立債務(wù)融資工具承銷費率報備機制，將對承銷費率明顯低于行業(yè)公允水平的進行執(zhí)業(yè)質(zhì)量督導(dǎo)檢查，引導(dǎo)市場規(guī)范有序競爭。

交易商協(xié)會表示，當前我國實體經(jīng)濟和金融市場均進入高質(zhì)量發(fā)展階段，市場高質(zhì)量發(fā)展要求參與各方進一步提高業(yè)務(wù)規(guī)范質(zhì)量。但市場上仍然存在部分承銷機構(gòu)為搶占市場份額，低價惡性競爭的亂象，甚至低于成本展業(yè)，既擾亂市場秩序，也難以保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量，讓高技術(shù)含量、高價值的承銷工作異化為獲取市場份額的“通道業(yè)務(wù)”，既損害債券市場健康發(fā)展根基，也不利于金融市場改革深化。

前期，交易商協(xié)會組織承銷機構(gòu)簽署《承銷機構(gòu)自律公約》，發(fā)布《債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》明確自律要求，并對個別機構(gòu)不正當競爭行為開展自律處分，系列舉措對引導(dǎo)市場承銷合理報價、規(guī)范競爭發(fā)揮了積極作用。

據(jù)悉，此次《通知》明確了四方面相關(guān)工作要求，一是主承銷商應(yīng)根據(jù)承銷發(fā)行規(guī)范及《自律公約》建立、健全承銷費報價內(nèi)部管理制度，綜合評估項目成本、合理確定報價。二是主承銷商應(yīng)按季度向交易商協(xié)會統(tǒng)一“事后”報備債務(wù)融資工具承銷費率情況。三是交易商協(xié)會將對各機構(gòu)承銷費率報送信息的真實性進行檢查。四是對承銷費率明顯低于市場公允水平的，交易商協(xié)會將相應(yīng)采取建議出具專項說明、開展現(xiàn)場檢查等措施，督導(dǎo)主承銷商加強執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理。

交易商協(xié)會稱，下一步，將積極推進《通知》各項工作落實，督導(dǎo)主承銷商做好承銷費率報備，加強對破壞市場競爭秩序行為的自律管理，強化對市場各方規(guī)范展業(yè)的監(jiān)督檢查，引導(dǎo)市場規(guī)范、有序、公平、正當競爭，促進市場持續(xù)健康高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力和水平。

沒有最低，只有更低

資本邦了解到，近日，廣發(fā)銀行公示了2021-2022年金融債券發(fā)行服務(wù)機構(gòu)(主承銷商)選聘中選結(jié)果，共計600億元金融債券的發(fā)行項目，6家機構(gòu)中選，其中申萬宏源證券給出了0.0001%承銷費率。

如果按照申萬宏源證券0.0001%承銷費率計算，600億元金融債券的承銷費僅6萬元。

另外中選的五家機構(gòu)分別是中信建投、國泰君安、招商銀行、華泰證券、廣發(fā)證券，中選費率分別為0.000133%、0.0002%、0.0002%、0.0003%、0.0003%。

一直以來，債券承銷市場就飽受“低價競爭”之苦。為提高自家債券承銷規(guī)模排名以及市場占有率，同時順帶拓展與客戶間的其他業(yè)務(wù)往來，券商不惜低報承銷價格，盡管只能賺取少量的傭金費用，但依然是樂此不疲。

去年4月，海南省發(fā)展控股有限公司公開選聘發(fā)行中期票據(jù)主承銷商，要求中票發(fā)行承銷費率控制在0.25‰之內(nèi)，最終，中信證券和興業(yè)銀行中選，承銷費率僅有0.03‰。

同月，廈門特房集團發(fā)布債券承銷中標公示，第一中標候選人為興業(yè)銀行廈門分行和中信證券聯(lián)合體，承銷費率甚至低至0.00001%，這意味著1億元的債券承銷費僅有10元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)：截至7月31日，今年各類機構(gòu)債券總承銷金額達到14.80萬億元，相比去年同期增長5.5%，只數(shù)達到28906只，其中非政策性金融債為1.84萬億元，共1972只。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，債券承銷相對來說屬于低風(fēng)險的業(yè)務(wù)，承銷機構(gòu)有沖動通過低價占領(lǐng)市場，尤其是對于券商來說，金融債的發(fā)行主體為金融機構(gòu)，風(fēng)險更低，金融機構(gòu)中的銀行作為券商的重要客戶，同時也是債券和資管產(chǎn)品的重要購買方，所以，對于券商來說，不僅止于債券承銷。

監(jiān)管層層加碼

可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層此次出臺《關(guān)于進一步加強債務(wù)融資工具承銷報價規(guī)范的通知》，不僅及時對此次的“地板價”事件進行了回應(yīng)，也有敲山震虎之意。

一直以來，為治理券商之間的債券承銷“價格戰(zhàn)”，監(jiān)管部門早已出手多次。

今年1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會會同證監(jiān)會債券部、機構(gòu)部對此前參與中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目招標發(fā)行的12家涉嫌低價競爭的券商進行現(xiàn)場約談。

在本次約談之前，前期參與中核融資租賃公司債券發(fā)行招標的承銷機構(gòu)因“低報價”引發(fā)市場質(zhì)疑。對此中國證券業(yè)協(xié)會對所涉及的包括海通證券、中金公司在內(nèi)的8家證券公司進行了自律調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果依規(guī)采取自律措施。

同時，為約束債券承銷“價格戰(zhàn)”，近年來監(jiān)管層已出臺多項政策。

針對市場上部分承銷機構(gòu)為搶占市場份額，低價惡性競爭的亂象，8月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強債務(wù)融資工具承銷報價規(guī)范的通知》，要求主承銷商應(yīng)根據(jù)承銷發(fā)行規(guī)范及《自律公約》建立、健全承銷費報價內(nèi)部管理制度，綜合評估項目成本、合理確定報價。

主承銷商應(yīng)按季度向交易商協(xié)會統(tǒng)一“事后”報備債務(wù)融資工具承銷費率情況。交易商協(xié)會將對各機構(gòu)承銷費率報送信息的真實性進行檢查。對承銷費率明顯低于市場公允水平的，交易商協(xié)會將相應(yīng)采取建議出具專項說明、開展現(xiàn)場檢查等措施，督導(dǎo)主承銷商加強執(zhí)業(yè)質(zhì)量管理。

今年4月7日，中國證券業(yè)協(xié)會出臺《公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引》，明確承銷機構(gòu)應(yīng)當建立公司債券承銷報價的內(nèi)部約束制度，如果報價在內(nèi)部約束線以下的，承銷機構(gòu)應(yīng)當履行內(nèi)部特批程序，然后在3個工作日內(nèi)向協(xié)會提交專項說明原因。

今年6月23日，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價辦法》修訂版征求意見，增加措施約束低價競爭，包括公司債券承銷報價內(nèi)部約束線指標和規(guī)范競爭指標;引導(dǎo)弱化對承銷規(guī)模的過度重視，刪除了公司債券承銷金額指標;若項目質(zhì)量惡劣能力評價將被扣分。

另外值得關(guān)注的是，作為全國首例公司債券欺詐發(fā)行案，“五洋債案”也將于近日迎來二審開庭。

作為此前轟動整個金融圈的債券承銷欺詐案例，此前有消息報道，部分投資者在開庭前夕與承擔(dān)連帶責(zé)任的主承銷商達成和解，而根據(jù)和解方案，德邦證券將全額賠付本金。

而此案的意義不僅在于其為全國首例適用代表人訴訟制度審理的案件，對于約束債券承銷后市也具有極大的警示意義。

因為對券商而言，低價競爭并非是萬無一失的買賣，“賠本賺吆喝”的結(jié)局，也可能是“既沒撿到芝麻，也丟了西瓜”。(Sia)