近日，資本邦了解到，北京金橙子科技股份有限公司(下稱“金橙子”)回復(fù)科創(chuàng)板IPO首輪問(wèn)詢。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

金橙子主營(yíng)業(yè)務(wù)為激光加工設(shè)備運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的研發(fā)與銷售，并能夠?yàn)椴煌す饧庸?chǎng)景提供綜合解決方案和技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品包括激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設(shè)備等。

金橙子曾在新三板掛牌，2016年11月1日掛牌新三板，2020年4月21日終止新三板掛牌。

在科創(chuàng)板IPO首輪問(wèn)詢中，上交所主要關(guān)注金橙子行業(yè)領(lǐng)域、科創(chuàng)屬性、市場(chǎng)地位、客戶、成本和毛利率、期間費(fèi)用、實(shí)控人、現(xiàn)金流、募投項(xiàng)目等21個(gè)大問(wèn)題。

關(guān)于科創(chuàng)屬性，上交所要求發(fā)行人：(1)結(jié)合激光加工控制系統(tǒng)在激光設(shè)備生產(chǎn)成本的占比情況，說(shuō)明激光加工控制系統(tǒng)制造技術(shù)難度與技術(shù)壁壘體現(xiàn);(2)說(shuō)明激光系統(tǒng)集成硬件、激光精密加工設(shè)備的應(yīng)用核心技術(shù)的情況，原材料或零部件的主要來(lái)源，是否以組裝為主，技術(shù)難點(diǎn)體現(xiàn)，相關(guān)收入劃入核心技術(shù)收入的依據(jù)，發(fā)行人劃分核心技術(shù)產(chǎn)品收入的具體標(biāo)準(zhǔn);(3)說(shuō)明發(fā)行人核心技術(shù)的主要應(yīng)用環(huán)節(jié)，軟件開(kāi)發(fā)、電路設(shè)計(jì)及振鏡驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)研發(fā)的技術(shù)難點(diǎn)，發(fā)行人核心技術(shù)先進(jìn)性的具體體現(xiàn);(4)結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、適配功率說(shuō)明發(fā)行人主要產(chǎn)品是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);(5)說(shuō)明發(fā)行人2D、3D振鏡產(chǎn)品的主要應(yīng)用場(chǎng)景及未來(lái)發(fā)展空間，與發(fā)行人其他產(chǎn)品、振鏡控制路線的關(guān)系，發(fā)行人對(duì)外采購(gòu)振鏡，生產(chǎn)2D、3D振鏡產(chǎn)品技術(shù)難度的體現(xiàn);(6)說(shuō)明振鏡控制與伺服電機(jī)控制的主要差異、技術(shù)難度與優(yōu)劣勢(shì)比較，行業(yè)主要企業(yè)技術(shù)路線情況，發(fā)行人兩類技術(shù)路線產(chǎn)品的收入占比情況;(7)說(shuō)明與可比公司在核心技術(shù)體系、產(chǎn)品單價(jià)、發(fā)明專利數(shù)量、軟件著作權(quán)數(shù)量存在較大差異的原因及合理性，發(fā)行人在所處行業(yè)的技術(shù)地位，是否具有比較優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

金橙子回復(fù)稱，從激光加工設(shè)備的成本構(gòu)成角度，設(shè)備中除控制系統(tǒng)、激光器、振鏡外，還包括場(chǎng)鏡、鈑金件及機(jī)柜等相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、技術(shù)成熟、品類較多的部件，該部分硬件固有成本較高;而激光加工控制系統(tǒng)除前期大量研發(fā)外，產(chǎn)品銷售成本相對(duì)較低，上述因素導(dǎo)致硬件成本占比較高。參考新時(shí)代證券2019年12月份發(fā)布的研究報(bào)告描述，“激光加工設(shè)備控制系統(tǒng)一般占整機(jī)售價(jià)的5%”，結(jié)合國(guó)內(nèi)知名設(shè)備廠商華工激光、大族激光、海目星等上市公司2020年的激光加工設(shè)備毛利率平均值35.79%，按照該毛利率作為毛利率上限測(cè)算，激光加工控制系統(tǒng)占激光加工設(shè)備成本的比例在5%-8%左右。

從業(yè)務(wù)附加值角度看，雖然上述因素導(dǎo)致激光加工設(shè)備大部分成本由硬件構(gòu)成，但激光控制系統(tǒng)作為以軟件為核心的數(shù)控系統(tǒng)部件，具有明顯的重技術(shù)、輕資產(chǎn)特性。作為核心關(guān)鍵部件，激光加工控制系統(tǒng)銷售主要對(duì)接設(shè)備商，在銷售環(huán)節(jié)，無(wú)需設(shè)備商對(duì)下游應(yīng)用端的一單一議的商務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓;在資金方面，控制系統(tǒng)供應(yīng)商不需要承擔(dān)設(shè)備商較大的存貨墊資風(fēng)險(xiǎn);在收入確認(rèn)及回款方面，設(shè)備商面臨一定的驗(yàn)收周期、質(zhì)保金周期等回款壓力，而控制系統(tǒng)供應(yīng)商通常采取收貨確認(rèn)方式，回款周期相對(duì)較短。

整體來(lái)看，控制系統(tǒng)供應(yīng)商的利潤(rùn)率水平、附加值角度均明顯高于硬件或設(shè)備廠商。根據(jù)大族激光、華工科技等上市公司凈利率水平，以及控制系統(tǒng)在設(shè)備中的占比，并結(jié)合發(fā)行人、柏楚電子、維宏股份等控制系統(tǒng)專業(yè)供應(yīng)商的凈利率水平測(cè)算，一臺(tái)價(jià)格10萬(wàn)元的激光加工設(shè)備，激光加工設(shè)備商凈盈利金額約為4,700元，激光加工控制系統(tǒng)供應(yīng)商的凈盈利金額約為1,500元。結(jié)合前述資金投入、市場(chǎng)管理、墊資及回款壓力等方面對(duì)比，激光加工控制系統(tǒng)供應(yīng)商相比激光設(shè)備廠商具有更優(yōu)的盈利質(zhì)量。

如前所述，激光加工控制系統(tǒng)雖然在設(shè)備中成本占比有限，但具有相對(duì)突出的業(yè)務(wù)附加值及盈利性。此外，根據(jù)中國(guó)工程院基于《我國(guó)激光技術(shù)與應(yīng)用2035發(fā)展戰(zhàn)略研究》項(xiàng)目于2020年發(fā)布的研究報(bào)告論述，“在智能制造領(lǐng)域，我國(guó)激光制造已成為過(guò)去十年先進(jìn)制造領(lǐng)域發(fā)展最快的方向之一，但大部分技術(shù)還處于跟蹤國(guó)外先進(jìn)水平的階段”、“某些核心技術(shù)如控制軟件、特種光纖等，一直難以取得突破，制約了激光產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升”，上述內(nèi)容均突顯了激光加工控制系統(tǒng)作為核心關(guān)鍵部件的技術(shù)難度、技術(shù)壁壘以及產(chǎn)業(yè)鏈地位。

激光加工控制系統(tǒng)具有較高的技術(shù)難度，對(duì)于擬進(jìn)入激光加工控制行業(yè)的企業(yè)，其面臨較高的技術(shù)壁壘。

發(fā)行人產(chǎn)品價(jià)格低于同行業(yè)公司柏楚電子、維宏股份主要系技術(shù)路線、產(chǎn)品類型及市場(chǎng)應(yīng)用情況不同導(dǎo)致;發(fā)行人與以振鏡控制系統(tǒng)產(chǎn)品為主的同行業(yè)企業(yè)德國(guó)SCAPSGmbH、德國(guó)SCANLABGmbH等對(duì)比略低，但與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比不存在明顯差異。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人發(fā)明專利數(shù)量低于柏楚電子、維宏股份，主要系：一方面，發(fā)行人主要圍繞軟件控制技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)，從軟件行業(yè)特征來(lái)看，軟件產(chǎn)品較難申請(qǐng)專利，而更多選擇以軟件著作權(quán)方式進(jìn)行核心技術(shù)保護(hù);另一方面，發(fā)行人發(fā)明專利數(shù)量相比低于柏楚電子、維宏股份等同行業(yè)公司，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模尚存在一定差距，發(fā)行人較少采用申請(qǐng)周期較長(zhǎng)、過(guò)程管理成本較高的發(fā)明專利形式來(lái)進(jìn)行核心技術(shù)保護(hù)，該特點(diǎn)與同行業(yè)公司柏楚電子相近，該公司2019年首次提交招股說(shuō)明書(shū)文件中顯示其當(dāng)時(shí)發(fā)明專利數(shù)量為10項(xiàng)，公司上市后隨著研發(fā)投入及經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升，發(fā)明專利數(shù)量增加較多。

截至本反饋回復(fù)意見(jiàn)簽署日，發(fā)行人已進(jìn)入實(shí)質(zhì)審查階段的發(fā)明專利申請(qǐng)為5項(xiàng)。雖然發(fā)行人核心技術(shù)更多體現(xiàn)在軟件著作權(quán)方面，但隨著未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升，發(fā)行人將更加重視通過(guò)發(fā)明專利形式保護(hù)核心技術(shù)。

發(fā)行人主要圍繞激光加工控制軟件開(kāi)展研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期重視通過(guò)申請(qǐng)軟件著作權(quán)方式對(duì)軟件進(jìn)行保護(hù)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人軟件著作權(quán)從數(shù)量角度相比小幅低于柏楚電子、維宏股份等同行業(yè)公司，但高于八思量、易安銳等公司，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面存在一定差距。報(bào)告期內(nèi)，隨著發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入增加及持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，發(fā)行人軟件著作權(quán)數(shù)量分別為24個(gè)、35個(gè)、38個(gè)及45個(gè)，呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。

發(fā)行人核心技術(shù)主要聚焦在激光加工控制系統(tǒng)的研發(fā)及生產(chǎn)，主要產(chǎn)品圍繞工業(yè)控制軟件應(yīng)用進(jìn)行開(kāi)發(fā)及拓展。

發(fā)行人基于振鏡控制技術(shù)開(kāi)發(fā)的激光精密振鏡控制系統(tǒng)產(chǎn)品，技術(shù)性能在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較高;并具備與國(guó)際競(jìng)品相近的性能，甚至在個(gè)別技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)上優(yōu)于國(guó)際競(jìng)品，報(bào)告期內(nèi)部分產(chǎn)品出口韓國(guó)、美國(guó)、歐盟等國(guó)家地區(qū)，相關(guān)技術(shù)指標(biāo)對(duì)比詳見(jiàn)本問(wèn)詢函回復(fù)“問(wèn)題2關(guān)于科創(chuàng)屬性”之“一、發(fā)行人披露”之“(一)披露發(fā)行人與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品核心性能指標(biāo)的比較情況”之“1、激光加工控制系統(tǒng)”之“(2)不同技術(shù)路線可比公司核心性能指標(biāo)的對(duì)比”。此外，發(fā)行人基于伺服電機(jī)控制的激光控制系統(tǒng)，產(chǎn)品技術(shù)性能受到下游客戶認(rèn)可，技術(shù)性能指標(biāo)與國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)處于相近水平。

發(fā)行人核心技術(shù)體系完善，已經(jīng)形成覆蓋高精密振鏡控制、伺服電機(jī)控制等主流激光控制技術(shù)路線的控制系統(tǒng)產(chǎn)品體系，適用于多級(jí)別功率的激光器加工應(yīng)用，能夠覆蓋相對(duì)廣泛的激光加工場(chǎng)景;從公司整體軟硬件及集成角度來(lái)看，圍繞激光加工控制技術(shù)，公司構(gòu)建了包括激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件、激光精密加工設(shè)備的產(chǎn)品布局，上述產(chǎn)品具有緊密相關(guān)性和業(yè)務(wù)協(xié)同性，相比同行業(yè)公司，能夠?yàn)榭蛻籼峁└鼉?yōu)質(zhì)的解決方案產(chǎn)品及服務(wù)。綜合來(lái)看，發(fā)行人具備較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

關(guān)于對(duì)賭協(xié)議，根據(jù)申報(bào)文件，(1)發(fā)行人與嘉興哇牛、橙芯創(chuàng)投、豪邁激光等股東之間存在對(duì)賭條款或其他權(quán)利安排的約定。(2)各方于2021年10月31日簽署終止協(xié)議，約定發(fā)行人自終止協(xié)議簽署之日起不再作為增資協(xié)議項(xiàng)下特殊權(quán)利條款的當(dāng)事人，即相關(guān)方不得以發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)被撤回、失效、否決等為由再次向發(fā)行人主張?zhí)厥鈾?quán)利條款項(xiàng)下任何權(quán)利或要求。

上交所要求發(fā)行人說(shuō)明：終止協(xié)議簽訂后對(duì)賭條款是否自始無(wú)效，發(fā)行人與各股東間是否存在其他利益安排。

金橙子回復(fù)稱，2020年5月，發(fā)行人及全體股東與嘉興哇牛、橙芯創(chuàng)投、豪邁科技簽署了《北京金橙子科技股份有限公司之增資協(xié)議》(“《增資協(xié)議》”)，其中第6.2條、6.3條、6.5條及6.6條分別約定了反稀釋權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)與共售權(quán)以及要求回購(gòu)權(quán)等特殊權(quán)利及對(duì)賭條款。

此外，《增資協(xié)議》第6.8條“合格上市：投資方權(quán)利終止”約定，“投資方在此確認(rèn)并同意，為使公司實(shí)現(xiàn)合格上市，本協(xié)議項(xiàng)下第6.2條(反稀釋權(quán))、第6.3條(優(yōu)先清算權(quán))、第6.4條(優(yōu)先認(rèn)購(gòu)與共售權(quán))、第6.6條(要求回購(gòu)權(quán))以及其他任何可能構(gòu)成公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的法律障礙或?qū)旧鲜羞M(jìn)程造成任何不利影響的條款于公司取得其所在省級(jí)證監(jiān)局(“省證監(jiān)局”)的輔導(dǎo)備案通知之日起自動(dòng)失效。若公司的首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)被撤回、失效、否決，則根據(jù)上款自動(dòng)失效或被投資方放棄之各項(xiàng)權(quán)利和安排立即自動(dòng)回復(fù)，并視同該等權(quán)利和安排從未失效或被放棄。”

2021年10月31日，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)的要求，嘉興哇牛、橙芯創(chuàng)投、豪邁科技與發(fā)行人及全體股東簽署《關(guān)于北京金橙子科技股份有限公司特殊投資條款終止協(xié)議》(“《終止協(xié)議》”)，就終止上述《增資協(xié)議》中關(guān)于特殊權(quán)利及對(duì)賭條款達(dá)成的約定。

據(jù)此，《終止協(xié)議》簽訂后，對(duì)賭條款的效力存在如下兩種情況：

1、以發(fā)行人為對(duì)賭當(dāng)事人的對(duì)賭條款自始無(wú)效

如上表所述，自《終止協(xié)議》簽署之日起，《增資協(xié)議》中關(guān)于特殊投資條款恢復(fù)的條款追溯至《增資協(xié)議》生效之日起自始無(wú)效，發(fā)行人不再作為《增資協(xié)議》項(xiàng)下特殊投資條款的當(dāng)事人。即以發(fā)行人為對(duì)賭當(dāng)事人的對(duì)賭條款自始無(wú)效。

2、以實(shí)際控制人為對(duì)賭當(dāng)事人的對(duì)賭條款根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答(二)》問(wèn)題10的規(guī)定無(wú)需清理而依然有效

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答(二)》問(wèn)題10的規(guī)定，“PE、VC等機(jī)構(gòu)在投資時(shí)約定估值調(diào)整機(jī)制(一般稱為對(duì)賭協(xié)議)情形的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理對(duì)賭協(xié)議，但同時(shí)滿足以下要求的對(duì)賭協(xié)議可以不清理：一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人;二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定;三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤;四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。”

因此，根據(jù)《增資協(xié)議》的約定以及各方在《終止協(xié)議》第三條的確認(rèn)，投資方與實(shí)際控制人之間約定的對(duì)賭條款因符合上述四個(gè)條件而無(wú)需清理，以實(shí)際控制人為對(duì)賭當(dāng)事人的條款依然有效。

綜上所述，終止協(xié)議簽訂后，以實(shí)際控制人為對(duì)賭當(dāng)事人的對(duì)賭條款根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答(二)》問(wèn)題10的規(guī)定無(wú)需清理而依然有效，以發(fā)行人為對(duì)賭當(dāng)事人的對(duì)賭條款自始無(wú)效，發(fā)行人與各股東間不存在其他利益安排。（陳蒙蒙）