近日，資本邦了解到，浙江帕瓦新能源股份有限公司(下稱“帕瓦股份”)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資15.09億元。

圖片來源：上交所官網(wǎng)

帕瓦股份從事鋰離子電池三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于單晶型中高鎳NCM三元前驅(qū)體這一細分市場，是國內(nèi)先進的單晶型NCM三元前驅(qū)體生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品用于三元正極材料的制造并最終應(yīng)用于新能源汽車動力電池、消費電子、電動工具等領(lǐng)域。

圖片來源：公司招股書

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年營收分別為6.38億元、5.37億元、5.79億元、3.52億元;同期對應(yīng)的凈利潤分別為3,606.14萬元、2,026.80萬元、4,098.38萬元、4,115.00萬元。

綜合公司報告期內(nèi)外部股權(quán)融資估值以及采用市盈率法、市凈率法得到的評估結(jié)果，公司預(yù)計市值不低于10億元。

根據(jù)天健會計師事務(wù)所出具的天健審[2021]10398號《審計報告》，發(fā)行人2019年度、2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益前后孰低數(shù))分別為1,942.07萬元、3,579.11萬元，合計5,521.18萬元，最近兩年歸屬于母公司股東的凈利潤均為正且累計不低于人民幣5,000萬元。2020年度經(jīng)審計的營業(yè)收入為57,901.36萬元，扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司股東孰低的凈利潤為3,579.11萬元，發(fā)行人最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

公司結(jié)合自身狀況，選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款“(一)預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。根據(jù)上述分析，公司市值及財務(wù)指標符合上市規(guī)則規(guī)定的標準。

本次募資擬用于年產(chǎn)4萬噸三元前驅(qū)體項目、補充流動資金。

圖片來源：公司招股書

截至本招股說明書簽署日，王振宇、張寶為公司共同實際控制人。王振宇通過兆遠投資間接持有公司19.64%股份，通過展誠建設(shè)、展誠投資間接持有公司0.18%股份，王振宇間接持有公司合計19.82%股份;張寶直接持有公司13.69%股份。

帕瓦股份坦言公司存在以下風險：

(一)客戶集中度較高的風險

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為80.26%、88.93%、96.39%和97.25%。其中，公司來源于杉杉能源和廈鎢新能的銷售收入占營業(yè)收入的比例為40.94%、75.99%、74.35%和87.13%，主要客戶集中度高。若未來杉杉能源、廈鎢新能因下游客戶需求變更出現(xiàn)技術(shù)路線變更、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新增或更換供應(yīng)商等情況，降低對公司的采購需求，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

(二)毛利率波動的風險

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.71%、12.42%、14.44%和18.35%，存在一定幅度波動。近年來，三元電池行業(yè)快速發(fā)展，下游市場需求持續(xù)旺盛，行業(yè)競爭者增多，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張。

未來，若出現(xiàn)新能源汽車行業(yè)政策不利調(diào)整、原材料價格劇烈波動、三元前驅(qū)體行業(yè)競爭加劇或者公司未能保持產(chǎn)品的核心競爭力等各種不利情形，則公司毛利率存在下降的風險。

(三)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風險

報告期內(nèi)，公司專注于NCM三元前驅(qū)體，尤其是單晶型中高鎳三元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對下游市場變化、行業(yè)變化與宏觀經(jīng)濟的不確定因素所引起的風險承受能力較弱。一旦未來NCM三元前驅(qū)體的市場需求不及預(yù)期，或公司的產(chǎn)品無法滿足市場需求而被其他產(chǎn)品替代，公司的生產(chǎn)經(jīng)營將受到不利影響。

(四)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化風險

公司主要產(chǎn)品NCM三元正極材料前驅(qū)體主要應(yīng)用終端為新能源汽車行業(yè)，因此我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化對公司經(jīng)營具有較大影響。近年來，綜合規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)進步等因素，相關(guān)部門發(fā)布一系列關(guān)于新能源汽車財政補貼的政策，財政補貼由積極的全面補貼轉(zhuǎn)為擇優(yōu)式補貼。

目前，我國新能源汽車行業(yè)的財政補貼政策逐年調(diào)整，短期來看，財政補貼政策的退坡一定程度上打壓了新能源汽車行業(yè)的市場需求，從而影響上游動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的市場需求。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

(五)技術(shù)路線變動的風險

新能源汽車動力電池為新能源動力汽車的核心部件之一，目前三元鋰離子電池和磷酸鐵鋰電池是主流動力鋰電池。中高鎳、高鎳三元鋰離子電池的能量密度普遍高于磷酸鐵鋰電池，可以實現(xiàn)更長的續(xù)航，而磷酸鐵鋰電池在安全性和循環(huán)壽命方面更具優(yōu)勢。2018年以來，磷酸鐵鋰電池的應(yīng)用技術(shù)進步速度較快，長電芯方案、無模組技術(shù)(CTP)、刀片電池等技術(shù)進一步提升了其電池包的能量密度。其中，通過刀片電池技術(shù)對電池結(jié)構(gòu)進行改善，磷酸鐵鋰電池能量密度獲得較大提升，從而推動磷酸鐵鋰電池在商用車和乘用車領(lǐng)域中保持一定市場份額。

按鎳含量區(qū)分，動力電池使用的三元鋰離子電池主要分為中高鎳NCM三元鋰離子電池、高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。中高鎳NCM三元鋰離子電池在安全性上存在優(yōu)勢，但能量密度弱于高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。鋰離子電池的不同技術(shù)路線的競爭預(yù)期將長期繼續(xù)。

同時，氫燃料電池、鈉離子電池、磷酸鐵錳鋰電池等新技術(shù)路線未來也可能對傳統(tǒng)技術(shù)路線形成沖擊。若公司技術(shù)研發(fā)方向無法契合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，公司的核心競爭優(yōu)勢與持續(xù)盈利能力將會受到重大不利影響。（陳蒙蒙）