10月16日收市后，汽車玻璃龍頭福耀玻璃(03606)又一次交出了超市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單。

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從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年首三季度福耀玻璃營(yíng)收和凈利皆實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為238.26億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)16.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為41.26億元，同比增長(zhǎng)5.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)40.62億元，同比增長(zhǎng)6.48%。

不過(guò)業(yè)績(jī)出爐次日，福耀玻璃A股與H股股價(jià)卻出現(xiàn)了背離，當(dāng)日收盤分別下跌1.08%及上漲0.68%。不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，公司股價(jià)已從年內(nèi)低位成功反彈，不到五個(gè)月時(shí)間，公司H股股價(jià)已大漲超35%，但相較于68.9港元的歷史高位仍有較大差距。

匯兌損失拖累，陷“增收不增利“困境

據(jù)指股網(wǎng)了解，福耀玻璃成立于1987年，這三十余年來(lái)，公司始終專注于玻璃領(lǐng)域。在2009年，福耀玻璃在我國(guó)汽車玻璃市場(chǎng)的占有率已經(jīng)超過(guò)55%。為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，公司開(kāi)始布局海外，先后在俄羅斯和美國(guó)設(shè)廠。到了2019年，福耀玻璃海外收入已成功超過(guò)100億元，收入占比近50%。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，公司目前國(guó)內(nèi)汽玻市占率超過(guò)60%，全球市占率也超過(guò)30%，海外市占率加速提升。

目前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括為各種交通運(yùn)輸工具提供安全玻璃、汽車飾件全解決方案，包括汽車級(jí)浮法玻璃、汽車玻璃、機(jī)車玻璃、行李架、車窗飾件相關(guān)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

分季度來(lái)看，今年第三季度，公司的毛利率表現(xiàn)頗為亮眼。期內(nèi)，公司毛利率維36.31%，同比實(shí)現(xiàn)了1.39個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。東吳證券表示，公司毛利率的上行，除規(guī)模效應(yīng)外，主要受益于純堿以及天然氣等原料成本進(jìn)一步下探。招商證券指出，2023年第二季度，純堿價(jià)格指數(shù)從季度初的1591?下降至季度末的1369，二季度純堿價(jià)格的下降優(yōu)化了公司三季度成本。此外，其指出今年第三季度純堿價(jià)格指數(shù)仍然維持在1350?左右的低位水平，因此其預(yù)計(jì)四季度公司成本端仍會(huì)有較好表現(xiàn)。

但需要注意的是，今年第三季度公司卻陷入了“增收不增利“的困境。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)福耀玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約88億元，同比增長(zhǎng)16.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約12.9億元，同比下降15.09%。指股網(wǎng)注意到，公司第三季度盈利表現(xiàn)的下滑主要受到匯兌損失的拖累。據(jù)悉，期內(nèi)公司匯兌損失達(dá)2.64億元，主要是因?yàn)榻衲甑谌径入m然人民幣兌美元匯率保持基本穩(wěn)定，但歐元及盧布等貨幣相對(duì)人民幣貶值較多，而公司歐洲業(yè)務(wù)占比較高，產(chǎn)生匯兌損失。若扣除匯兌損失的影響，期內(nèi)公司歸母凈利實(shí)際同比增長(zhǎng)39.3%，環(huán)比也實(shí)現(xiàn)了16.2%的增長(zhǎng)，利潤(rùn)表現(xiàn)創(chuàng)下2021年以來(lái)的新高水平，也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

行業(yè)景氣度提升，市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)

不得不說(shuō)，福耀玻璃的高速增長(zhǎng)離不開(kāi)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外汽車市場(chǎng)的高景氣。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年9月，汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續(xù)良好表現(xiàn)。期內(nèi)，汽車產(chǎn)銷分別完成285萬(wàn)輛和285.8萬(wàn)輛，環(huán)比均增長(zhǎng)10.7%，同比分別增長(zhǎng)6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽車產(chǎn)銷分別完成2107.5萬(wàn)輛和2106.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.3%和8.2%。其中，新能源汽車產(chǎn)量達(dá)609萬(wàn)輛,同比上漲26.7%。

而在全球市場(chǎng)方面，據(jù)TrendForce預(yù)估，2023年全球汽車市場(chǎng)銷量有機(jī)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，達(dá)8410萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%。今年前三季度，在福耀玻璃重點(diǎn)布局的美國(guó)、歐洲市場(chǎng)等主要市場(chǎng)基本上也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的大幅增長(zhǎng)。據(jù)MarkLines的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，美國(guó)新車?yán)塾?jì)銷量為1170萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.7％。與美國(guó)一樣，歐洲汽車市場(chǎng)也繼續(xù)維持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)歐洲汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，歐洲乘用車市場(chǎng)銷量已連續(xù)13個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

華泰證券指出，隨著三季度國(guó)家、地方層面促消費(fèi)政策接續(xù)出臺(tái)，車企優(yōu)質(zhì)供給頻出，與此同時(shí)，新車讓利消費(fèi)者激發(fā)購(gòu)車熱情，預(yù)計(jì)車市需求走高有望促相關(guān)板塊業(yè)績(jī)的積極表現(xiàn)。

其實(shí)，說(shuō)起現(xiàn)今的汽車產(chǎn)業(yè)，就不能不提“新四化”風(fēng)潮的興起。在汽車“電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化”成為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流和趨勢(shì)的背景下，新能源汽車滲透率不斷提升，智能汽車也已經(jīng)進(jìn)入到大眾化應(yīng)用的階段。其中，特斯拉引領(lǐng)天幕玻璃趨勢(shì)，滲透率加速提升，天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積，進(jìn)而帶動(dòng)單車配套價(jià)值的提升。隨著越來(lái)越多的新技術(shù)集成到汽車玻璃中，為汽車玻璃行業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇，也讓福耀玻璃這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)充分受益。

高附加值產(chǎn)品占比提升增厚公司利潤(rùn)

據(jù)指股網(wǎng)了解，近年來(lái)，福耀玻璃與京東方、北斗智能在智能車窗方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作，陸續(xù)推出包括智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值產(chǎn)品。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，福耀玻璃高附加值產(chǎn)品的收入比重提升顯著。據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年，福耀玻璃高附加值產(chǎn)品營(yíng)收占比分別提升1.72個(gè)百分點(diǎn)、2.64個(gè)百分點(diǎn)、3.31個(gè)百分點(diǎn)、6.21個(gè)百分點(diǎn)，2023年上半年該占比更是大增10.08個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，高附加值產(chǎn)品收入占比的提升，對(duì)福耀玻璃的盈利能力帶動(dòng)效應(yīng)是顯著的。在2023年半年報(bào)中，福耀玻璃表示，收入增加主要是公司加大營(yíng)銷力度及高附加值產(chǎn)品占比提升所致。此外，這也成功提升了福耀玻璃的產(chǎn)品溢價(jià)能力。據(jù)測(cè)算，于2022年，福耀玻璃汽車玻璃的單平米價(jià)格為201.28元，而在2019年173.78元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為5%。

此外，福耀玻璃還并購(gòu)德國(guó)SAM，進(jìn)軍鋁飾件，幫助福耀玻璃打開(kāi)由鋁飾條業(yè)務(wù)帶來(lái)的全新成長(zhǎng)空間。據(jù)指股網(wǎng)了解，鋁條作為汽車車窗的裝飾品，也可與汽車玻璃一起打包出售給下游汽車整車制造商，提高其生產(chǎn)效率。福耀玻璃利用SAM在原有歐洲市場(chǎng)客戶及自身優(yōu)秀的管理機(jī)制進(jìn)駐鋁飾件市場(chǎng)，擴(kuò)大自身在車身部件占比，有效提升單車價(jià)值。

華西證券指出，鋁飾條有望再造一個(gè)福耀。公司2019年3月開(kāi)始并表SAM，整合工作穩(wěn)步推進(jìn)，其預(yù)計(jì)盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成，順應(yīng)客戶模塊化、集成化的采購(gòu)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期整合SAM有望再造一個(gè)福耀。

對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，在福耀玻璃三季度業(yè)績(jī)發(fā)布后，多家券商、投行均發(fā)文表示看好。

中泰證券強(qiáng)調(diào)，公司是全球汽車玻璃龍頭，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。興業(yè)證券指出，當(dāng)前汽玻升級(jí)趨勢(shì)明確，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善加上純堿等原材料成本下行，疊加產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力具備向上彈性。海外對(duì)手加速退出，福耀海外擴(kuò)產(chǎn)加速，長(zhǎng)期看福耀全球市占率仍有提升空間。

太平洋證券表示，未來(lái)隨著美國(guó)二期項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，2024?年有望實(shí)現(xiàn)470?萬(wàn)套的產(chǎn)能水平，達(dá)產(chǎn)后美國(guó)市占率有望進(jìn)一步提升至35%，相應(yīng)凈利率在規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)下有望繼續(xù)增長(zhǎng)，疊加高附加值天幕玻璃海外滲透率向上，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升可期，海外市場(chǎng)有望成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

綜合來(lái)看，受惠于國(guó)內(nèi)外汽車市場(chǎng)向好，福耀玻璃業(yè)績(jī)維持向好發(fā)展。雖然短期內(nèi)在匯兌損失的擾動(dòng)下，公司盈利略有波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，作為汽車玻璃龍頭的福耀玻璃未來(lái)的成長(zhǎng)空間值得期待。