指股網(wǎng)獲悉，國信證券發(fā)布海外市場策略報告指出，港股市場在未來仍可能面臨美國財政帶來的美債收益率沖擊——正如全球其他非美國離岸市場一樣。但是，目前中國的基本面正在企穩(wěn)，股票市場估值也處在相對低位。在這個背景下，觀察到人民幣匯率的階段性底部已經(jīng)得到了充分確認。根據(jù)當前人民幣的趨勢，至少可以在未來的一個季度看多人民幣資產(chǎn)。建議首先關(guān)注：第一梯隊為醫(yī)藥（超跌反彈+減肥藥）>電子（景氣度回升）；第二梯隊為交運>化工>輕工（仍偏左側(cè)，可先作跟進）；最后建議以高ROE的食飲和互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為防御選項。

國信證券主要觀點如下：

美國CPI數(shù)據(jù)略有新壓力，但貨幣政策已淡出交易主線

(資料圖片僅供參考)

10月12日，美國9月CPI數(shù)據(jù)公布。其中CPI同比+3.7%（共識+3.6%，前值+3.7%），環(huán)比+0.4%（共識+0.3%，前值+0.6%）；核心CPI同比+4.1%（共識+4.1%，前值+4.3%），環(huán)比+0.3%（共識+0.3%，前值+0.3%）。進一步觀察結(jié)構(gòu)，核心商品（環(huán)比-0.4%）仍在降價；房租邊際回升（環(huán)比+0.6%）；非房服務邊際回升（環(huán)比+0.6%），主要受能源相關(guān)項影響。

總體上看，核心服務CPI產(chǎn)生了一些上行壓力，但是我們認為隨著美聯(lián)儲加息階段進入尾聲，貨幣政策已經(jīng)淡出交易主線。一方面，衍生品市場隱含的加息概率不增反降；另一方面，2年美債收益率的趨勢頂部已經(jīng)得到充分確認。

美股：觀望國際局勢，不懼美債風險

本周，美股在經(jīng)歷了前3個交易日的上漲之后，在后2個交易日錄得下跌，原因分別是：美債發(fā)行量再次凈增，標售表現(xiàn)不佳；巴以沖突激烈演繹，恐慌情緒提升。

總體上，我們認為美股的風險因素從大到小排序是巴以沖突（觀察黃金和石油）>財政政策（10-30年美債收益率）>貨幣政策（2年美債收益率）。目前，巴以沖突的演繹尚難以預判，因此，我們傾向于觀望；對于美國財政政策，10-30年美債的上行趨勢邊際趨緩，但還不能確認扭轉(zhuǎn)，故為次要風險；2年美債收益率趨勢見頂已經(jīng)得到充分確認，貨幣政策將不是美股交易的核心變量。

總體上，我們建議對美股持有觀望。經(jīng)過了一定的上漲后，美股頭寸資金已經(jīng)形成一定安全墊，可以承擔一些風險，而巴以沖突的預測和定價均比較飄忽，平倉避險的性價比不高。我們傾向于淡化10-30年美債收益率的風險，因為美債和美股的沒有明顯的主從關(guān)系，我們相信美股和美債之間正上演著結(jié)構(gòu)性行情（空美債，多美股）。

港股：左側(cè)做多窗口正在打開

在美股方向清晰度降低，10-30年美債趨勢未轉(zhuǎn)好之際，非美國股票市場將受美債拖累面臨風險。但是，在此之中，我們認為中國將逐漸在全球非美國市場beta為負的背景下體現(xiàn)出正alpha。

港股市場在未來仍可能面臨美國財政帶來的美債收益率沖擊——正如全球其他非美國離岸市場一樣。但是，目前中國的基本面正在企穩(wěn)，股票市場估值也處在相對低位。在這個背景下，我們觀察到人民幣匯率的階段性底部已經(jīng)得到了充分確認。根據(jù)當前人民幣的趨勢，我們認為至少可以在未來的一個季度看多人民幣資產(chǎn)。

我們建議首先關(guān)注：第一梯隊為醫(yī)藥（超跌反彈+減肥藥）>電子（景氣度回升）；第二梯隊為交運>化工>輕工（仍偏左側(cè)，可先作跟進）；最后建議以高ROE的食飲和互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為防御選項。

風險提示：經(jīng)濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。

本文來源于微信公眾號“學恒的海外觀察”，作者為分析師王學恒、張熙；智通財經(jīng)編輯：文文。