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債券熊市泡沫已經(jīng)破裂，至少目前是這樣。原因有二：1）美國(guó)加息風(fēng)險(xiǎn)降低；2）地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)。即使是一些美國(guó)CPI數(shù)據(jù)也可能無(wú)法改變這一點(diǎn)。但也沒(méi)有理由讓市場(chǎng)利率進(jìn)一步下跌，因?yàn)橥浄矫娴暮暧^緊張局勢(shì)仍在加劇。??美國(guó)國(guó)債收益率已脫離高點(diǎn)，我們懷疑市場(chǎng)情緒是否會(huì)立即走高——通脹數(shù)據(jù)將決定這一點(diǎn)??美國(guó)2年期國(guó)債利率現(xiàn)在回到了今年6月首次出現(xiàn)的水平，當(dāng)時(shí)基金利率比去年低了25個(gè)基點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率雖低于近期高點(diǎn)，但仍比6月份時(shí)高出近80個(gè)基點(diǎn)。在此期間，曲線明顯變陡了。??但從周末開(kāi)始，情況發(fā)生了變化。10年來(lái)，熊市泡沫已經(jīng)破裂，市場(chǎng)已經(jīng)降低了未來(lái)加息的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)幾天的通脹數(shù)據(jù)將有一定影響，環(huán)比數(shù)據(jù)對(duì)CPI的影響仍略高。這是最有可能推動(dòng)收益率恢復(fù)上行的因素。??有趣的是，3年期的拍賣昨天結(jié)束了。當(dāng)時(shí)有一個(gè)強(qiáng)勁的市場(chǎng)，這可以幫助緩和負(fù)面影響。但與此同時(shí)，間接出價(jià)（包括央行）明顯低迷，這表明終端投資者的需求相對(duì)疲弱。??顯然，所有的目光都集中在以色列的悲慘場(chǎng)景上，人們對(duì)即將發(fā)生的事情深表?yè)?dān)憂。這個(gè)故事可能會(huì)沉寂一段時(shí)間，但顯然遠(yuǎn)未結(jié)束。事實(shí)上，考慮到來(lái)自以色列的聲音，更有可能是一開(kāi)始。??即使它仍然是局部的，人們也會(huì)擔(dān)心它會(huì)變得更大、更危險(xiǎn)。這仍將是核心債券收益率不會(huì)偏離當(dāng)前水平過(guò)高的一個(gè)理由。它們目前遠(yuǎn)低于近期高點(diǎn)（在美國(guó)更是如此），而且上漲5%的情緒已經(jīng)減弱。??10年期國(guó)債未來(lái)有4.5%的風(fēng)險(xiǎn)，除非通脹數(shù)據(jù)高到足以導(dǎo)致收益率逆轉(zhuǎn)走高。