原標(biāo)題：穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)持續(xù)釋放 10月MLF量增價(jià)平續(xù)作?

一如市場(chǎng)預(yù)期，新一期中期借貸便利（MLF）公布，雖利率與前月保持不變，但完成了超額加量。10月16日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展1060億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.8%；開展7890億元MLF操作，利率為2.5%，與前值保持一致。

(資料圖)

今年以來(lái)，人民銀行已經(jīng)進(jìn)行兩次降準(zhǔn)和兩次降息。在分析人士看來(lái)，考慮到6月和8月MLF操作利率連續(xù)下調(diào)，當(dāng)前正處于政策觀察期，10月MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期。

6月15日，1年期MLF中標(biāo)利率較此前調(diào)降10bp至2.65%；8月15日，1年期MLF中標(biāo)利率再次下調(diào)15bp至2.50%，7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10bp至1.8%。伴隨政策利率兩次下調(diào)，今年以來(lái)1年期、5年期LPR報(bào)價(jià)也累計(jì)下調(diào)20bp、10bp。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華解釋到，人民銀行保持利率穩(wěn)定，主要是此前政策靠前發(fā)力，效果有所顯現(xiàn)，8、9月金融數(shù)據(jù)整體理想，實(shí)體融資需求有所恢復(fù)，貨幣環(huán)境適度寬松，人民銀行總量政策短期進(jìn)入觀察期。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，在地產(chǎn)鏈拖累之外，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資、消費(fèi)、出口、價(jià)格等指標(biāo)均在逐漸改善，帶動(dòng)市場(chǎng)主體融資需求修復(fù)，因此，當(dāng)前正處于政策效果觀察期，短期內(nèi)政策利率無(wú)進(jìn)一步下調(diào)的必要。

溫彬補(bǔ)充到，短期內(nèi)匯率承壓運(yùn)行，“內(nèi)外平衡”考量下，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。在國(guó)內(nèi)外環(huán)境影響下，9月下旬以來(lái)人民幣對(duì)美元即期匯率持續(xù)位于7.3左右運(yùn)行，匯價(jià)承壓對(duì)人民銀行流動(dòng)性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間和自由度。為保持匯率穩(wěn)定，防止出現(xiàn)超調(diào)，在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩(wěn)定也是最優(yōu)的。

根據(jù)計(jì)算，10月MLF到期量為5000億元，而本月操作規(guī)模達(dá)到7890億元，即續(xù)作加量2890億元，加量幅度在上月1910億元的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大。一方面，利率的不變是政策進(jìn)入觀察期的結(jié)果，而規(guī)模上的加量則是穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)的持續(xù)釋放。

談及MLF加量續(xù)作的原因，溫彬指出，主要是源于近期資金面的收斂態(tài)勢(shì)。10月，受政府債供給擾動(dòng)猶存、信貸維持一定景氣度、月度繳稅及月末因素影響，機(jī)構(gòu)融出心態(tài)相對(duì)謹(jǐn)慎，資金面短期暫難回寬松格局。為此，MLF加量續(xù)作有其必要性，有助于平滑各因素對(duì)流動(dòng)性的沖擊，平穩(wěn)市場(chǎng)波動(dòng)，并緩解銀行機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

“基于繳稅大月、繳準(zhǔn)、特殊再融資債券等因素，10月資金面干擾因素相對(duì)多一些”，周茂華認(rèn)為，人民銀行通過MLF、逆回購(gòu)等多種工具靈活操作，平抑短期資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。MLF的加量續(xù)作，在持續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)的同時(shí)，也能為特殊再融資債券發(fā)行營(yíng)造有利條件，切實(shí)防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，溫彬還提出了銀行方面的原因。他表示，去年MLF多次縮量續(xù)作，一個(gè)重要原因就在于融資需求不強(qiáng)、流動(dòng)性寬裕環(huán)境下，同業(yè)存單等市場(chǎng)化負(fù)債的利率長(zhǎng)期低于政策利率，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF續(xù)作的需求不強(qiáng)。而近期，在寬信用加速、資金面邊際收斂、地方債發(fā)行消耗流動(dòng)性等環(huán)境下，銀行對(duì)發(fā)行較長(zhǎng)期限同業(yè)存單的訴求提升，以提前鎖定負(fù)債成本，同業(yè)存單供給壓力相應(yīng)抬升。

根據(jù)人民銀行最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，前三季度銀行間人民幣市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式合計(jì)成交1611.95萬(wàn)億元，日均成交8.62萬(wàn)億元，日均成交同比增長(zhǎng)18.3%。9月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.87%，分別比上月和上年同期高0.16個(gè)和0.46個(gè)百分點(diǎn)。

同業(yè)存單利率抬升，與MLF的利差不斷收窄，也使得銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于MLF的需求大大增加?！霸诋?dāng)前環(huán)境下，10月人民銀行加量續(xù)作MLF也是市場(chǎng)供需平衡的結(jié)果?！睖乇蛘f道。

綜合來(lái)看，從9月降準(zhǔn)落地到10月MLF操作再度加量，都顯示政策面正在持續(xù)用力，支持銀行繼續(xù)加大信貸投放，維持市場(chǎng)平衡。同時(shí)有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，年底前MLF還會(huì)持續(xù)大幅加量續(xù)作，降準(zhǔn)也有一定空間。

MLF利率作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。基于本月MLF的操作情況，不少分析人士均預(yù)計(jì)10月LPR大概率“按兵不動(dòng)”。

針對(duì)下一階段的貨幣政策走勢(shì)，人民銀行同樣在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上給出了答案。“人民銀行將進(jìn)一步實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動(dòng)政策生效?！敝袊?guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾稱，貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，為激活經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和活力營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。（北京商報(bào)記者 岳品瑜 董晗萱）