(1)2021年回顧：

2021年港股因?yàn)閮?nèi)地的產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)化、部分房地產(chǎn)公司違約、新冠疫情以及上游通脹導(dǎo)致部分公司盈利趨弱、美國(guó)貨幣政策收緊預(yù)期不斷增強(qiáng)、中美關(guān)系積極進(jìn)展不及預(yù)期等原因表現(xiàn)不佳，其中咨詢科技業(yè)因反壟斷等原因領(lǐng)跌。南向資金偏愛(ài)港股龍頭股，外資仍為市場(chǎng)主體，南向資金莫輕言搶奪定價(jià)權(quán)。

(2)基本面展望：

2020年的低基數(shù)效應(yīng)消失，2022年國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)將回歸潛在增速;同理，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邊際放緩，各地區(qū)復(fù)蘇將不平衡。

(3)政策面展望：

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，因而宏觀政策側(cè)重穩(wěn)增長(zhǎng)且政策發(fā)力適當(dāng)靠前。產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)將會(huì)延續(xù)，但與2021年也有差別，比如反壟斷的監(jiān)管強(qiáng)度已過(guò)加速期，步入常態(tài)化監(jiān)管階段，同時(shí)國(guó)家將大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

(4)流動(dòng)性：

我國(guó)貨幣政策以我為主，不但不會(huì)追隨美國(guó)加息，反而會(huì)降息以穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貨幣寬松理論上有利于南下資金增長(zhǎng)。就海外流動(dòng)性而言，美國(guó)2022年可能多次加息(至少加息三次)并開(kāi)啟縮表，對(duì)港股構(gòu)成不利因素。

(5)港股特征：

內(nèi)地PPI-CPI剪刀差的縮窄有利于中下游企業(yè)盈利修復(fù);AH溢價(jià)處于高位凸顯港股性價(jià)比;高股息特征具有一定的防御性。

(6)港股的結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)：

港股在2021年的部分利空影響已逐步落地或消散，港股已經(jīng)進(jìn)行了較為充分的整固，2022年大概率將出現(xiàn)反彈，是從“潛龍勿用”步入“見(jiàn)龍?jiān)谔?rdquo;的階段，在趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)上大概率也將是同A股類(lèi)似，上半年好于下半年，港股明顯的調(diào)整時(shí)點(diǎn)可能出現(xiàn)在2022年3-4月以及2022年下半年3季度。但港股的反彈幅度或許也將是有限度的，可能有結(jié)構(gòu)性小牛市而非趨勢(shì)性大牛市。

(7)板塊配置：

建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)等資訊科技、新能源、消費(fèi)復(fù)蘇、先進(jìn)制造。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

全球新冠變種病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊超預(yù)期;美國(guó)加息進(jìn)程超預(yù)期;美股震蕩超預(yù)期;中美關(guān)系惡化超預(yù)期;中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策監(jiān)管強(qiáng)度超預(yù)期。