快遞旺季來臨公司提價幅度優(yōu)于往年，Q4業(yè)績修復確定性強。自9月各快遞公司宣布上調(diào)1毛派費開始，通達系單票價格連續(xù)3月環(huán)比持平或提升，11月各公司提價中樞在3毛左右，高于往年同期，且進入12月后多數(shù)地區(qū)上調(diào)價格未有回落或回落幅度極小，高單價有望延續(xù)至明年Q1。與去年同期相比，圓通提價幅度在行業(yè)內(nèi)領先。在成本端持續(xù)優(yōu)化的情況下，預計Q4各公司利潤將會顯著修復。

行業(yè)出清伊始，極兔收購百世完善國內(nèi)業(yè)務網(wǎng)絡擴充團隊。10月末極兔正式官宣收購百世，標志著快遞行業(yè)一線公司的整合出清逐步開始。極兔今年在達到日均單量2000萬后放慢了擴張步伐，整合百世能夠幫助極兔完善末端加盟商配送網(wǎng)絡、獲得百世的人才管理體系、并在未來打開淘系接口。同時我們認為極兔國內(nèi)業(yè)務將是全球化布局的重要一環(huán)，在已無生存壓力后重心將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向盈利修復與品質(zhì)提升，未來有望攜國內(nèi)商流出海至東南亞主戰(zhàn)場，對通達系的影響有限。

強政策監(jiān)管帶動快遞行業(yè)價格筑底回升，反壟斷背景下電商話語權減弱。4月浙江省率先擬定立法對行業(yè)惡性價格競爭進行監(jiān)管，嚴禁商家以低于成本價的方式搶量。自草案發(fā)布后義烏與浙江省快遞價格均穩(wěn)中有升，價格底已現(xiàn)。7月國家部委出臺政策要求保障末端快遞員權益，9月1日期通達系共同宣布上調(diào)全網(wǎng)末端派費0.1元，上漲價格將由電商及消費者承擔。我們認為快遞行業(yè)惡性競爭的底層邏輯已不在，公司訴求從份額優(yōu)先轉(zhuǎn)向利潤優(yōu)先，快遞話語權提升有望形成長期提價邏輯。

推行成本優(yōu)化提升公司盈利能力，資產(chǎn)投入是基礎，管理改善是催化，品牌溢價是成果。通達系利用規(guī)模效應帶來的成本攤薄已不明顯，需通過布局車輛自有化、設備自動化、管理信息化等方式推動成本繼續(xù)優(yōu)化。中通最早進行重資產(chǎn)投入，成本管理優(yōu)于競爭對手的同時形成了產(chǎn)品服務時效穩(wěn)定性上的優(yōu)勢，進而帶來了長期品牌溢價。近兩年通達系迎來資本開支高峰，未來即將進入紅利期，看好各公司成本繼續(xù)優(yōu)化、時效改善，通過提升服務質(zhì)量，通過開發(fā)產(chǎn)品分層與增值服務提升議價能力。

行業(yè)惡性價格競爭被制止，價格拐點已現(xiàn)

投資建議：在國家政策監(jiān)管下。2022年通達系公司利潤將大幅修復，未來行業(yè)將有望享受量增穩(wěn)定、單價企穩(wěn)、成本節(jié)降的三重利好，上調(diào)行業(yè)評級至優(yōu)于大市，推薦，同時推薦盈利能力改善的。

風險提示：快遞監(jiān)管政策推行力度不及預期，行業(yè)價格競爭反復。