6月30日，陜西黑貓(601015.SH)開始配股繳款，目前已接近尾聲。陜西黑貓表示，本次配股募集資金總額扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額全部用于補充公司流動資金，本次配股完成后，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的運營資金需求得到滿足，持續(xù)盈利能力和競爭力得到提升，疊加焦炭綜合指數(shù)的走勢，陜西黑貓在復盤后有望走出填權(quán)行情。

低投入+區(qū)域優(yōu)勢，打造低成本，提高盈利能力

據(jù)了解，陜西黑貓的主營業(yè)務(wù)為煤焦化及相應(yīng)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，以資源綜合利用、循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈為生產(chǎn)模式，主要產(chǎn)品包括焦炭、甲醇、LNG、合成氨、1,4丁二醇等。在焦炭生產(chǎn)中，陜西黑貓一改全部采用優(yōu)質(zhì)煉焦煤煉制冶金焦的傳統(tǒng)工藝，采用主焦煤、肥煤、價格較低的瘦煤和氣煤相配合的搗固焦技術(shù)，既能降低原材料成本，又能充分利用傳統(tǒng)工藝下不能直接用于煉焦的煤種，提高煤炭資源的有效利用;同時，公司對煉焦過程中產(chǎn)生的焦爐煤氣和焦粒進行綜合利用生產(chǎn)LNG、甲醇等產(chǎn)品，相較一般廠商原材料成本大幅下降。公司子公司龍門煤化“合成氨/尿素項目”進一步利用焦爐煤氣和焦粒氣化制LNG聯(lián)產(chǎn)甲醇后剩余的氫氣、回收的二氧化碳和氮氣生產(chǎn)尿素，以實現(xiàn)對現(xiàn)有資源的充分利用。在運輸方面，煤炭運輸成本較高、運輸能力有限，存在較為顯著的運輸半徑。而陜西黑貓所在地韓城市位于資源豐富的陜西省，毗鄰山西省，周邊地區(qū)擁有豐富的焦煤資源，為公司提供了充足的原材料供應(yīng)保障，降低了原材料的運輸成本，提高了公司的盈利空間。另外，公司通過投資建設(shè)內(nèi)蒙古黑貓項目，進一步增加產(chǎn)量、降低成本的同時，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈集中優(yōu)勢，提高企業(yè)核心競爭力，以適應(yīng)未來市場競爭的需要。

量價齊升，同比大增，一季度歸母凈利潤同比增長967.80%

公司2020年實現(xiàn)營收90.57億，其中焦炭業(yè)務(wù)為74.61億，占比82.38%，而在最新的一季度報中，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.9億元，同比增長190.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.24億元，同比增長967.80%。業(yè)績大幅增長的背后來源于焦炭價格的升高與公司產(chǎn)量的增加，陜西黑貓子公司內(nèi)蒙古黑貓260萬噸焦炭已于2021年第二季度全部投產(chǎn)，配套化產(chǎn)項目預計于2021年第三季度試生產(chǎn)。今年一季度公司焦炭產(chǎn)品綜合售價為2274元/噸，同比增41.53%，公司焦炭產(chǎn)量164.91萬噸，同比增長88.01%，焦炭銷量160.87萬噸，同比增長91.72%，量價齊升，成就了一季度業(yè)績的爆發(fā)。

焦炭價格穩(wěn)定高位，陜西黑貓未來業(yè)績有望再上新臺階

而從二季度開始，截至目前，焦炭綜合售價已經(jīng)來到2700~2800區(qū)間，整個6月份焦炭市場總體平穩(wěn)運行，月初焦炭價格結(jié)束上漲趨勢下跌一輪，而后焦炭價格平穩(wěn)運行，焦鋼企業(yè)彼此達成默契，焦炭價格平穩(wěn)運行了三周，展望7月焦炭市場，雖說目前價格在高位，可能存在下跌風險，但由于山東以煤定焦和山西臨汾限產(chǎn)等供給端限制政策出臺，下跌幅度也比較有限，且慶典期間停產(chǎn)鋼廠陸續(xù)復產(chǎn)，需求恢復給予價格支撐。另一方面，原料端精煤成本也較為平穩(wěn)，今年上半年即便有上漲，也小于銷售端焦炭的漲幅，而且針對精煤價格的波動，公司根據(jù)生產(chǎn)計劃等制定采購數(shù)量時，結(jié)合原材料精煤的市場供需及價格波動趨勢狀況，合理確定精煤的采購儲備，在保障生產(chǎn)計劃正常完成的前提下，公司通常選擇市場供應(yīng)充足時期，進行精煤必要的采購儲備，以應(yīng)對精煤市場價格隨機上漲或供給不足的風險。

煤炭綜合指數(shù)

來源：Choice數(shù)據(jù)

多煤少油+環(huán)保整治，推動煤化工行業(yè)健康發(fā)展

國內(nèi)“富煤、貧油”的特殊資源稟賦決定了能源戰(zhàn)略中不可能忽略煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。發(fā)展煤化工可以減輕對石油的依賴度，有利于石油替代能源戰(zhàn)略的實施以及化學工業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時，高油價下煤化工產(chǎn)品競爭力日益彰顯，在石油價格高企不落的情況下石油化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本不斷升高，而以煤炭作為原料的煤化工行業(yè)以相對低成本獲取的競爭力得以凸顯。

另一方面，在煤化工產(chǎn)業(yè)體系基本建成的前提下，供給側(cè)改革將引導煤化工行業(yè)穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展，避免過度投資和產(chǎn)能過剩。通過宏觀調(diào)控和政策引導，推動煤化工產(chǎn)業(yè)逐步完成落后產(chǎn)能的淘汰和先進產(chǎn)能的有序投資和建設(shè)。同時環(huán)保整治也對煤化工行業(yè)的技術(shù)水平和污染控制提出了更高的要求，加速技術(shù)水平低、規(guī)模小、污染大的小型焦化企業(yè)退出，并促進煤化工行業(yè)的技術(shù)更新和環(huán)保投入，有利于整體行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

我們有理由相信，在行業(yè)多項有利因素的推動下，陜西黑貓本次配股完成后，將進一步加強自身實力，擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)績不斷增長，進而在焦化行業(yè)中成為循環(huán)經(jīng)濟的引領(lǐng)者。