近期，東軟教育（9616.HK）發(fā)布盈利預(yù)期公告。在扣除上市開支、期權(quán)成本等后，2020年東軟教育的經(jīng)調(diào)整凈利潤相較于2019年同期增長超過40%，超過市場先前預(yù)期。

IT教育龍頭，成長穩(wěn)健

東軟教育成立于2000年，在IT教育領(lǐng)域深耕多年。東軟教育是一家民辦IT高等教育服務(wù)提供者，旗下?lián)碛写筮B東軟信息學(xué)院、成都東軟學(xué)院、廣東東軟學(xué)院三所IT應(yīng)用型大學(xué)。目前，公司已經(jīng)形成了一體兩翼的業(yè)務(wù)布局。一體是指以全日制學(xué)歷高等教育服務(wù)為基本業(yè)務(wù)，兩翼是指以繼續(xù)教育服務(wù)與教育資源和數(shù)字工場兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。其中，全日制學(xué)歷高等教育服務(wù)和繼續(xù)教育服務(wù)由三所大學(xué)及八個培訓(xùn)學(xué)校運營，在全國布局10個數(shù)字工場交付中心，是中國最大的IT高等教育集團。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2018/2019學(xué)年，就中國民辦高等教育機構(gòu)提供的IT專業(yè)數(shù)量及IT專業(yè)在校學(xué)生人數(shù)而言，東軟教育在中國所有民辦高等教育機構(gòu)中分別名列第一及第二。以IT專業(yè)在校學(xué)生人數(shù)計，若不計入獨立學(xué)院，東軟教育則在所有民辦高等教育機構(gòu)中排名第一。

由于龍頭地位優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢以及教育資源優(yōu)勢，過去公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步擴張。2017年-2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.31億元、8.53億元以及9.58億元，年復(fù)合增長率為14.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.43億元、1.73億元及1.96億元，年復(fù)合增長率為17.1%。2020年，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長超過40%，顯示盈利能力增速進一步提升。

表現(xiàn)強勢的高等教育板塊是增長的核心驅(qū)動因素。2017年-2019年，全日制教育收入分別為 6.31 億、 6.73 億、 7.33 億元，年復(fù)合增長率7.8%。此外，繼續(xù)教育服務(wù)板塊以及教育資源和數(shù)字工場成為新增長曲線。2017年-2019年，繼續(xù)教育服務(wù)收入分別為0.44億元、 0.59億元、0.76億元，年復(fù)合增長率31.42%；同期，教育資源和數(shù)字工場收入分別為0.56億元、1.21億元、1.48億元，年復(fù)合增長率62.57%。

教育股盈利能力增長的核心邏輯，是學(xué)生人數(shù)以及平均學(xué)費的改善。從招生能力來看，截至2020年10月18日，三所大學(xué)于2020/2021學(xué)年的新生報到人數(shù)達12,761人，較2019/2020學(xué)年同比增長約26%；總在校學(xué)生人數(shù)增加至39,423人（含專升本），同比增長約11%，總體生源質(zhì)量持續(xù)提升。從學(xué)費端來看，東軟教育每 2-4 年進行一次學(xué)費調(diào)整，顯示公司擁有較強定價權(quán)。伴隨2020年5月，四川放開民辦高校市場化定價，東軟教育旗下三所學(xué)校的2020/2021學(xué)年的本科學(xué)費以及大連東軟信息學(xué)院的2020/2021學(xué)年的?？茖W(xué)費出現(xiàn)較大幅度上調(diào)，上調(diào)幅度超過12.5%。

在強市場競爭力下，東軟教育的發(fā)展進一步提速。

首先受益行業(yè)發(fā)展，短期業(yè)績釋放節(jié)奏明確

2020年，東軟教育的競爭地位穩(wěn)固。高教的核心競爭力，來源于教學(xué)質(zhì)量。2020年，三所大學(xué)共有18個專業(yè)入選一流本科專業(yè)建設(shè)“雙萬計劃”，包括3個專業(yè)入選國家級一流本科專業(yè)建設(shè)點，獲批數(shù)量位居全國民辦高校之首。此外，根據(jù)近期公布的首批國家級一流本科課程認定結(jié)果和2020年度省級一流本科課程認定結(jié)果，東軟教育三所大學(xué)共計有56門課程入選，獲認定數(shù)量均在各自所在省份的民辦高校中排名第一，其中大連學(xué)院有一門國家級一流本科課程。

當(dāng)前，IT教育進入紅利期。人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等 新一代信息技術(shù)的應(yīng)用逐步成熟，已經(jīng)到了產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻。大量科技產(chǎn)業(yè)的興起，帶動從業(yè)人數(shù)的需求持續(xù)增加。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究，2019 年國內(nèi)IT相關(guān)行業(yè)從業(yè)人員約1500萬人，按照以每年15%的速度增長、5%的比例退休、5%的比例離職計算崗位需求，每年大約有 300 萬市場需求。

此外，IT從業(yè)人員的平均年收入較高。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018 年IT從業(yè)人員的平均薪酬達到 14.77萬元，讓各行各行業(yè)可不可及。較高的薪酬下，IT專業(yè)的學(xué)生能承擔(dān)更高的學(xué)費，具有較高的支付能力和支付意愿，疊加強勁市場需求，IT學(xué)歷教育以及IT培訓(xùn)課程的市場將快速興起。

從長邏輯看，公司競爭地位持續(xù)提升；而市場環(huán)境向好，龍頭公司將首先受益，支撐東軟教育基本面穩(wěn)健向上。

從短期邏輯來看，公司未來會迎來幾個確定的業(yè)績釋放時點：

1、學(xué)校擴容：

在東軟教育早前IPO招股書的融資用途中，公司也展示了明確的擴建計劃，大連、成都及廣東學(xué)院的容量將分別增加47.6%、62.5%、51.6%，可預(yù)期增加17000余個床位容量，首期工程預(yù)計會在2021年9月份前交付。

2、定價提升：

三所高校所在的遼寧、四川及廣東省均已實現(xiàn)學(xué)費備案制。一直以來，公司具備較高的定價能力，隨著學(xué)費提升自主權(quán)放開，公司的內(nèi)生增長確定性進一步增強。

3、輕資產(chǎn)擴張：

2020年上半年，東軟教育共與74所院校開展了158個專業(yè)共建項目（含26個實訓(xùn)項目），覆蓋約一萬名學(xué)生。此外，公司還與14所院校簽訂了24個專業(yè)共建項目的合同，向13所院校輸出教育平臺、教育內(nèi)容與實驗室解決方案。同時，公司已在沈陽、大連、廣州等地建設(shè)了10個數(shù)字工場交付中心，共能容納5,700名學(xué)生進行實訓(xùn)訓(xùn)練。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按截至2020年3月31日使用IT增值教育服務(wù)的學(xué)?？蛻魯?shù)量計，公司于中國IT增值教育服務(wù)提供商中位列第二，公司的IT增值教育服務(wù)，正在加快價值潛力釋放。

東軟教育的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定、業(yè)務(wù)多點發(fā)展，疊加市場紅利彰顯，成長性可期。作為IT高等教育服務(wù)龍頭，值得關(guān)注。

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