在主動權(quán)益類領(lǐng)域長期優(yōu)勢凸顯的上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司(簡稱：東方紅資產(chǎn)管理)，伴隨多年團(tuán)隊積累與發(fā)展，固定收益投資已逐步形成核心競爭力，占據(jù)固收領(lǐng)域投資高地，使得東方紅資產(chǎn)管理呈現(xiàn)出股債雙杰的發(fā)展局面。

團(tuán)隊架構(gòu)完善 人才隊伍穩(wěn)定

人才是資產(chǎn)管理行業(yè)的核心資產(chǎn)，對于固定收益投資來說，更加需要層次完善的投研團(tuán)隊，打造可持續(xù)性的人才梯隊。團(tuán)隊的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力非常重要，需要有多年深厚積累的領(lǐng)軍人物掌舵，要有一眾管理經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，還需要一批勤勉的專業(yè)人士在每個細(xì)分領(lǐng)域精耕細(xì)作。

要實(shí)現(xiàn)這樣的團(tuán)隊配置，對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說，相當(dāng)不容易。

在固定收益領(lǐng)域，東方紅資產(chǎn)管理進(jìn)行了長期的投資實(shí)踐，尤其是2015年以來固定收益團(tuán)隊不斷完善梯隊建設(shè)，豐富產(chǎn)品類型，團(tuán)隊不斷擴(kuò)容，吸引了眾多經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士加盟，步入快速發(fā)展的階段，投資業(yè)績長期優(yōu)秀，管理規(guī)模穩(wěn)步增長。

目前，東方紅固定收益投資團(tuán)隊擁有近30名經(jīng)驗(yàn)豐富、優(yōu)勢互補(bǔ)的專業(yè)人士，其中包括20名投資經(jīng)理(分別為公募基金經(jīng)理9名，私募產(chǎn)品投資經(jīng)理9名，F(xiàn)OF基金經(jīng)理2名)，多位宏觀和信用研究員，以及投資支持人員。

東方紅固定收益團(tuán)隊精英薈萃，匯聚了公募基金、私募產(chǎn)品、信用評級、宏觀研究及基金組合投資的諸多資深專家，多位投研人員從業(yè)年限超過10年。團(tuán)隊核心成員中有多次榮獲證券時報明星基金獎的胡偉、在國內(nèi)領(lǐng)先財富管理機(jī)構(gòu)擁有17年經(jīng)驗(yàn)的鄧炯鵬、曾在銀行和券商從事自營投資13年的高德勇、擁有多年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)的紀(jì)文靜和徐覓、長期從事私募固收產(chǎn)品管理的蔣蛟龍、在信用風(fēng)險評估領(lǐng)域頗有建樹的陳覺平、專注宏觀策略和可轉(zhuǎn)債研究的孔令超等等，團(tuán)隊建設(shè)和人員配置呈現(xiàn)出一流水準(zhǔn)。

經(jīng)過多年的建設(shè)，東方紅固定收益團(tuán)隊已成為一支長期高效協(xié)同的精英團(tuán)隊。團(tuán)隊擁有互相學(xué)習(xí)、互相尊重、協(xié)同合作的氛圍，每位專業(yè)人士都能充分表達(dá)自己的研究結(jié)果，團(tuán)隊建立起從研究到投資的高效轉(zhuǎn)化機(jī)制。同時，固收團(tuán)隊建設(shè)還著眼長期、放眼全局，人才配置不局限于現(xiàn)有產(chǎn)品線，而是在業(yè)務(wù)整體規(guī)劃的基礎(chǔ)上，配齊不同專業(yè)特長的人才，注重多元互補(bǔ)。

在團(tuán)隊建設(shè)方面，東方紅資產(chǎn)管理一直基于長期價值投資理念和以客戶利益為先的價值觀。首先，在固收團(tuán)隊中建立統(tǒng)一的文化和投資理念，注意控制波動，追求風(fēng)險調(diào)整后收益最大化，力求產(chǎn)品的長期絕對業(yè)績。其次，以長期絕對收益為考核目標(biāo)，不追求短期業(yè)績排名，給予投資經(jīng)理相對較長的考核周期，而且不只考察個人管理的產(chǎn)品業(yè)績，更注重考察其對團(tuán)隊的貢獻(xiàn)，推動整個團(tuán)隊業(yè)績的提升。再次，要求投研人員勤奮認(rèn)真，能夠不斷地學(xué)習(xí)和思考，能夠持續(xù)調(diào)研和跟進(jìn)，擁有自己的判斷力，并樂意與團(tuán)隊分享和協(xié)作。

基于完善的隊伍架構(gòu)和強(qiáng)大的人才配置，東方紅的固定收益投資研究全面覆蓋到各個細(xì)分領(lǐng)域：包括宏觀及資產(chǎn)配置研究、債券配置策略、可轉(zhuǎn)債研究、信用研究、衍生品研究和風(fēng)控評估等，尤其擅長自下而上的信用風(fēng)險評估及信用債投資。

在對投研人員的考核，東方紅固收團(tuán)隊通常不太關(guān)注短期的業(yè)績排名，短期業(yè)績不能代表長期的投資實(shí)力，也不能為投資人賺取持續(xù)穩(wěn)定的回報，而是看重長期收益和波動控制，防范回撤風(fēng)險。因?yàn)楫a(chǎn)品凈值波動較大容易動搖投資者信心，難以獲得長期投資收益。通過降低產(chǎn)品波動從而讓投資者維持平和心態(tài)，在長期的持有中享受到超額回報。

產(chǎn)品線布局豐富 形成體系化工程

經(jīng)過多年的布局，東方紅資產(chǎn)管理擁有了豐富的固收產(chǎn)品線，為投資者提供不同風(fēng)險收益目標(biāo)的固收產(chǎn)品。其中，固收類公募基金已涵蓋純債基金、一級債基、二級債基和偏債混合基金，有不同封閉周期的固收類基金，還有各種固收類私募產(chǎn)品。

尤其是在近年來火熱的“固收+”產(chǎn)品管理上，東方紅資產(chǎn)管理有體系化的運(yùn)作邏輯：“固收+”產(chǎn)品并不是簡單的股債混合，而是集宏觀大類資產(chǎn)配置、量化分析、債券市場研究、信用市場研究、股票市場研究及風(fēng)險控制等為一體的體系化工程，找到波動和收益之間最好的平衡。與大多數(shù)基金管理公司不同的是，東方紅的“固收+”產(chǎn)品的股票和債券的投資都是由固定收益部門統(tǒng)一管理，這樣能夠?qū)Ξa(chǎn)品的波動率、風(fēng)險控制、產(chǎn)品收益特征進(jìn)行更好把握，并最終為產(chǎn)品業(yè)績負(fù)責(zé)。事實(shí)上，東方紅的“固收+”產(chǎn)品管理，更加注重控制風(fēng)險和回撤，在這個基礎(chǔ)上再去爭取可持續(xù)的穩(wěn)定投資業(yè)績。對于風(fēng)險的控制，并不是意味著保守，而是根據(jù)產(chǎn)品定位，做好風(fēng)險預(yù)期管理，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報。

團(tuán)隊認(rèn)為，產(chǎn)品風(fēng)險收益特征和用戶的匹配，并非每一個產(chǎn)品都是收益率越高越好，組合一定要符合客戶的風(fēng)險偏好。通過體系化的研究，把握波動率與對應(yīng)的收益水平，東方紅的固收團(tuán)隊設(shè)計了不同風(fēng)險收益目標(biāo)的產(chǎn)品線，通過產(chǎn)品分層，更好地匹配客戶投資目標(biāo)，更好地幫助客戶長期持有。

從投資者利益出發(fā)，東方紅固收團(tuán)隊追求產(chǎn)品整體的長期絕對收益。根據(jù)海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心在2022年1月2日發(fā)布《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》顯示，截至2021年12月31日，東方紅資產(chǎn)管理旗下固收類基金絕對收益率排名位居行業(yè)前列：近五年絕對收益率30.82%，在全行業(yè)88家基金管理人中排名第17位;近三年絕對收益率20.31%，在全行業(yè)112家基金管理人中排名第14位;近兩年絕對收益率10.82%，在全行業(yè)124家基金管理人中排名第25位。

專業(yè)實(shí)力贏得行業(yè)廣泛贊譽(yù)。2019年3月，東方紅資產(chǎn)管理榮獲《證券時報》明星基金獎“三年持續(xù)回報明星基金公司獎”;2020年6月，公司榮獲《證券時報》明星基金獎“五年持續(xù)回報明星基金公司獎”;在2019年濟(jì)安金信“群星匯”評選中，東方紅資產(chǎn)管理榮獲“二級債基管理獎”;在2018年《中國基金報》英華獎評選中榮獲“中國券商資管固收獎”。

在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和發(fā)行過程中，東方紅固收團(tuán)隊也充分體現(xiàn)出嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)、負(fù)責(zé)的特征。團(tuán)隊內(nèi)部人士表示，團(tuán)隊會認(rèn)真考量每個投資經(jīng)理的能力圈，根據(jù)各自的能力圈去發(fā)行符合他們風(fēng)格、適合他們管理的產(chǎn)品;長期的考核機(jī)制和追求絕對收益的目標(biāo)，也可以更好地避免基金經(jīng)理為了短期的高收益而放大風(fēng)險敞口，避免投資經(jīng)理的做法背離公司對產(chǎn)品的定位。

追求絕對收益 注重風(fēng)險控制

東方紅固定收益團(tuán)隊已經(jīng)歷了多輪債市牛熊周期洗禮，對固定收益各板塊均有深入研究，以獲取絕對收益為目標(biāo)，關(guān)注風(fēng)險波動性和收益的合理比例，追求風(fēng)險調(diào)整后收益的最大化，不斷創(chuàng)造長期穩(wěn)健回報。

經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，東方紅固收團(tuán)隊建立起嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險控制機(jī)制和完善的信用評級體系，將“自上而下”的宏觀策略與“自下而上”的信用債投資有機(jī)結(jié)合，建立了三個維度的立體化投資策略：一是以宏觀研究為指導(dǎo)的債券交易策略;二是以風(fēng)險控制為基礎(chǔ)的多元資產(chǎn)配置策略。團(tuán)隊將可轉(zhuǎn)債、國債期貨、股票等納入投資范圍，結(jié)合東方紅的權(quán)益研究優(yōu)勢，優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，努力提升組合收益。三是以個券研究為基礎(chǔ)的信用債投資策略。

基本面的深度研究一直是東方紅資產(chǎn)管理的傳統(tǒng)，無論是權(quán)益團(tuán)隊還是固定收益團(tuán)隊，都非?？粗?ldquo;自下而上”的公司研究。尤其是隨著2018年剛性兌付的打破，固收收益投資通過深度研究獲得阿爾法收益就變得越來越明顯。隨著整個固定收益行業(yè)的貝塔收益趨弱，信用債的研究和股票越來越像，不同企業(yè)之間產(chǎn)生巨大的分化，進(jìn)入一個新的阿爾法時代。

東方紅固收團(tuán)隊在“自下而上”的信用債研究方面有深厚積累，對信用債券的信用特征進(jìn)行研究，在獲取穩(wěn)定息票收益的同時，尋求信用評級遷移、信用誤判等因素所帶來的超額收益。團(tuán)隊?wèi){借出色的信用評估能力和風(fēng)險控制能力，在近年來債券市場違約頻頻出現(xiàn)的情況下實(shí)現(xiàn)“零踩雷”。

這得益于東方紅固收團(tuán)隊完善的投資管理理念：債券投資最終的目標(biāo)是追求絕對收益，而嚴(yán)格控制風(fēng)險是固定收益領(lǐng)域投資的核心要素。債券投資長期勝出的關(guān)鍵是對券種的選擇能力和對風(fēng)險的控制能力。投資經(jīng)理需要高度關(guān)注風(fēng)險波動性和收益的合理比例，加強(qiáng)風(fēng)險意識。

對于如何防范債券投資風(fēng)險，東方紅固收團(tuán)隊主要從以下三個維度來進(jìn)行規(guī)避：一是積極進(jìn)行風(fēng)險的甄別和管控，不承擔(dān)不必要的投資風(fēng)險。二是相信主動管理的力量，既重視自上而下的投資策略，也高度關(guān)注信用債券這樣自下而上的投資機(jī)會。三是建立較為完善的風(fēng)險管理體系，充分考慮中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況和中資企業(yè)的信用特點(diǎn)。

對個券進(jìn)行“自下而上”的深度研究和腳踏實(shí)地的信用分析至關(guān)重要，東方紅固定收益研究部建立了完善的信用評級體系，將債券進(jìn)行1-10檔不同的分類，跟蹤判斷行業(yè)周期動態(tài)、企業(yè)整體杠桿水平、現(xiàn)金流、債券期限匹配等，對信用特征進(jìn)行研究。

固定收益研究員長期跟蹤研究發(fā)債企業(yè)，研究清楚了才能入庫，降低了踩雷的可能性;研究人員通過頻繁的調(diào)研、路演、交流，及時了解企業(yè)的最新情況，積極把握投資機(jī)遇，也能在信用資質(zhì)出現(xiàn)變化時及時發(fā)現(xiàn)和處理。同時，研究員將大量時間和精力放在尋找阿爾法、尋找信用資質(zhì)可能向好的債券，比如現(xiàn)金流大幅改善、杠桿率得到控制、行業(yè)競爭格局趨穩(wěn)的企業(yè)債券。

對于東方紅固收團(tuán)隊的未來，東方紅資產(chǎn)管理表示，經(jīng)過多年的團(tuán)隊建設(shè)、人才引進(jìn)和培養(yǎng)，東方紅已經(jīng)建成了專業(yè)能力突出、研究背景豐富、優(yōu)勢互補(bǔ)、勤勉盡責(zé)的固收團(tuán)隊，團(tuán)隊擁有了統(tǒng)一的文化和價值觀，建立了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險控制機(jī)制和完善的信用評級體系，形成了不同風(fēng)險收益目標(biāo)的產(chǎn)品線，在未來大資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，必將繼續(xù)大有作為。