近年來，資產(chǎn)配置在居民財富管理中關注度顯著提升，權益資產(chǎn)配置重要性受到市場認可。在近期舉行的中歐基金2022年度權益投資策略會上，中歐多資產(chǎn)策略組投資總監(jiān)黃華圍繞該話題和與會者進行了主題分享。

黃華指出，在“房住不炒”和資管新規(guī)的背景下，投資者的權益資產(chǎn)配置比重日益提升。在資產(chǎn)配置中保持一定權益?zhèn)}位，將有望提升組合長期投資收益率彈性。多元資產(chǎn)的組合搭配，可以提升整體投資體驗，爭取更多源的長期超額收益。

以下是黃華在本次中歐基金權益投資策略會上的發(fā)言實錄摘要：

警惕市場上漲風險，借助權益類資產(chǎn)提升資產(chǎn)配置彈性

這兩年，整體投資品類市場變化比較大。拉長時間來看，低利率環(huán)境其實在2011年、2012年就已經(jīng)開始，但2013年的錢荒以及2017年開始的大資管新規(guī)延緩了這一進程，現(xiàn)在我們可以看到，高等級標準化資產(chǎn)的年收益率，遠遠不能滿足投資者理財需求。在“房住不炒”、低利率和資管新規(guī)的大背景下，固收類資產(chǎn)和權益類資產(chǎn)的配置價值受到投資者關注。

過去，基本上全社會大類資產(chǎn)都在圍繞房地產(chǎn)，包括債券的城投，地產(chǎn)債，包括信托公司、信托計劃、銀行理財，這兩年，我們看到主動權益和固收+等基金大量發(fā)行，這是過去這么多年沒有見過的。

長期來看，權益類資產(chǎn)還是有較高的配置價值，中國經(jīng)濟的核心還是結構化改革。隨著棚改和城鎮(zhèn)化加速見頂，未來經(jīng)濟結構跟以往以地產(chǎn)為主的經(jīng)濟結構將出現(xiàn)差異，科技制造和消費將取代基建成為核心的力量。

在我看來，大類資產(chǎn)配置最核心、最關鍵、最困難的是去尋找科技能改變?nèi)诵袨槟Ｊ降淖兓?012、2013年，互聯(lián)網(wǎng)板塊的崛起，極大改變了人們的生活模式。最近這一兩年，新能源車的發(fā)展極大改變了我們的生活模式。我們可以發(fā)現(xiàn)，大類資產(chǎn)配置最核心的就是找到改變生活模式、改變產(chǎn)業(yè)模式的先進生產(chǎn)力。這是做一級市場投資、二級市場投資，包括大類資產(chǎn)投資我們最關注的一點。

對于債券，雖然從目前和長期收益率來看，有很大的配置價值，但是交易功能和賺錢效應來說，會有一定壓力。權益市場方面，股市由過去流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。過去兩年，因為疫情因素，無論國內(nèi)市場還是全球市場，各國央行輸入大量的流動性，這個流動性是驅(qū)動國內(nèi)市場還有全球市場，整個權益市場大幅反彈的核心大變量。未來，貨幣政策可能將向中性適度寬松轉(zhuǎn)變。因此，股票市場更加需要的是盈利增長的驅(qū)動。

我們再來講講股債搭配的固收+基金，我們在做固收+的時候，是爭取以更小的波動達到目標收益率。目標收益率不是越高越好，而是和投資者越匹配越好。這是我們在做固收+和資產(chǎn)配置中的核心理念。我們怎么能做到這一點?最核心的是要強調(diào)資產(chǎn)配置流程，紀律化投資。也就是說同一基金經(jīng)理管理不同產(chǎn)品，不同基金經(jīng)理管理不同產(chǎn)品，是不是能夠按照統(tǒng)一的流程、制度和理念來做。

需要指出的是，控制好短期波動對于實現(xiàn)長期投資價值尤其重要。比如，2020年3-5月份債券市場漲了很多，但是3-5月份以美國為代表的股票市場發(fā)生了大幅度的波動。如果在那個點上沒有控制好短期波動，把權益?zhèn)}位降下來的話，那么可能就會錯過接下來A股市場賺錢效應最好的時間。

綜上而言，在做資產(chǎn)配置的時候，無論個人賬目投資還是家庭財富管理，在資產(chǎn)配置的過程中保持一定的權益?zhèn)}位都是不錯的選擇。很多人覺得股市下跌風險很大，但是我認為股市上漲也是一種風險。因為當股市上漲的時候，如果沒有持有一定的權益?zhèn)}位，就有可能降低了你的長期投資收益率。

疫情影響短期市場表現(xiàn)，滬深300相關板塊或?qū)⑦呺H回暖

我們認為，受疫情影響，短期市場或?qū)⒊霈F(xiàn)衰退跡象。從高頻數(shù)據(jù)看，社融數(shù)據(jù)不及預期，可能處在相對底部的位置，這也意味著，當前權益類資產(chǎn)或已具備配置價值。

從基本面來看，最近兩年出口一直超出我們預期，生產(chǎn)方面略微有反彈，包括新能源汽車等方面恢復比較快，但是消費的恢復速度暫時低于我們的預期。可能是持續(xù)的疫情反復大大減緩了消費復蘇的速度。受信用緊縮影響，地產(chǎn)對今年國民經(jīng)濟的拖累比較大，從地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流角度來看，修復資產(chǎn)負債表還需要一定的時間。因此，地產(chǎn)對經(jīng)濟的穩(wěn)定作用可能還需要相當長一段時間才能慢慢恢復到原有比例。

最后，我們再回到今天的主題，來看看權益市場。我們看到今年市場持續(xù)風格切換熱點輪動，中證500年內(nèi)最高的時候漲了18%，但是同期滬深300基本上跌了6%左右。出現(xiàn)了大概20%-25%的背離，是比較罕見的。我們認為，比下跌更恐懼的是在市場上漲時沒有一定的倉位。雖然滬深300今年表現(xiàn)相對弱勢，但未來相關板塊長期回報可能會有所提升，這是需要持續(xù)關注的。(注)

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。