說起中歐基金，投資者可能看到的是管理規(guī)模的快速提升、投資業(yè)績的多點(diǎn)開花，亦或是不斷涌現(xiàn)的明星基金經(jīng)理。

歷經(jīng)幾年的發(fā)展與變革，在業(yè)績、規(guī)模、人才的背后，中歐基金管理層更加希望投資者看到公司投研團(tuán)隊(duì)自我迭代和進(jìn)化的歷程，了解長期優(yōu)異的業(yè)績根源所在，發(fā)現(xiàn)中歐基金的核心競爭力。

在中歐基金2022年權(quán)益投資策略會上，中歐基金董事長竇玉明、權(quán)益投決會主席周蔚文、權(quán)益研究部負(fù)責(zé)人殷姿分別介紹中歐投研團(tuán)隊(duì)不斷進(jìn)化的過程，以及培養(yǎng)中生代基金經(jīng)理和研究員的方法和心得。本次策略會以“看見”為主題，中歐基金一批中生代基金經(jīng)理也齊聚一堂，探討大資金管理方法論，解析國內(nèi)及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，研判中長期投資脈絡(luò)與機(jī)遇。

中歐基金董事長竇玉明：從“牛人大本營”到“黃金戰(zhàn)隊(duì)”

竇玉明提出，協(xié)作是基金公司投資管理能力提升最關(guān)鍵所在。

隨著國民收入的提高，以及中國金融市場的日益成熟，居民資產(chǎn)配置意愿日益劇增，成為中國資產(chǎn)管理市場面臨的新挑戰(zhàn)。公募基金原來以明星基金經(jīng)理為核心的投資管理方式已經(jīng)難以適應(yīng)，需要轉(zhuǎn)向以團(tuán)隊(duì)合作為主的投資管理方式。從“牛人大本營”到“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，正是為了解決大規(guī)模資金管理的業(yè)績穩(wěn)定性問題。

要解決這個(gè)問題，必須同時(shí)解決研究的深度和廣度。深度靠投資研究人員的專業(yè)分工，每個(gè)人都能各有所長，廣度靠團(tuán)隊(duì)協(xié)作解決，個(gè)體的專業(yè)能力和團(tuán)隊(duì)的協(xié)作能力是做好投資的關(guān)鍵。

從個(gè)體導(dǎo)向的“牛人大本營”轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，是大勢所趨。竇玉明表示，“個(gè)體天才”終究將受限于管理規(guī)模的快速增長，必須向強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金團(tuán)隊(duì)”發(fā)展。

因此，中歐基金也做了很多改變來優(yōu)化協(xié)作能力，例如持續(xù)優(yōu)化公司治理，統(tǒng)一投資理念，制定標(biāo)準(zhǔn)化的投資流程，組織結(jié)構(gòu)變革、考核激勵與文化的優(yōu)化，通過這些方法不斷提高組織整體的戰(zhàn)斗力，爭取持續(xù)優(yōu)異的投資業(yè)績。

“中歐的組織架構(gòu)經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是事業(yè)部制，第二個(gè)階段是中央研究平臺支持的投研方式，研究員賦能基金經(jīng)理;第三個(gè)階段是投研高度協(xié)同，基金經(jīng)理也要賦能給研究員。研究員、基金經(jīng)理都要在自己的領(lǐng)域有洞見、同時(shí)要對全球化有認(rèn)知，基金經(jīng)理和研究員互相激發(fā)、互相分享。”竇玉明說，“中歐基金還有一個(gè)特點(diǎn)，在公募基金行業(yè)相對較少，我們是一家由員工持股超過50%的基金公司，這種制度保證下，我們這些人的最終利益都是一致的，這是奠定了中歐基金長期越來越好，團(tuán)隊(duì)協(xié)作越來越強(qiáng)，組織能力越來越強(qiáng)的制度保證。”

中歐基金權(quán)益投決會主席周蔚文：公募基金經(jīng)理是怎樣養(yǎng)成的?

經(jīng)過15年的摸索嘗試，中歐基金逐步打造了一支資深和專業(yè)的投資研究團(tuán)隊(duì)，投研能力不斷提高。優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理是怎樣養(yǎng)成的?

周蔚文表示，中歐基金培養(yǎng)基金經(jīng)理有四個(gè)步驟——第一步為“精挑細(xì)選”，根據(jù)投資悟性、知識儲備、性格等選拔基金經(jīng)理;第二步為“立身中正”，樹立正確的投資理念并統(tǒng)一投研要點(diǎn);第三步“相手對練、切磋提升 ”，一般在2年實(shí)習(xí)期中，通過實(shí)踐加深對理念的理解，從更為基金投資者負(fù)責(zé)任的角度，讓年輕的基金經(jīng)理逐步管大基金的小部分資金或發(fā)起式基金;第四步，要促進(jìn)多元協(xié)作。

“我們選拔基金經(jīng)理還非?？粗袀€(gè)人性格。葛蘭的性格就很果斷，找到好的機(jī)會敢于出手，這是優(yōu)秀基金經(jīng)理很重要的品質(zhì)?；鸾?jīng)理是要面對很多挫折的，2015年市場的大幅調(diào)整，2016年的熔斷大家都?xì)v歷在目，我還記得2008年基金行業(yè)平均收益率大約是-60%，基金經(jīng)理性格里還要有很強(qiáng)的抗壓能力。”周蔚文說，“我們找投資機(jī)會，如果比別人看得晚或者是領(lǐng)悟得晚，那么股票已經(jīng)漲很多或者跌很多了，所以還要反應(yīng)快，不從眾，這也是基金經(jīng)理性格中的必備特質(zhì)——‘獨(dú)立思考’。”

選拔好了基金經(jīng)理，需要統(tǒng)一作戰(zhàn)，首先就要求“理念統(tǒng)一”。要管好大規(guī)模的資金，要長期、可復(fù)制、可預(yù)測，不能一年好一年壞，只能去尋找企業(yè)的長期價(jià)值，這是中歐基金權(quán)益投資的共同理念。有了共同理念，還要用共同語言、共同流程。

“如果去過中歐基金辦公室參觀的人，不看名牌的話，可能找不到董事長、總經(jīng)理辦公室，因?yàn)樗麄兊霓k公室和其他人辦公室沒有什么特別之處，這就是我們骨子里都認(rèn)為，人與人是平等的。” 周蔚文說。

“文化能夠令黃金斗士成為黃金戰(zhàn)隊(duì)”，周蔚文表示，中歐基金投資團(tuán)隊(duì)抱有同一個(gè)使命——“真心，讓生活更美好 ”，以至誠之心，珍惜每一分信任;聚專業(yè)之力，為社會創(chuàng)造長期價(jià)值，成就精彩人生。

中歐基金權(quán)益研究部負(fù)責(zé)人殷姿：“春筍計(jì)劃”培育優(yōu)秀研究員

經(jīng)過多年探索，中歐基金探索出一條適合在中歐基金投研土壤中孕育優(yōu)秀研究員的培養(yǎng)路徑，并將之命名為“春筍計(jì)劃”。

殷姿介紹，中歐的研究員的培養(yǎng)邏輯與竹筍一樣，研究員在初期的兩年研究助理階段，其成長重點(diǎn)在打基礎(chǔ)上，他們會扎根在中歐的土壤里面，進(jìn)行深度的基本面研究，從中歐基金投研體系中吸取養(yǎng)分。到了第三年，研究員“破土而出”，在與投資團(tuán)隊(duì)的協(xié)作實(shí)戰(zhàn)中迅速成長，在中歐投研團(tuán)隊(duì)這個(gè)“大竹林”里面，各種思想的碰撞都有助于研究員提高自己的認(rèn)知和思考能力。在優(yōu)秀人才的通力協(xié)作下，研究員的努力，加上內(nèi)外部的支持，中歐基金養(yǎng)成了一支朝氣蓬勃的研究團(tuán)隊(duì)。

中生代基金經(jīng)理暢談明年投資機(jī)會

中歐明睿新常態(tài)基金經(jīng)理劉偉偉表示，

從宏觀背景角度講，明年整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。一方面，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈面臨比較大的壓力，進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落。另一方面，流動性角度來看，明年進(jìn)入貨幣政策新一輪寬松周期。這種大宏觀背景下，對于明年資本市場、股市還是比較樂觀的。

行業(yè)結(jié)構(gòu)角度來看，流動性寬松背景下面，對于整體成長股表現(xiàn)非常有利。具體行業(yè)結(jié)構(gòu)，我們看好跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較低的行業(yè)，這些行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)候根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)周期能夠維持比較高速增長，比如新能源汽車、光伏、軍工、半導(dǎo)體等偏高端制造的方向。

中歐時(shí)代智慧基金經(jīng)理成雨軒表示，

今年整個(gè)市場風(fēng)格跟去年有所不一樣，去年核心資產(chǎn)大牛市，今年是對高成長行業(yè)大家給予較高的估值權(quán)重。反倒對于一些長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，無論是消費(fèi)還是類消費(fèi)科技資產(chǎn)，對于長坡厚雪并且長期穩(wěn)健公司，今年有些回調(diào)和消化估值現(xiàn)象。站在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對于這類資產(chǎn)可以更樂觀一些，有兩條維度：第一，這類未來韌性非常好，是中國最優(yōu)秀一批公司。我們強(qiáng)調(diào)安全邊際，這類公司目前時(shí)間點(diǎn)看到它已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)關(guān)注區(qū)間，長期來講我們認(rèn)為這些公司目前投資價(jià)值依然非常凸顯;第二，整個(gè)資本市場今年有些過熱領(lǐng)域，我對非常過熱、估值透支，以及供需格局可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)部分的資產(chǎn)，是持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

中歐科創(chuàng)主題基金經(jīng)理邵潔表示，

回溯科技行業(yè)的估值情況，雖然細(xì)分領(lǐng)域有表現(xiàn)，整體科技行業(yè)估值不貴，大概處于2019年二季度同期估值可比水平。現(xiàn)在往后面看， 5G基建之后帶來算力和基建設(shè)施后浪潮，會帶來終端創(chuàng)新，明年更看好科技行業(yè)創(chuàng)新價(jià)值的不斷發(fā)掘，這里看到幾個(gè)細(xì)分行業(yè)有更多機(jī)會。

第一，算力上面科技逐漸更新的狀態(tài)，包括adas，包括AR、VR，大家喜歡的元宇宙和AI信息化領(lǐng)域都在逐漸開發(fā)。

第二，新能源車和電力網(wǎng)絡(luò)改造帶來了電力電子方面創(chuàng)造機(jī)會，明年這些創(chuàng)新價(jià)值也會帶來一些新的市場。

最后，半導(dǎo)體材料和設(shè)備，它們不同領(lǐng)域有些新的行業(yè)融合和創(chuàng)新，這塊會帶來很多投資機(jī)會，明年主要在這些方面多多發(fā)掘。

中歐新動力混合基金經(jīng)理許文星表示，

往明年看，長期視角其實(shí)比較清晰，數(shù)字化對于人類社會各行各業(yè)演進(jìn)變化，這些行業(yè)始終是我們投入更多精力和更多研究關(guān)注的方向;中期視角來看，去年末關(guān)注今年原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在尤其關(guān)注2022年，目前有些行業(yè)處在非常低迷環(huán)境下的行業(yè)，是不是未來12個(gè)月到24個(gè)月發(fā)生比較積極變化。

有兩個(gè)明顯變化，過去12個(gè)月內(nèi)看到受到政策壓制行業(yè)，這些行業(yè)出現(xiàn)供給端變化，比如房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上變化。過去24個(gè)月之內(nèi)因?yàn)樾鹿谝咔閷?dǎo)致很多行業(yè)面臨巨大經(jīng)營壓力，這些行業(yè)會不會未來一段時(shí)間內(nèi)迎來比較緩和和改善的契機(jī)，這些行業(yè)可能中期視角內(nèi)保持比較高度關(guān)注，有可能會產(chǎn)生投資機(jī)會。

中歐豐泓滬港深基金經(jīng)理羅佳明指出，

香港這個(gè)市場非常適合自下而上的價(jià)值投資者。我們看過去10年，香港十倍股有超過200個(gè)，過去10年漲幅前十大個(gè)股年化回報(bào)超過30%。這個(gè)市場不缺乏給大家賺大錢的公司，各行各業(yè)里面有些優(yōu)秀公司在香港上市。香港市場的優(yōu)秀公司跟A股市場的優(yōu)秀公司共同拼成整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)里面的優(yōu)秀公司。

比如一些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或者消費(fèi)行業(yè)，甚至生物醫(yī)藥行業(yè)，A股和港股優(yōu)秀公司拼成了整個(gè)中國優(yōu)秀公司。只要大家相信，中國優(yōu)秀公司價(jià)值遲早是會回歸，長期來看這些公司價(jià)格就會回到價(jià)值，可能現(xiàn)在是個(gè)很好機(jī)會。

中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理藍(lán)小康表示，

非常認(rèn)同中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級，我們一定把硬科技和制造業(yè)發(fā)展起來，這個(gè)毫無疑問，組合里面相當(dāng)權(quán)重配這類方向。2022年還看好風(fēng)電公司，比如工控公司，包括電子煙，包括消費(fèi)類電子都有一些公司。我的組合里可能沒有那么多靜態(tài)估值高的東西，對傳統(tǒng)制造業(yè)、包括低估值金融也是可以思考。