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瑞銀在研報中指出，美國通脹結(jié)果的演變方式越來越符合軟著陸，預計經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)也將降溫。??截至8月，核心PCE通脹三個月年化增長率已降至2.2%，為2020年以來的最低水平。美國核心物價壓力將低于美聯(lián)儲2023年的目標，除非核心PCE遠高于年初至今的水平。在我們看來，這是不太可能的情況，因為住房通脹下降空間仍存，而且美國勞動收入增長普遍放緩。因此，最近核心通脹的演變增加了美聯(lián)儲緊縮周期結(jié)束的可能性。??過去4個月的一個主要市場主題是，美國經(jīng)濟增長加速并出人意料地上行，這推動了債券收益率上升和美元重新走強。盡管美國第四季度的經(jīng)濟活動可能會繼續(xù)超出相當?shù)兔缘念A期水平，但增速極有可能會放緩。??美國汽車工人聯(lián)合會的罷工和學生貸款償還使經(jīng)濟在進入今年最后一個季度之際失去了部分動力。最近美國國會通過的臨時撥款法案減少了第四季度經(jīng)濟的負面催化劑數(shù)量，強化了我們的觀點，即經(jīng)濟活動將會溫和降溫。我們預計其他主要地區(qū)將企穩(wěn)，為美國近期前景的增速趨緩提供一些緩沖。??全球制造業(yè)活動幾乎沒有普遍回升的跡象。這對歐洲經(jīng)濟增長的拖累仍比美國更嚴重，因為前者對工廠活動的依賴程度更高。然而，我們看到歐洲PMI出現(xiàn)了一些改善跡象，支持美國消費的機制同樣也適用于歐元區(qū)。因此我們認為，盡管制造業(yè)持續(xù)低迷，但歐洲消費者支出并沒有明顯的下行風險。??我們認為，風險資產(chǎn)面臨的兩大不利因素（收益率快速上升和油價上漲）將在第四季度減弱。經(jīng)濟擴張面臨的風險仍然是雙向的，但投資者現(xiàn)在似乎更擔心與“不著陸”結(jié)果相關(guān)的挑戰(zhàn)，而不是“硬著陸”情景。此外，油價和債券收益率的盤整應該會緩解股市的壓力。隨著投資者重新關(guān)注核心通脹的顯著改善，以及經(jīng)濟的熱度有所下降，我們繼續(xù)增持股票。