時過境遷，昔日的“會員電商第一股”云集（YJ.US），如今早已是“光彩不再”。

6月2日，云集公布了2023年第一季度的財務業(yè)績。財報顯示，今年Q1期間云集實現(xiàn)收入1.79億元（人民幣，單位下同），較上年同期的3.43億元大幅縮水，降幅高達47.8%；同期，公司的凈虧損為2290萬元，同比有所收窄，但仍深陷虧損泥淖。

【資料圖】

值得一提的是，盡管一季報不出意外顯出頹勢，但績后云集的股價走勢卻異常活躍。6月2日開盤后，云集股價屢次沖高，盤中漲幅幾度突破100%。截至當天收盤，云集股價報收0.32美元，對應漲幅50.94%。

然而好景不長，6月5日甫一開盤，云集便低開低走，截至收盤報收0.205美元，跌幅達到35.94%。

拉長時間來看，截至6月5日收盤，云集年內(nèi)累計跌幅已經(jīng)達到了74.91%，而當前的股價距離其巔峰時更是已跌去近99%……

收入萎縮，降本自救

近年來，傳統(tǒng)電商行業(yè)增長壓力日漸增大，而社交電商平臺們的前景則更是籠罩著一層陰影。

以云集為觀察對象，2023年Q1期間，公司的收入規(guī)模繼續(xù)萎縮。拆分結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)公司的商品銷售收入為1.43億元，同比降幅約為50.9%；市場業(yè)務收入為3290萬元，同比降幅30.6%；其他收入為280萬元，同比減少了40.4%。三大業(yè)務均錄得負增長。

對此，云集的解釋是公司在今年Q1繼續(xù)采取戰(zhàn)略，改進所有類別的產(chǎn)品選擇，優(yōu)化供應商和商家的選擇，這對公司的銷售產(chǎn)生了負面影響。

聽上去云集收入的萎縮主要系公司主動調(diào)整策略所致，但結(jié)合公司上市以來的經(jīng)營表現(xiàn)來看，背后原因或許要更為復雜。

對于云集來說，以規(guī)模而論，“上市即巔峰”似乎正在成為一個無限接近于事實的評價。2019年，云集頭頂“會員電商第一股”的光環(huán)登陸納斯達克，然而正當投資人還沉浸在資本美夢之中，公司的業(yè)績卻以越來越快的速度“倒退”。2022年，云集的收入僅為11.54億元，規(guī)模甚至遠不及2019年前三月的收入（2019年Q1云集的總營收為33.86億元）。

云集的營收“飛流直下”，這與其被迫放棄激進的分銷模式有不小的關(guān)系。2017年，云集收到來自監(jiān)管部門的958萬元巨額罰單。此后為滿足合規(guī)要求，云集開始嘗試轉(zhuǎn)型。2018年10月，云集宣布從社交電商轉(zhuǎn)型會員電商，同時公司自2019年Q1開始，將部分品類轉(zhuǎn)為第三方商家運營。

對于會員電商而言，高粘性的會員無疑是影響平臺生死的勝負手。然而在失去了入門費、三級分銷的“魔法”后，云集對于新、老用戶的吸引力都在急劇下降，“泯然眾人矣”自然也不令人意外了。一季報顯示，截至2023年3月31日止的12個月內(nèi)，云集的重復購買率為80.2%，這與其上市前后的水準已有較大的差距。

“屋漏偏逢連夜雨”，前兩年受到疫情等外部利空因素影響，社會消費活力承壓，電商行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)尤甚。而在頭部電商平臺已搶占了近九成的市場份額的基礎(chǔ)之上，短視頻平臺又從直播電商切入分走了剩余的“蛋糕”，多重夾擊之下以云集為代表的會員電商生存空間愈發(fā)狹小。

再回看云集的一季報，在收入持續(xù)萎縮的大背景下，公司的盈利表現(xiàn)亦難尋亮點。報告期內(nèi)，云集的凈虧損雖然同比收窄，但這主要得益于公司花大力氣“降本”。

數(shù)據(jù)顯示，Q1期間云集的各項成本均有所降低，其中最大項銷售費用由上年同期的5070萬元降至2960萬元，而該項成本大幅優(yōu)化的主要原因包括了公司人員結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務推廣費用減少等。

收退市警示，不確定性驟升

業(yè)績失速疊加業(yè)務前景難明，云集遭投資者拋棄也在情理之中。

而若拋開一些早已有之的“頑疾”暫且不表，眼下擺在云集面前的燃眉之急還包括公司正面臨著退市的風險。

今年1月中旬，云集宣布收到納斯達克的通知函，由于云集股票在過去連續(xù)30個交易日低于每股1美元，不符合納斯達克的最低股價要求。接下來納斯達克為云集提供180個日歷日的時間來恢復合規(guī)性，即截至日期為2023年7月10日。

時間倏忽而逝，轉(zhuǎn)眼間距離納斯達克方面給到的deadline僅剩一月有余，但回望過去這100多天里，云集的股價非但沒有組織起有效的反彈，反而還連下臺階。盡管這期間云集也偶有異動，譬如文首所述6月2日盤中該公司股價一度漲幅飆升超100%，但公司孱弱的基本面顯然難以支撐其股價連續(xù)反攻。

而展望未來，云集自身似乎亦夾雜著幾多迷茫之感。根據(jù)一季報，隨著消費市場復蘇，云集將繼續(xù)“靈活運營，同時靈活適應和應對新出現(xiàn)的趨勢”，此外，公司還將繼續(xù)“致力于開發(fā)創(chuàng)新的自有品牌產(chǎn)品”，以獎勵平臺的忠實用戶。

遺憾的是，財報中云集并沒有給出更具體的信息來解釋其準備如何重歸增長。

如果說，四年多前云集上市時資本市場上最大的疑問是云集能否在保住規(guī)模的同時又取得高質(zhì)量的盈利，那如今投資者更關(guān)心的議題或許是云集究竟還能否確保自己始終留在“牌桌”上了。畢竟，不論是從競爭日趨白熱化的電商賽道來看，還是就資本市場的前景而言，留給云集的時間恐怕都不是很多了。