全球戶儲龍頭即將赴港上市。

5月14日，古瑞瓦特通過港交所聆訊，不日將在香港主板上市。

(資料圖片僅供參考)

如今，全球光伏逆變器呈現(xiàn)“兩超多強”的競爭局面，陽光電源和華為兩大巨頭占比過半，前十大公司合計占據(jù)儲能逆變器（以容量計）總出貨量的92.8%。其中大多數(shù)都是耳熟能詳?shù)腁股上市公司。

古瑞瓦特作為最早一批從事光儲的老兵，卻因各種原因遲遲未能上市。2022年，公司在全球光伏逆變器市場排名第三，在全球用戶側(cè)應(yīng)用儲能逆變器市場占有15.1%的份額，位列第一，細分領(lǐng)域優(yōu)勢顯著。

資料顯示，其去年實現(xiàn)業(yè)績翻倍，錄得營收70億，凈利潤16億，規(guī)模與增速都大幅高于可比上市公司同行，主要因在歐洲戶儲的市占率優(yōu)勢。

時隔近10年終能赴港上市，計劃募資10億美元，能否再成就新能源造富神話？

高速增長的“出海戶儲龍頭”

儲能風(fēng)口來臨，公司連續(xù)兩年實現(xiàn)翻倍增長。

招股書顯示，古瑞瓦特產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、以及充電樁三塊，涵蓋了戶儲的所有場景。其中，儲能產(chǎn)品系列包括：并網(wǎng)儲能產(chǎn)品、微電網(wǎng)儲能產(chǎn)品、電池包等。

2020-2022年，古瑞瓦特營收分別錄得18.93億元、31.94億元和70.93億元。同期，該公司的凈利潤分別為3.66億元、5.73億元和16.40億元，凈利潤率各為19.3%、17.9%和23.12%。

去年，公司業(yè)績?nèi)姹l(fā)，實現(xiàn)營收同比增幅122%，歸母凈利潤同比增幅186.17%，凈利率也創(chuàng)下新高。其中，儲能逆變器和電池包的營收分別實現(xiàn)15.64億元、12.97億元，同比增幅高達339%、312.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，在2022年，古瑞瓦特已經(jīng)是全球最大型戶用光伏逆變器供應(yīng)商，占有12.4%的市場份額，在亞歐美三大洲排名第一、在中東及非洲排名第三；以及全球最大型用戶側(cè)儲能逆變器供應(yīng)商，占有15.1%的市場份額。

目前古瑞瓦特的產(chǎn)品市場已覆蓋180多個國家和地區(qū)，而自2020年起建立的分布式能源云平臺已在全球擁有約190萬名家庭和工商業(yè)終端用戶，4年來用戶數(shù)增長逾5倍。營收上看，2022年，古瑞瓦特來自海外市場的收入占比高達84.4%，主要銷往歐洲和拉美。

受儲能業(yè)務(wù)帶動，古瑞瓦特得以實現(xiàn)史上最佳業(yè)績。2020年至2022年間，公司“儲能板塊”所占營收比重從11.3%達到40.3%。在2022年為公司創(chuàng)造了28.6億的收入，數(shù)值同比增幅高達326.7%。

這一時期的重要背景是，2020年起，國內(nèi)分布式光伏的發(fā)展，以及歐美及拉美地區(qū)近年來戶用光伏滲透率的提升，多重因素推動全球儲能需求激增。2022年，儲能行業(yè)迎來集中爆發(fā)，戶用光伏逆變器市場規(guī)模5年復(fù)合增長率超60%。

展望后市，戶儲發(fā)展前景依舊良好。2022年年底，歐洲各國通過提高補貼、減少稅收和簡化審批流程等方式再度鼓勵屋頂光伏裝機的措施，進而促進歐洲家庭安裝儲能裝置的需求繼續(xù)高增。

分析人士指出，考慮到各國補貼和退稅政策的支持、2023年系統(tǒng)成本下降等因素，公司業(yè)績有望繼續(xù)高增。長期來看，古瑞瓦特作為深耕海外的戶儲龍頭，未來產(chǎn)值增長空間較大。

關(guān)于募資用途，公司表示惠州第一第三工廠將分別于2024年、2023年竣工。海外產(chǎn)能方面，公司將加強于南亞、美洲及EMEA的海外生產(chǎn)能力，包括設(shè)施租賃、生產(chǎn)線建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備購置、數(shù)字化以及相關(guān)制造及管理雇員的薪資及開支，預(yù)期將于2025年竣工。

最晚上市的“儲能遺珠”

據(jù)悉，古瑞瓦特2011年成立于深圳，是國內(nèi)最早一批布局光儲的企業(yè)。

從創(chuàng)立之初公司便瞄準光伏逆變器領(lǐng)域，在2015年果斷進入儲能系統(tǒng)市場，并將業(yè)務(wù)觸角延伸至充電樁，目前已經(jīng)打通了從戶儲系統(tǒng)到智能充電樁再到能源管理的全生態(tài)產(chǎn)品體系。據(jù)弗若斯特沙利文資料，古瑞瓦特也是全球第一批實現(xiàn)“光、儲、充”一體商業(yè)運用的公司。

由于刻意避開國內(nèi)競爭，把目光主動投向海外市場，古瑞瓦特也在成立18個月后，迅速成長為國內(nèi)最大的逆變器出口商，當時一度被稱為“行業(yè)奇跡”。

不過，這家明星企業(yè)的上市之路卻十分波折。

早在2013年6月，古瑞瓦特就完成股改，創(chuàng)始人兼董事長丁永強曾高喊14年上市，后卻因原股東財務(wù)糾紛等因素一再拖延。2017年11月，古瑞瓦特終于向深圳證監(jiān)局報送上市輔導(dǎo)備案登記材料，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。然而到2021年9月，古瑞瓦特突然宣布已終止輔導(dǎo)，理由為“公司戰(zhàn)略調(diào)整”。

有市場人士猜測，古瑞瓦特棄A赴港，可能與其業(yè)務(wù)高度依賴海外，導(dǎo)致存貨較高、運營成本較高、負債較高、銷售數(shù)據(jù)核查難度高等財務(wù)特點有關(guān)。

如今，古瑞瓦特已然成為國內(nèi)除華為之外，唯一還未上市的頭部逆變器廠商。除了市值超1600億的陽光電源，可比規(guī)模的錦浪科技、固德威等在A股都是是三五百億市值的新能源巨頭。

近期，多家可比規(guī)模同行的營收及凈利數(shù)據(jù)也全面出爐。分布式光儲公司中，派能科技、德業(yè)股份的2022年營收分別為60.132億和59.55億，錦浪科技59億、科華數(shù)據(jù)56.5億，固德威47.1億，首航新能源43億。雖然產(chǎn)品和場景有所不同，無法直接橫向比較，但古瑞瓦特的營收利潤與綜合實力穩(wěn)定靠前。

在旺盛的市場需求下，儲能行業(yè)的擴產(chǎn)與市占率競爭也愈發(fā)激烈，企業(yè)融資動作加速。

在光儲領(lǐng)域，目前已上市的光儲公司包括陽光電源、錦浪科技、固德威、昱能科技、禾邁股份、科華數(shù)能等，其中許多家正利用A股上市公司的有利條件，積極推進再融資。

僅在今年2-3月，就有錦浪科技公告29.25億元定增落地；固德威公告24.998億元定增獲證監(jiān)會同意注冊批復(fù)；德業(yè)股份公告將定增募資約35.5億元，投入儲能逆變器、分布式光伏電站等新建項目。

緊跟古瑞瓦特的腳步，該細分領(lǐng)域還有三晶電氣、首航新能源、正泰電源、艾羅能源等大批工商業(yè)、戶儲、大儲及微逆公司積極推動上市流程，有望今年全面登陸內(nèi)地資本市場。

紅杉、IDG先后入局

由于上市時間較晚，這顆“儲能遺珠”也獲得了更多風(fēng)投資本的參與和支持。

成立之初，古瑞瓦特的市占率增速就頗為亮眼。同時，由于從事儲能系統(tǒng)中“最賺錢”的逆變器，以及專注細分市場，古瑞瓦特也在大部分同行虧損時，成為少有的盈利企業(yè)，經(jīng)營質(zhì)感頗佳。

在公司成立的第二年，紅杉、深圳招商局、深圳招科創(chuàng)投基金就分別投資3171萬元、1036萬元、518萬元。隨后經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資操作，古瑞瓦特對外稱首批融資額近1億元。

招股書顯示，截至2012年底，古瑞瓦特的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，丁永強、紅杉、呂劍鋒及曾濤分別擁有54.55%、20.00%、7.02%及5.00%的股權(quán)，紅杉成為第一大機構(gòu)股東。據(jù)媒體報道，紅杉在國內(nèi)逆變器領(lǐng)域的考察長達一年之久，最終只選擇了古瑞瓦特一家。

IPO輔導(dǎo)階段，古瑞瓦特還接連獲得深圳愛科易特投資合伙企業(yè)的9647萬元投資和春天資本的3000萬元投資。

2021年1月，持有9年的紅杉退出了古瑞瓦特股東序列。招股書顯示，紅杉轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)的價格為2.75億元，與之前3171萬元的投資相比，這筆投資也賺了8倍。

此后另一家頂尖機構(gòu)接力。港股遞表前夕的2022年6月，古瑞瓦特獲IDG資本增資9億元，換取6.52%股份。以此交易對價計算，古瑞瓦特pre-IPO輪投后估值約為138億元，相較可比同行的二級市場估值并不算貴。

根據(jù)招股書披露的股權(quán)架構(gòu)，目前古瑞瓦特創(chuàng)始人及董事長丁永強通過ESunyT Capital、ETshine Capital分別持有37.49%、25.60%的股份，合計持股63.09%；員工持股平臺HKEMT International Capital持股6.67%，員工持股平臺Sunwave Capital持股4.46%。

若公司上市順利，持股超60%的丁永強，也有望成為下一個新能源百億豪門。

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